商品牛市周期的到來(lái)，讓更多的券商、公私募基金、銀行甚至保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)看到了這個(gè)小眾市場(chǎng)的巨大潛力，紛紛跨界奔襲。無(wú)論是從交易層面還是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)嶄露頭角。
為了給機(jī)構(gòu)投資者搭建專(zhuān)業(yè)性的交流平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)融互動(dòng)、共助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，11月18日大連商品交易所組織召開(kāi)了“2017機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品論壇”，會(huì)上，華泰期貨總經(jīng)理徐煒中表示，大宗商品衍生品這個(gè)行業(yè)，已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)融結(jié)合新時(shí)代。這個(gè)行業(yè)圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。這個(gè)市場(chǎng)具有廣闊發(fā)展前景，需要大家一起去開(kāi)發(fā)；同行之間、跨行業(yè)之間要更加增強(qiáng)合作而非競(jìng)爭(zhēng)，在合作基礎(chǔ)上共同開(kāi)創(chuàng)一片藍(lán)海。
機(jī)構(gòu)看好衍生品市場(chǎng)前景
“不管是在商品市場(chǎng)，還是在更大的衍生品市場(chǎng)層面，截至目前，券商資管這一類(lèi)主體的參與程度仍然還有很大發(fā)展?jié)摿涂臻g。我們這一類(lèi)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理人，非常希望在未來(lái)大宗商品市場(chǎng)或者說(shuō)在以交易所為紐帶的大的資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)方面發(fā)揮更多作用，為市場(chǎng)提供更加全面的機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)。”業(yè)內(nèi)人士在會(huì)上表示。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)，在2016年全球私人金融財(cái)富總額達(dá)到167萬(wàn)億美元，亞太地區(qū)的增長(zhǎng)更加高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。因?yàn)檫^(guò)去包括歐債和次貸危機(jī)對(duì)于歐洲、美國(guó)的市場(chǎng)有一定影響，反而亞太地區(qū)在這個(gè)過(guò)程中持續(xù)體現(xiàn)出爆發(fā)力。過(guò)去十年，全球財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)，個(gè)人持有可投資資產(chǎn)總規(guī)模大幅度上升，目前中國(guó)已取代日本成為全球第二大富裕國(guó)家，僅次于美國(guó)，且這一趨勢(shì)還在上升。過(guò)去三年，中國(guó)個(gè)人年均資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率是21%，預(yù)計(jì)2017年這個(gè)規(guī)模會(huì)上漲到188萬(wàn)億。中國(guó)作為人口大國(guó)，富裕人群或者高凈值人群增長(zhǎng)比例驚人，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23%。
“根據(jù)統(tǒng)計(jì)，尤其在過(guò)去幾年以來(lái)，全球頂尖機(jī)構(gòu)投資人中另類(lèi)投資比重大幅上升。比如說(shuō)退休金以及主權(quán)和政府基金的代表，另類(lèi)投資占比達(dá)到28%，另類(lèi)投資復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)10.7%，這是最重要的趨勢(shì)，就是另類(lèi)投資獲得更高配置的比例。從管理規(guī)模來(lái)看，另類(lèi)投資管理規(guī)模從2003年3萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2016年10萬(wàn)億美元，規(guī)模增長(zhǎng)顯著。從資管收入來(lái)看，變化主要來(lái)源于另類(lèi)投資收入，2003年這部分收入是28%，到2016年達(dá)到42%?！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)的另類(lèi)投資與大宗商品密切相關(guān)，一類(lèi)是大宗商品中黃金、石油、工業(yè)、金屬等這些期貨市場(chǎng)的投資。另一類(lèi)是在對(duì)沖基金中運(yùn)用的各類(lèi)管理期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。“這兩類(lèi)投資，在全球范圍內(nèi)獲得了長(zhǎng)足進(jìn)展。亞洲期貨交易市場(chǎng)份額目前是全球第二，增速全球第一。國(guó)內(nèi)三家交易所占比是13.1%，去年增長(zhǎng)了16%，這說(shuō)明在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已成為具有高度流動(dòng)性、高度可交易性的市場(chǎng)。”業(yè)內(nèi)人士表示。
