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國(guó)際油價(jià)還能漲嗎？發(fā)布時(shí)間：2023-10-26 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
由于沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)期限、俄羅斯削減出口，國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張的預(yù)期有所加劇，今年9月以來(lái)國(guó)際油價(jià)持續(xù)上行至90美元/桶以上。但隨著沙特亮明減產(chǎn)底牌，在后續(xù)需求進(jìn)入季節(jié)性淡季的情況下，供需缺口已被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，市場(chǎng)將注意力轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)操作，恰逢美債收益率持續(xù)提高，多方因素共同導(dǎo)致月初油價(jià)大幅下跌。
01
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力不足
從歐美來(lái)看，美國(guó)服務(wù)消費(fèi)和產(chǎn)能投資較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)就業(yè)擴(kuò)張、收入增長(zhǎng)，但美債收益率持續(xù)刷新多年新高，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派態(tài)度，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。而歐洲經(jīng)濟(jì)正由外需拉動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)，德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體仍處于收縮狀態(tài)，制造業(yè)PMI自1月以來(lái)一路下滑，7月份創(chuàng)造年內(nèi)新低，8月雖有反彈但仍低于榮枯線；服務(wù)業(yè)PMI也觸頂回落延續(xù)跌勢(shì)。9月開(kāi)始，西方主要消費(fèi)國(guó)駕駛季已經(jīng)結(jié)束，夏季出行高峰結(jié)束疊加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，需求總體出現(xiàn)下降。10月4日，EIA公布數(shù)據(jù)顯示，即使美國(guó)平均汽油價(jià)格已從創(chuàng)紀(jì)錄的季節(jié)性高點(diǎn)回落，美國(guó)汽油需求仍降至1997年來(lái)最低季節(jié)性水平，比去年同期低5%。雖然OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)政策，需求季節(jié)性回落明顯仍將使市場(chǎng)供需缺口縮窄，預(yù)計(jì)OECD商業(yè)原油庫(kù)存降庫(kù)速度有所放緩。
中國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，投資增速回升，政策利好疊加假期因素，預(yù)期消費(fèi)增速也將加快?？傮w來(lái)看，未來(lái)半年世界經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇、弱勢(shì)修復(fù)的態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力不足，需求收縮壓力仍存，在季節(jié)性淡季到來(lái)之際宏觀或?qū)τ蛢r(jià)形成壓力。
02
沙特亮出減產(chǎn)底牌
9月5日，沙特和俄羅斯分別決定延長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)和30萬(wàn)桶/日的出口削減計(jì)劃至12月，較此前預(yù)計(jì)延長(zhǎng)3個(gè)月。同時(shí)，兩國(guó)宣布將每月評(píng)估全球市場(chǎng)情況，以決定后續(xù)產(chǎn)量政策。短期來(lái)看，OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的效果明顯，評(píng)估8月原油市場(chǎng)供需缺口或達(dá)到220萬(wàn)桶/日，截至9月初庫(kù)欣原油庫(kù)存已降至2023年最低，延長(zhǎng)減產(chǎn)后布倫特1—3月、1—6月月差分別抬升1美元/桶和1.5美元/桶，反映利好影響下看漲情緒加劇。中期來(lái)看，沙特已經(jīng)亮出今年的減產(chǎn)底牌，不再通過(guò)每月初發(fā)布市場(chǎng)評(píng)價(jià)報(bào)告以保持市場(chǎng)的潛在情緒，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)或會(huì)有所轉(zhuǎn)移。同時(shí)，沙特減產(chǎn)后市場(chǎng)份額被其他國(guó)家占據(jù)，考慮到2024年市場(chǎng)平衡，沙特今年繼續(xù)加深減產(chǎn)的可能性較低。
此外，即使OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)保價(jià)策略，后續(xù)出口也將有所提高，原因有三。一是沙特、俄羅斯等國(guó)即將迎來(lái)煉廠檢修季，四季度煉能分別下降46萬(wàn)桶/日、20萬(wàn)桶/日，OPEC+的石油出口很難保持7—8月的低水平；二是阿拉伯半島的夏季結(jié)束，發(fā)電需求驟降，沙特發(fā)電原油消耗量將從7—8月平均61萬(wàn)桶/日下降至10月的僅39萬(wàn)桶/日；三是長(zhǎng)期關(guān)停井將改變油田儲(chǔ)層壓力，致使油井產(chǎn)能永久性衰減，因此沙特阿美對(duì)無(wú)限期削減供應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。在上述因素影響下，以及沙特完成減產(chǎn)目標(biāo)的情況下，OPEC+出口也可能從低位回升。截至9月第三周，沙特原油出口量已有反彈趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后期回升趨勢(shì)延續(xù)，沖淡市場(chǎng)供應(yīng)短缺緊張情緒。
