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投資資訊
需求溫和復蘇 鋼廠低利潤狀況難改發(fā)布時間:2024-01-03    來源:博易大師
2023年國內鋼材供需基本平衡,市場運行相對平穩(wěn),價格波動率明顯下降,出口影響國內供需結構的權重顯著上升。預計2024年鋼材內需難有明顯增量,結構分化特征仍存,供應小幅增加。低利潤結構和需求弱復蘇難以驅動鋼廠及貿(mào)易企業(yè)積極補庫,投機需求不足繼續(xù)抑制價格波動率。
  [行情回顧]
  2023年國內鋼材供需基本平衡,市場運行相對平穩(wěn),價格波動率明顯下降,結構分化特征明顯。內需方面,受地產(chǎn)下行影響,建材消費偏弱,板帶材供需雙增,鐵水流向表外材,帶鋼表現(xiàn)突出。外需方面,出口影響國內供需結構的權重顯著上升,相對于國際市場,國內市場成本較低,競爭優(yōu)勢明顯。
  分階段看,2023年1月至3月中旬,疫后擠壓需求釋放預期較強,在基建、出口、地產(chǎn)銷售活躍等因素拉動下,需求呈脈沖式增長,期現(xiàn)價格共振上行;3月中旬至5月下旬,瑞信銀行事件導致海外市場風險擔憂加劇,國內產(chǎn)量高企、需求不足,鋼價高位回落,現(xiàn)貨環(huán)節(jié)進入主動去庫存階段;6月至10月下旬,國內鋼材市場處于淡季,平控預期與高出口背景下鋼價寬幅振蕩;2023年10月下旬至今,宏觀預期改善提振需求,鋼價開啟反彈走勢。
  [關注“三大工程”建設]
  2023年12月中央經(jīng)濟工作會議釋放積極的政策信號。2024年積極財政政策主線較為明確,國內經(jīng)濟“穩(wěn)”字當頭,多項政策支持鋼材消費,鋼材供需有望保持平衡,預計全年粗鋼消費9.59億噸,增幅2%左右。
  中央經(jīng)濟工作會議指出,要持續(xù)有效防范化解包括房地產(chǎn)在內的重點領域風險,堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。要積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險,一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求,促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展;加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”;完善相關基礎性制度,加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
  2023年1—11月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資104045億元,同比下降9.4%,降幅較1—10月份擴大0.1個百分點,其中住宅投資72799億元,同比下降8.8%。銷售端壓力仍然較大,2023年1—11月商品房銷售面積100509萬平方米,同比下降8%,降幅較1—10月擴大0.2個百分點;商品房銷售額105318億元,同比下降5.2%,降幅比1—10月擴大0.3個百分點。
  2024年房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨一定的壓力與挑戰(zhàn)??⒐じ叻褰Y束后,總施工面積增速下降,土地成交規(guī)??s量、現(xiàn)有庫存量較高、企業(yè)資金壓力較大等因素繼續(xù)拖累企業(yè)新開工。預計2024年新開工下降10%左右,全國商品房銷售面積下降5%左右。
  政策方面需關注“三大工程”建設?!叭蠊こ獭敝塾诜康禺a(chǎn)長期健康運行與穩(wěn)定增長,力圖解決結構性、供需錯配、需求斷層等問題。本質上看,住建系統(tǒng)的“三大工程”更傾向于供給側改革以匹配需求,并與擴大房地產(chǎn)內需相結合。這是2024年增量政策的重要方向,尤其是超大特大城市的城中村改造將在擴大有效投資、促進需求釋放等方面起到積極作用。
  [基建保持較強韌性]
  2023年1—11月全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%,其中基礎設施投資同比增長5.8%, 低于年初的預期,第三季度受資金制約,基建投資增速下行,實物工作量轉換放緩。第一,2023年專項債額度略低于上年,資金支持力度有所減弱;第二,地方政府債務壓力增加,財政支出向民生領域傾斜,擠壓基建支出空間;第三,2022年基數(shù)較高。
  因此,1萬億元國債增發(fā)對基建資金形成了強有力的支撐,有望推動2024年基建投資增速提升,緩解央企較大的現(xiàn)金流壓力。由于中央加杠桿計入中央政府財政赤字,會減小地方政府壓力,同時作為特別國債管理,保障資金用途,最終將起到穩(wěn)定市場預期、穩(wěn)定總需求的作用。
  項目方面,國家發(fā)改委近日表示,京津冀和東北地區(qū)災后重建項目持續(xù)推進,帶動基礎設施行業(yè)投資保持較快增長。國資委表示,將秉持長期主義,布局一批強牽引、利長遠的重大項目,加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,更好發(fā)揮國有經(jīng)濟戰(zhàn)略支撐作用。
