黑色系引領(lǐng)11月商品市場漲勢。螺紋鋼活躍合約早盤最高沖至4100元/噸,刷新近四年來新高,成功在4000元/噸關(guān)口之上站穩(wěn)。但與此同時(shí),螺紋鋼凈持倉卻呈現(xiàn)“多近空遠(yuǎn)”情況。其中,螺紋鋼遠(yuǎn)月1810合約空頭前五席位合計(jì)持倉已近10.67萬手,是前五多頭持倉的2倍有余。這是否意味著為當(dāng)前的螺紋鋼強(qiáng)勢敲響警鐘?
4000點(diǎn)摧枯拉朽
在11月30日沖擊4000元/噸關(guān)口留下長上影線之后,螺紋鋼主力1805合約稍作休整,于12月4日再度爆發(fā),盤中最高上探至4104元/噸,增倉11.16萬手,最終收報(bào)4056元/噸。10月12日以來的38個(gè)交易日,螺紋鋼主力1805合約累計(jì)上漲20.14%或680元/噸。
現(xiàn)貨方面,據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù),周一鋼坯價(jià)格上漲至3970元/噸,繼續(xù)創(chuàng)出新高?,F(xiàn)貨市場價(jià)格大幅跟漲,全國螺紋均價(jià)報(bào)4859元/噸,較上周五大漲102元,市場看漲氛圍較濃。但從成交量來看,成交表現(xiàn)一般,高位成交乏力。庫存繼續(xù)下降,部分資源偏緊,各方心態(tài)表現(xiàn)平穩(wěn)。
“從黑色產(chǎn)業(yè)鏈來看,鋼材終端需求有所走弱,但采暖季鋼材供應(yīng)偏緊,鋼材庫存有望進(jìn)一步走低,刺激鋼材價(jià)格走勢偏強(qiáng)運(yùn)行?!睒I(yè)內(nèi)人士表示,11月北方普遍進(jìn)入采暖季,根據(jù)上半年出臺(tái)的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,明確規(guī)定采暖季“2+26”城市鋼廠產(chǎn)能限產(chǎn)50%,京津冀周圍環(huán)保限產(chǎn)力度進(jìn)一步加強(qiáng),受限產(chǎn)影響鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏放緩。
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù),截至11月24日,全國鋼廠高爐開工率為63.54%,較10月初下降9.94%,處于近五年最低位,鋼材產(chǎn)量大幅下降,鋼材供給壓力緩解。隨著鋼廠發(fā)貨量的下降,貿(mào)易商拿貨難度增加,鋼材社會(huì)庫存開始持續(xù)下滑。截至11月24日,螺紋鋼社會(huì)庫存為334.91萬噸,較10月初下降28.12%,熱卷社會(huì)庫存為194.42萬噸,較10月初下降9.68%,均處于近年低位。12月北方依然處于采暖季,鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度難以放松,屆時(shí)鋼廠高爐開工率將維持目前低位運(yùn)行,鋼材供給壓力繼續(xù)放緩,鋼材庫存或再創(chuàng)新低,刺激鋼材價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢。
業(yè)內(nèi)人士指出,庫存大幅降低主要受三方面因素影響。首先是10月份部分工地施工受限,施工期延后至11月份,螺紋鋼的需求在11月得到釋放。其次,下游企業(yè)出于對采暖季環(huán)保限產(chǎn)缺貨預(yù)期,抓緊補(bǔ)充庫存。第三,北材南下受到運(yùn)力限制的影響,部分東北地區(qū)的建材囤積在港口,暫時(shí)無法南下。
“水密碼”啟動(dòng)基差修復(fù)
“總的來看,鋼廠庫存的絕對低位,為鋼廠挺價(jià)提供了動(dòng)力,短期內(nèi)鋼材價(jià)格將受到低庫存的支撐。而伴隨著運(yùn)力問題陸續(xù)得到解決,社會(huì)庫存降幅將會(huì)收窄。”趙一鳴說。
原材料的上漲也給了螺紋鋼價(jià)以支撐,10月12日以來,焦炭1805合約累計(jì)上漲30.54%,焦煤1805合約累計(jì)上漲32.41%。
除此之外,基差修復(fù)也是構(gòu)成期價(jià)上漲的動(dòng)力之一。“螺紋鋼社會(huì)庫存連續(xù)五周回落,現(xiàn)貨價(jià)格受階段供給短缺的提振,連續(xù)強(qiáng)勢拉升至4610元/噸,仍升水期價(jià)約400元/噸,因此螺紋期價(jià)暫獲支撐,走勢仍趨于樂觀?!毙录o(jì)元期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈分析師石磊表示。