金融資本紛紛涌入
在大宗商品衍生品交易市場(chǎng)中，證券公司通過(guò)提供做市服務(wù)，持續(xù)提供衍生品報(bào)價(jià)。目前，業(yè)內(nèi)取得大商所豆粕期權(quán)做市資格，2017年10月底持倉(cāng)規(guī)模名義市值達(dá)1.96億元，日均交易4000萬(wàn)元；中信證券(600030,股吧)取得鄭商所白糖期權(quán)做市資格，2017年10月底持倉(cāng)規(guī)模名義市值達(dá)14億元，日均交易8000萬(wàn)元；中信證券、招商證券、國(guó)泰君安還在上清所為人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤、電解銅等產(chǎn)品場(chǎng)外掉期合約的場(chǎng)內(nèi)集中清算提供流動(dòng)性。
同時(shí)，證券公司通過(guò)掛鉤商品標(biāo)的場(chǎng)外衍生品為客戶提供服務(wù)，截至2017年10月底，證券公司存量場(chǎng)外大宗商品期權(quán)名義本金為62.94億元，合約標(biāo)的主要為黃金現(xiàn)貨合約、黃金期貨合約、黑色系期貨合約和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨合約，包括橡膠、雞蛋、焦炭、鐵礦石、棉花、豆粕等，交易對(duì)手主要涵蓋實(shí)體企業(yè)、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、期貨公司及其子公司、基金子公司等。
“可以看到，證券公司此類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)于提高市場(chǎng)透明度、改善市場(chǎng)流動(dòng)性、增加市場(chǎng)總深度、維持大宗商品價(jià)格穩(wěn)定產(chǎn)生了積極影響?！弊C監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部副主任吳孝勇表示。
除券商之外，基金、銀行等金融主體也紛紛涌入大宗商品市場(chǎng)。
“從私募機(jī)構(gòu)來(lái)講，私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要大宗商品，這是資產(chǎn)配置的重要組成部分，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)商品衍生品工具相較股票而言，存在杠桿、雙向操作等特性?！倍睾唾Y產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)施建軍表示，目前私募參與大宗商品交易策略主要分為四類(lèi)，一是高頻交易，二是趨勢(shì)交易，三是期權(quán)交易，四是從股票對(duì)沖中性策略演化過(guò)來(lái)的一些指數(shù)增強(qiáng)、多頭策略。
業(yè)內(nèi)人士則從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度，分析了金融資本與大宗商品市場(chǎng)融合的必要性。他表示，大宗商品衍生品市場(chǎng)可以為實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)、采購(gòu)、銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)提供套期保值、鎖定成本等功能，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也需要資金支持，商業(yè)銀行一直與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮，實(shí)體企業(yè)、商品市場(chǎng)和商業(yè)銀行，三者攜手共進(jìn)，缺一不可。
目前國(guó)家商業(yè)銀行參與大宗商品市場(chǎng)基礎(chǔ)性的角色，主要有三：一是場(chǎng)內(nèi)決算和清算；二是融資服務(wù)，包括傳統(tǒng)的銀行融資、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、質(zhì)押融資、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的授信以及正在探索中的“保險(xiǎn)+期貨”等；三是市場(chǎng)交易，包括自營(yíng)、代客交易、租借以及理財(cái)?shù)取?
