螺紋鋼最近延續(xù)強勢，尤其1801合約持續(xù)大幅上漲。我們認為，隨著各地限產(chǎn)不斷加碼，鋼材供應不斷收縮，而下游工地趕工現(xiàn)象增多，需求環(huán)比出現(xiàn)明顯好轉，上周社會及鋼廠庫存均出現(xiàn)大幅下降是短期供需矛盾激化的最直接反應。隨著11月15日采暖季限產(chǎn)全面落地，供應將進一步收縮，供不應求矛盾仍有加劇的可能，中期鋼市向好格局仍未改變，短期警惕限產(chǎn)預期兌現(xiàn)使盤面出現(xiàn)反復。
供應持續(xù)收縮
自9月開始，北方多地鋼廠提前進行錯峰生產(chǎn)，10月唐山和武安加入限產(chǎn)行列使得供應持續(xù)快速收縮。截至11月10日，河北地區(qū)高爐開工率為66.67%，較今年3月的峰值82.22%下降15.55個百分點，處于自2013年5月有統(tǒng)計以來的最低位。
京津冀地區(qū)主要鋼材品種產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，螺紋鋼、線材、中厚板、熱卷、冷軋周度產(chǎn)量分別為40.22萬噸、48.47萬噸、26.36萬噸、126.4萬噸、23.3萬噸，較年內(nèi)高點下降41.89%、34.04%、27.78%、20.90%、16.22%。從分品種產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，截至目前，建材如螺紋鋼和線材的產(chǎn)量下降最為明顯，均超過30%。
11月15日“2+26”城市采暖季限產(chǎn)將正式開始，后期仍有鋼廠加入限產(chǎn)隊伍，部分地區(qū)限產(chǎn)力度將達到50%，屆時供應面臨進一步收縮格局。
需求環(huán)比改善
在供應不斷收縮的同時，下游需求出現(xiàn)連續(xù)改善的情況。經(jīng)歷10月“旺季不旺”后，11月以來終端需求出現(xiàn)較為明顯的好轉。華東地區(qū)需求轉旺，其中上海終端線螺采購量連續(xù)3周環(huán)比回升，上周成交逼近年內(nèi)周度成交高點；華北地區(qū)工地前期一度出現(xiàn)全面停工，最近部分工地出現(xiàn)復工并加速趕工的跡象；華南地區(qū)雖然面臨較大的北材南下壓力，但從目前的情況來看，華南地區(qū)基本能夠消化北方的南下資源，港口壓港現(xiàn)象有所緩解。
從2016年至今，建材終端需求多次出現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”的情況，需求的季節(jié)性特征相比過去變得不再突出，全年需求曲線呈現(xiàn)出較為平滑的特點。因此我們對后期終端需求預期并不悲觀，雖然北方地區(qū)天氣轉涼不可避免地會對下游施工產(chǎn)生不利影響，但從全國角度來看對冬季終端需求不宜過分悲觀。需求下降速度可能要遠低于供應的下降速度，供不應求矛盾有繼續(xù)擴大的可能。
近月貼水存在修復機會
目前距離螺紋鋼1801合約交割還有兩個月，截至上周五1801合約貼水上海地區(qū)現(xiàn)貨超過400元/噸。從最近的現(xiàn)貨表現(xiàn)來看，由于產(chǎn)量下降過快，鋼廠及社會庫存偏低，鋼廠及貿(mào)易商均有較強的挺價意愿，現(xiàn)貨易漲難跌。在這樣的背景下，隨著臨近交割月，螺紋鋼1801合約修復貼水的預期將更加強烈。
昨日夜盤黑色系期貨集體出現(xiàn)大幅回落。11月15日“2+26”城市采暖季限產(chǎn)正式落地，限產(chǎn)預期在盤面消化已久，短期需警惕限產(chǎn)預期兌現(xiàn)資金獲利了結給盤面帶來的壓力，中期鋼市向好格局未變。