目前,期現(xiàn)貨貼水幅度依然較大,1805合約較現(xiàn)貨貼水約700元/噸,1801合約較現(xiàn)貨貼水400元/噸左右。
業(yè)內(nèi)人士表示,鋼礦主力合約周內(nèi)均存在基差修復(fù)的現(xiàn)象。但目前煤焦整體現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維穩(wěn)居多,因此實(shí)際煉鋼利潤繼續(xù)擴(kuò)張。
凈持倉“多近空遠(yuǎn)”
不過值得注意的是,螺紋鋼、鐵礦石凈持倉卻呈現(xiàn)“多近空遠(yuǎn)”情況。螺紋鋼1801合約和1805合約前20席位均呈現(xiàn)凈多持倉格局,其中多頭持倉26.63萬手,空頭持倉23.39萬手,凈多持倉3.24萬手;1805合約是目前移倉換月后的主力合約,前20席位持多頭85.35萬手,空頭持倉為81.13萬手,凈多持倉4.22萬手;但遠(yuǎn)月1810合約卻呈現(xiàn)凈空頭格局,其中多頭持倉10.58萬手,空頭持倉14.20萬手,凈空倉為3.78萬手。其中,1810合約前五空頭席位合計(jì)持倉10.67萬手,是前五凈多合計(jì)持倉4.5萬手的2倍有余。
有業(yè)內(nèi)人士對于鋼價(jià)當(dāng)前的繁榮表示警惕。據(jù)介紹,目前螺紋鋼現(xiàn)貨利潤高企,在1000/噸以上,毛利率到達(dá)30%,這是過去10多年最高的水平。同期,煉鋼的原料之一,焦煤的現(xiàn)貨價(jià)在2008年7月也達(dá)到歷史最高,超過了2000元/噸,供給極度緊張。供給干預(yù)已經(jīng)提高中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的平均成本,降低了產(chǎn)業(yè)總體的國際競爭力。參考當(dāng)年焦煤行業(yè)的發(fā)展過程,異常的高利潤后續(xù)還將刺激大量海外產(chǎn)能新建和復(fù)產(chǎn),使得中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在全球的市場份額于長周期下降,并將使全球整個(gè)行業(yè)從某一時(shí)點(diǎn)后轉(zhuǎn)入長期熊市。
需求成為后續(xù)市場最為關(guān)注的話題。中鋼期貨分析師趙小波指出,10月房地產(chǎn)市場繼續(xù)增速回落,其中房地產(chǎn)(000736,股吧)開發(fā)投資同比增速降至年內(nèi)最低值,而且商品房銷售增速亦大幅下滑,房企回款速度放緩將抑制后期開發(fā)建設(shè)進(jìn)度,因此后期房地產(chǎn)市場仍將有下行可能,利空后期螺紋鋼需求。但目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投資依舊保持較高增速,對鋼材需求拉動(dòng)力度強(qiáng)勁。
業(yè)內(nèi)人士指出,在低庫存的情況下,房地產(chǎn)企業(yè)拿地?zé)崆楦邼q。但受房地產(chǎn)銷售的持續(xù)降溫和房地產(chǎn)企業(yè)融資受限的影響,房企在利用自有資金拿地之后,可能面臨后續(xù)資金短缺、無法開工的窘境。總的來說,房地產(chǎn)對鋼材的需求不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌。短期內(nèi),地產(chǎn)投資和新開工的穩(wěn)定,為建材需求提供了韌性。但是,隨著銷售下滑的影響傳導(dǎo)至新開工環(huán)節(jié),建材的需求將受到壓制。
業(yè)內(nèi)人士指出,短期內(nèi),穩(wěn)定的房地產(chǎn)投資和新開工面積,以及絕對值維持在高位的基建投資增長,將為螺紋鋼需求提供一定的支撐。同時(shí),受采暖季限產(chǎn)影響,螺紋鋼供給將維持低位。庫存處于歷史的絕對低點(diǎn)。而且,近月合約處于深度貼水狀態(tài),有向上修復(fù)貼水的必要。但是,長期來看,隨著銷售回落傳導(dǎo)至房地產(chǎn)開工環(huán)節(jié)和基建投資受限,螺紋鋼需求將會(huì)放緩。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi),螺紋鋼價(jià)格將呈現(xiàn)先漲后跌的走勢。因持續(xù)環(huán)保限產(chǎn)和庫存去化情況,一旦出現(xiàn)庫存去化連續(xù)收窄,可在遠(yuǎn)月合約上逢高建立空頭頭寸。