“除此之外，現(xiàn)在銀行也在試水場(chǎng)外衍生品交易，規(guī)模較大的還是貴金屬大宗商品衍生品交易，商業(yè)銀行貴金屬業(yè)務(wù)資質(zhì)比較全?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士表示，一是要做好傳統(tǒng)結(jié)算清算服務(wù)，隨著大宗商品國(guó)際化的進(jìn)程來(lái)配合新品種的上市，提高市場(chǎng)的產(chǎn)品廣度。二是大宗商品市場(chǎng)與融資業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，融資更多與大宗商品市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，管理好風(fēng)險(xiǎn)，支持好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三是配合集中清算制度，正在推行場(chǎng)外交易場(chǎng)內(nèi)清算，進(jìn)一步提高大宗商品衍生品交易透明度，進(jìn)一步呼吁放開(kāi)場(chǎng)內(nèi)交易資格，拓展銀行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖渠道?！霸诠┙o側(cè)改革大潮下，相信大宗商品正在步入新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)的時(shí)代，交通銀行繼續(xù)為大宗商品衍生品發(fā)展添磚加瓦。”
產(chǎn)業(yè)融合任重道遠(yuǎn)
“國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)，目前存在‘中間發(fā)達(dá)、兩頭缺失’的現(xiàn)狀，就是期貨端發(fā)達(dá)，國(guó)家開(kāi)設(shè)了三個(gè)期貨交易所，使期貨端穩(wěn)健發(fā)展；兩頭缺失則是現(xiàn)貨端缺失，現(xiàn)貨品種買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效直接的對(duì)接，各個(gè)環(huán)節(jié)相對(duì)來(lái)說(shuō)都是有點(diǎn)孤立和分割的。未來(lái)應(yīng)該加強(qiáng)銀行、基金、信托，與期貨公司或者風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，乃至與其他相關(guān)機(jī)構(gòu)或相關(guān)參與方的聯(lián)系，形成一個(gè)有序的層次化的服務(wù)體系，將各自的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，形成市場(chǎng)自發(fā)和自動(dòng)調(diào)節(jié)的服務(wù)體系，價(jià)格、資金、風(fēng)險(xiǎn)在中間可以實(shí)現(xiàn)高效無(wú)阻滯的流動(dòng)?！敝行抛C券大宗商品業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人裴曉明表示。
吳孝勇表示，后續(xù)證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與大宗商品衍生品交易，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)證券公司通過(guò)自營(yíng)資金開(kāi)展商品期貨策略交易，提升市場(chǎng)投資者專(zhuān)業(yè)化水平。
2015年5月，第一只商品期貨基金——國(guó)投瑞銀白銀期貨基金（LOF）獲得批復(fù)，該基金目前規(guī)模約4億元。據(jù)吳孝勇介紹，近期，監(jiān)管層對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行了完善，并將批復(fù)更多的此類(lèi)產(chǎn)品，為市場(chǎng)引入多頭資金，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，為實(shí)體企業(yè)營(yíng)造良好的套期保值環(huán)境，穩(wěn)定商品期貨價(jià)格，促進(jìn)商品期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。
他表示，證監(jiān)會(huì)還將引導(dǎo)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)大宗商品衍生品關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，豐富市場(chǎng)投資品種。證券公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化收益憑證時(shí)，通過(guò)內(nèi)嵌商品期權(quán)，向投資者提供收益掛鉤商品期貨價(jià)格表現(xiàn)的浮動(dòng)收益掛鉤產(chǎn)品，滿足投資者對(duì)大宗商品資產(chǎn)的配置需求。同時(shí)鼓勵(lì)基金管理人發(fā)行商品期貨基金，這有利于其發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投資管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為廣大投資者，特別是中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的參與商品期貨交易的投資工具，滿足了投資者多樣化投資需求。
大商所總經(jīng)理王鳳海表示，培育機(jī)構(gòu)投資者，是完善投資者結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合、促進(jìn)期貨市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必由之路。多年來(lái)，在強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的同時(shí)，大連商品交易所也通過(guò)產(chǎn)品和規(guī)則體系完善，業(yè)務(wù)服務(wù)和人員培訓(xùn)等，積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，以改善投資者結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)運(yùn)行效率，推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
