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產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存偏低 棕櫚油要打十年翻身仗？發(fā)布時(shí)間：2024-03-20 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
核心觀點(diǎn)：總結(jié)來(lái)看，2024年的油脂重心要比2023年高的，這是比較明確的。在棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)的周期之前，仍然比較明確的是印尼、馬來(lái)的庫(kù)存偏低，中國(guó)的庫(kù)存偏低，并且棕櫚油是油脂里面最強(qiáng)的品種。
關(guān)于油脂，首先要強(qiáng)調(diào)一個(gè)重要的問(wèn)題，當(dāng)下的油脂和2021年往前的油脂是不一樣的。
在過(guò)去的十年里，油脂很大的特征是棕櫚油永遠(yuǎn)是領(lǐng)跌的品種，每一波下跌都是棕櫚油領(lǐng)頭。但是未來(lái)的5~10年里，棕櫚油有短期利多干擾的時(shí)候，比豆油貴將會(huì)是一種常態(tài)。
主要原因在于自2016年以來(lái)，馬來(lái)西亞和印度尼西亞的棕櫚新種植面積在大幅放緩。2022年是馬來(lái)西亞種植面積連續(xù)第三年下降；而印尼也已經(jīng)過(guò)了自07年至18年的面積高速增長(zhǎng)期，后期增速也趨于平緩。
根據(jù)樹(shù)齡結(jié)構(gòu)和產(chǎn)量的關(guān)系，第二年開(kāi)始有產(chǎn)量的增幅，八年左右產(chǎn)量的增幅非?？欤?0年之后，基本上產(chǎn)量是平均狀態(tài)，就看不到邊際的增幅了，再往后20年，樹(shù)齡的變老會(huì)導(dǎo)致單產(chǎn)的下滑。
為什么集中開(kāi)采是在2012年之前，因?yàn)?012年之前，全球的貨幣環(huán)境是寬松的以及當(dāng)時(shí)的地價(jià)非常便宜，12年以后，印尼盾的匯率已經(jīng)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)了，另外，印尼的地價(jià)漲了兩三倍。再加上15年之后，印尼農(nóng)業(yè)部也出了一些政策，因?yàn)橛∧岬淖貦皹?shù)增長(zhǎng)太快，全球的油脂價(jià)格下跌太多，對(duì)它國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值是不利的，所以導(dǎo)致15年之后棕櫚樹(shù)的開(kāi)發(fā)力度非常小，產(chǎn)量增幅也非常小。
巴西大豆的產(chǎn)量一直在增，過(guò)去兩年增了接近2000萬(wàn)噸，棕櫚油反而是沒(méi)有增幅預(yù)期，所以在未來(lái)5~10年里豆棕價(jià)差呈現(xiàn)負(fù)數(shù)將會(huì)是一種常態(tài)。
關(guān)于平衡表，全球油脂整體供應(yīng)寬松的情況有望在23/24年度出現(xiàn)改觀，從0il world的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然23/24年度油籽依舊有維持累庫(kù)預(yù)期，但全球油脂由于較高的消費(fèi)預(yù)期（720萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)存在100萬(wàn)噸左右的去庫(kù)預(yù)期。
另外，去年厄爾尼諾對(duì)棕櫚油的影響路徑來(lái)看，的確有影響。從印尼和馬來(lái)的fob基差來(lái)看，最近在走強(qiáng)，并且根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，這種走強(qiáng)的時(shí)間窗口基本上到了5月左右才會(huì)結(jié)束，所以短期油脂仍然是偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。
印尼和馬來(lái)的降水，短期沒(méi)有什么特別大的波動(dòng)，所以當(dāng)下不會(huì)去交易印尼、馬來(lái)的降水。
2024年全球生柴對(duì)植物油的需求情況
據(jù)測(cè)算，全球的植物油消費(fèi)里面有20%~25%是生物柴油消費(fèi)，相對(duì)于全球的油脂消費(fèi)來(lái)講，有3%到4%的邊際變量，變化的幅度大于餐飲油消費(fèi)。所以雖然生物柴油不是油脂需求的核心部分，但是油脂需求里邊最大的變量。所以在美國(guó)生物柴油政策導(dǎo)致認(rèn)證價(jià)格上漲之后，成為了油脂的研究重心。
從總量來(lái)講，2024年全球菜油生柴需求預(yù)期有390萬(wàn)噸的增量，后期有可能是下調(diào)的，因?yàn)槊绹?guó)的政策問(wèn)題，還有巴西的傳聞，還沒(méi)有真正的落地。
首先美國(guó)的生柴政策，現(xiàn)在RINS的注冊(cè)量已經(jīng)大于義務(wù)量，說(shuō)明生柴的指標(biāo)是過(guò)量的，過(guò)量會(huì)導(dǎo)致后期的開(kāi)機(jī)率下滑，從而導(dǎo)致對(duì)豆油的需求下滑。
另外從RINS的利潤(rùn)傳導(dǎo)上來(lái)講，現(xiàn)在生物柴油二代和四代的生產(chǎn)利潤(rùn)都是下滑的。從生物柴油的價(jià)格指標(biāo)來(lái)說(shuō)，RINS價(jià)格基本上跌回到三年前的水平?，F(xiàn)在的美豆油價(jià)格仍然是偏高的，對(duì)豆油不利。今年生柴政策看不到增量預(yù)期，有可能還是下滑的，因?yàn)闅W盟對(duì)生柴的政策性是削弱的。
巴西方面，據(jù)9月中旬消息，巴西政府提議9月開(kāi)始至年底將生柴摻混比例上調(diào)至B14，并從24年3月開(kāi)始將摻混比例上調(diào)至B16-B18。目前市場(chǎng)傳聞，巴西將與3月開(kāi)始實(shí)行B14，B14的摻混預(yù)期將使得巴西年度豆油消費(fèi)增至550萬(wàn)噸，增幅近120萬(wàn)噸。若在24年實(shí)行B16與B18則年度豆油消費(fèi)將增至630萬(wàn)噸與700萬(wàn)噸，較目前的B12增200-270萬(wàn)噸的豆油消費(fèi)。所以巴西的變化對(duì)全球油脂的需求影響還是比較明顯的一部分。
總結(jié)來(lái)看，2024年的油脂重心要比2023年高的，這是比較明確的。在棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)的周期之前，仍然比較明確的是印尼、馬來(lái)的庫(kù)存偏低，中國(guó)的庫(kù)存偏低，并且棕櫚油是油脂里面最強(qiáng)的品種。