  預計2024年重大項目將持續(xù)推進,但基建投資會面臨土地財政壓力和地方化債加快推進的拖累。一方面,房地產(chǎn)市場低迷使得地方政府土地出讓收入持續(xù)負增,制約財政對基建的支持力度;另一方面,隨著新一輪地方化債的加速推進,城投債用于項目建設的比重將持續(xù)下降,對基建的支撐減弱。 總之,預計2024年基建將保持一定韌性,節(jié)奏上前高后低,全年投資增速8%左右。
  [制造業(yè)持續(xù)修復]
  2023年1—11月制造業(yè)投資增速累計同比增長6.3%,預計全年增速約6.5%(低于2022年的9.1%)?!笆奈濉币詠?,制造業(yè)投資保持高增長,增速持續(xù)高于固定資產(chǎn)投資和名義GDP增速。主要原因一是留抵退稅、財政貼息等政策對制造業(yè)企業(yè)投資的支持力度提升,二是新能源等經(jīng)濟轉型相關產(chǎn)業(yè)政策對制造業(yè)投資的拉動。
  自2021年年中見頂后,我國建材出口增速進入下行通道,主要源于外需回落、價格因素等對制造業(yè)投資的拖累。2023年出口下行,一方面是因為美聯(lián)儲持續(xù)加息導致以美元計價的出口商品價格下滑;另一方面是因為俄烏沖突、疫情影響逐漸消退、大宗商品價格下跌,從而影響整體出口數(shù)據(jù)。2024年人民幣處升值通道,相關行業(yè)或進入補庫周期,對制造業(yè)形成一定支撐,預計制造業(yè)投資將延續(xù)復蘇勢頭,全年增速7%左右。
  從政策面看,轉型升級過程中,高端制造、智能制造、綠色轉型等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具備長期投資潛力。從“推進新型工業(yè)化,加快建設制造強國”“加大制造業(yè)投資支持力度”,以及中央經(jīng)濟工作會議將“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”作為2024年重點工作等,可以看出未來較長一段時間,我國對制造業(yè)轉型升級的政策支持力度將有增無減。
  [鋼材出口或高位回落]
  2023年1—11月粗鋼累計出口9181萬噸,同比增2484萬噸,增幅37%。2023年我國鋼材出口占全球出口份額顯著上升。從各國表現(xiàn)看,印度供需雙增,目前總庫存處于偏低水平;歐盟鋼廠利潤相對較差,鋼廠減產(chǎn);日韓粗鋼產(chǎn)量無明顯增加;東南亞鋼廠呈收縮趨勢,但2024年東南亞地區(qū)產(chǎn)能有擴張計劃,可能給亞洲市場帶來一定壓力。相對于國際市場,國內市場成本低廉,2023年鋼價始終保持明顯的國際競爭優(yōu)勢。
  從熱卷出口利潤情況看,大部分時間正常貿(mào)易出口有一定利潤,如果是買單出口,利潤會更高。從區(qū)域上看,中南地區(qū)出口明顯增量。粗鋼平衡表顯示,2023年我國粗鋼出口約1.01億噸,較2022年增長37.5%。預計2024年粗鋼出口約9000萬噸,較2023年回落10%左右。
  [供應小幅增加]
  在供給側改革后,鋼材產(chǎn)業(yè)集中度提升,生產(chǎn)企業(yè)具有較強的生產(chǎn)調節(jié)能力。2023年粗鋼產(chǎn)量較2022年明顯增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局口徑測算,2023年1—11月粗鋼產(chǎn)量9.52億噸,較2022年同期增1.5%;生鐵產(chǎn)量8.1億噸,較2022年增1.8%。2023年以來,鋼聯(lián)五大材產(chǎn)量數(shù)據(jù)與國家統(tǒng)計局粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)差異較大,五大材占粗鋼的比重也呈下降趨勢,主要原因在于鐵水流向表外材。鐵水流向分化使得單品種供需矛盾并未有效累積,因此低庫存下通過打壓成材實現(xiàn)原料端負反饋的邏輯并不充分。
  2024年,預計粗鋼產(chǎn)量增加1000萬噸,至10.39億噸(日均285萬噸);生鐵產(chǎn)量8.84 億噸左右,鐵水日均產(chǎn)量242萬噸,年末庫存增加191萬噸,增幅4.8%。
  [廢鋼供應偏緊狀況將緩解]
  從結構上看,2023年鐵鋼比仍維持高位,廢鋼產(chǎn)鋼量(國家統(tǒng)計局口徑)較2022年下降0.6%。受低利潤壓制,廢鋼入爐比例難提升導致經(jīng)濟性下降。相關數(shù)據(jù)顯示,2023年1—11月廢鋼到貨1.75億噸,同比增長14%。
  2024年,廢鋼供應延續(xù)增長態(tài)勢,根據(jù)自測模型推算,自產(chǎn)廢鋼增加44萬噸,折舊廢鋼增加139萬噸,加工廢鋼增加92萬噸,總供應增加275萬噸,考慮到綠色低碳化發(fā)展趨勢,廢鋼產(chǎn)鋼量仍有提升空間。
  綜上,2024年鋼材內需難有明顯增量,結構分化特征仍存,供應或小幅增加,總體仍以市場化運行為主。低利潤結構和需求弱復蘇難以驅動鋼廠及貿(mào)易企業(yè)積極補庫,各口徑庫存將維持中性偏低水平,投機需求不足繼續(xù)抑制價格波動率。預計2024年螺紋鋼價格中樞在3900元/噸,上半年原料供應偏緊,價格相對偏強,鋼廠維持低利潤狀態(tài)。
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