03
俄原油出口削減空間有限
9月，俄羅斯配合沙特繼續(xù)延長(zhǎng)出口削減計(jì)劃，同時(shí)宣布臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管8月俄油出口小幅下滑，但俄海運(yùn)原油出口（不含CPC）觸底反彈至478萬(wàn)桶/日，環(huán)比增長(zhǎng)約10萬(wàn)桶/日，其中，向印度出口增加20萬(wàn)桶/日，西方海運(yùn)服務(wù)退出對(duì)俄油出口實(shí)際影響較小。9—10月，俄羅斯煉廠檢修季、補(bǔ)貼收緊政策開(kāi)啟，后續(xù)俄原油出口削減空間有限。
此外，俄羅斯加速推進(jìn)北極航線全年通航，9月已監(jiān)測(cè)到兩艘俄羅斯油輪通過(guò)北極航線抵達(dá)中國(guó)，該航線的啟用將減少俄油海運(yùn)成本、降低歐美制裁干擾。成品油方面來(lái)看，在國(guó)內(nèi)庫(kù)存補(bǔ)充后，預(yù)計(jì)俄最晚于11月末恢復(fù)成品油出口，短期或提高柴油裂解價(jià)差，對(duì)原油市場(chǎng)影響相對(duì)有限。
04
伊朗出口成美打壓油價(jià)的手段
當(dāng)前，OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)保價(jià)政策不動(dòng)搖，而美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量回升緩慢，壓裂車隊(duì)及鉆井?dāng)?shù)量均未及疫情前水平且維持低位，戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備在去年的天量釋放后調(diào)控空間有限，美國(guó)通過(guò)自身力量填補(bǔ)市場(chǎng)供應(yīng)能力不足。在加拿大、巴西等非OPEC+國(guó)家短期增產(chǎn)困難的情況下，釋放被制裁國(guó)產(chǎn)量部分回歸市場(chǎng)，成為美對(duì)抗油價(jià)上行的重要手段。
9月3日，伊朗表示已向美國(guó)發(fā)送“九月文件”伊核協(xié)議談判計(jì)劃，釋放了兩國(guó)間有望在一定程度上達(dá)成和解的信號(hào)。目前，伊朗原油產(chǎn)量已恢復(fù)到五年前禁令生效以來(lái)的最高水平，8月原油出口量也出現(xiàn)大幅反彈至149萬(wàn)桶/日。伊朗石油部長(zhǎng)表示，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量將提高至340萬(wàn)桶/日，年底產(chǎn)量或?qū)⒃黾又?60萬(wàn)桶/日。短期看，因政治壓力原因，伊核協(xié)議在美國(guó)中期選舉之前難以達(dá)成，維持伊朗產(chǎn)量處于300萬(wàn)桶/日附近的判斷，出口將以上次伊核協(xié)議達(dá)成前的峰值150萬(wàn)桶/日為限。庫(kù)存水平下降疊加OPEC+持續(xù)減產(chǎn)，美國(guó)放松對(duì)伊朗的石油制裁以緩解供應(yīng)側(cè)壓力，對(duì)油價(jià)上行有抑制作用。
05
美聯(lián)儲(chǔ)或再次加息以打壓通脹
8月美國(guó)通脹反彈，核心通脹粘性較大。短期來(lái)看，美國(guó)能源價(jià)格不斷攀升推動(dòng)8月美國(guó)CPI同比超預(yù)期上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.7%；核心CPI同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.3%。長(zhǎng)期來(lái)看，盡管近半年美國(guó)通脹增速大幅放緩，但核心通脹同比降幅相對(duì)較小，保持較大黏性，預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)高通脹打壓的時(shí)間或進(jìn)一步拉長(zhǎng)。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)狀態(tài)，失業(yè)率結(jié)束下降趨勢(shì)，偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將支撐美聯(lián)儲(chǔ)優(yōu)先考慮解決通脹上漲問(wèn)題。
總體來(lái)看，OPEC+超預(yù)期延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)側(cè)維持收緊態(tài)勢(shì)，但隨著出行旺季結(jié)束，需求出現(xiàn)季節(jié)性回落，供需缺口將有所收窄。且隨著沙特亮明減產(chǎn)底牌，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將向美聯(lián)儲(chǔ)加息和宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)移，驅(qū)動(dòng)了國(guó)際油價(jià)的大幅下挫。但由于全球原油庫(kù)存維持降庫(kù)趨勢(shì)，月差仍處高位反映現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張，在金融市場(chǎng)與宏觀層面未出現(xiàn)重大利空的情況下，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將維持偏強(qiáng)震蕩格局。
