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年內(nèi)熊貓債發(fā)行規(guī)模破千億 交易商協(xié)會優(yōu)化定價(jià)配售機(jī)制發(fā)布時(shí)間：2023-09-22 來源：新浪財(cái)經(jīng)
9月21日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢Wind發(fā)現(xiàn)，今年以來（2023年1月1日-2023年9月20日），熊貓債發(fā)行規(guī)模突破千億元，達(dá)1157億元，同比增長超過60%。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，今年熊貓債發(fā)行掀起熱潮的主要原因是國內(nèi)外貨幣政策持續(xù)分化，國內(nèi)低成本發(fā)債的優(yōu)勢更有吸引力。另一大重要原因離不開利好政策的出臺，今年以來，交易商協(xié)會繼續(xù)推動熊貓債機(jī)制優(yōu)化。例如9月19日，交易商協(xié)會發(fā)布的《關(guān)于開展境外機(jī)構(gòu)債券定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》（下稱《通知》）指出，開展熊貓債定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，該政策進(jìn)一步為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)參與熊貓債投融資提供便利。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來（2023年1月1日-2023年9月20日），熊貓債共發(fā)行68個(gè)，發(fā)行規(guī)模突破千億元，達(dá)1157億元，同比增長超過60%，而今年上半年這一數(shù)據(jù)指標(biāo)同比增長為30%左右。在這68個(gè)熊貓債中，有43個(gè)發(fā)行人地區(qū)在中國香港。
熊貓債是指國際多邊金融機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行的人民幣債券，其發(fā)行人分為國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、外國政府類機(jī)構(gòu)、境外非金融企業(yè)三大類，其發(fā)債募集資金可匯往境外，也可留存境內(nèi)使用。
對于熊貓債發(fā)行熱度較高的原因，中證鵬元研究員李席豐告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，一方面與國內(nèi)外貨幣政策的錯(cuò)位有關(guān)，今年歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅加息，推動融資成本增加，而國內(nèi)兩度降息，流動性寬松，政策錯(cuò)位下國內(nèi)低成本發(fā)債的優(yōu)勢更有吸引力；另一方面是國內(nèi)加大金融市場對外開放力度，去年底監(jiān)管部門出臺了完善熊貓債資金管理的制度，提升境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)融資的便利性。此外，去年四季度債市劇烈波動，加大發(fā)行人觀望情緒，今年債市利率持續(xù)走低下積壓的發(fā)債需求得到釋放，也推動了今年熊貓債發(fā)行增長。
德意志銀行中國債務(wù)資本市場主管方中睿亦表示，從發(fā)行成本角度來看，離岸和在岸人民幣利差收窄，熊貓債平均發(fā)行利率保持穩(wěn)定，境內(nèi)債市融資成本持續(xù)下降，具備有利定價(jià)優(yōu)勢的熊貓債在境外主體中的認(rèn)可度也不斷提升，助推了今年熊貓債市場的大幅增長。
境外投資者為何青睞熊貓債？方中睿稱，一方面是因?yàn)槠涫找媛时葒鴥?nèi)同等級的債券會有一些溢價(jià)。另一方面，境外發(fā)行人或多或少有國際評級、有境外信息披露，境外投資者比較容易接受。
熊貓債有利于人民幣國際化。“熊貓債可以促進(jìn)人民幣國際化的提升，這是毋庸置疑的?！狈街蓄７Q，人民幣作為跨國企業(yè)的融資工具，在負(fù)債端使用人民幣，自然也會推動人民幣整體的使用。一些境外企業(yè)用美元作為計(jì)價(jià)貨幣，是因?yàn)榕涮追?wù)的完整，無論是全球貿(mào)易結(jié)算余額管理，資產(chǎn)端的投資等，都能夠通過發(fā)債來推進(jìn)。所以推動人民幣成為融資貨幣離不開人民幣國際化，必須有全面的金融產(chǎn)品，才能促進(jìn)人民幣成為真正意義上的國際貨幣。目前跨國集團(tuán)中國業(yè)務(wù)還在不斷擴(kuò)大，同時(shí)這些企業(yè)也要求本土化水平提升，熊貓債在這個(gè)過程中能起到不可替代的作用。
2023年以來，交易商協(xié)會繼續(xù)推動熊貓債機(jī)制優(yōu)化，具體措施包括放開注冊發(fā)行環(huán)節(jié)主承銷商家數(shù)限制、實(shí)現(xiàn)熊貓債DFI全流程線上化、深化境外交易所掛牌試點(diǎn)等。
前述《通知》提到，本次試點(diǎn)旨在順應(yīng)熊貓債發(fā)行人和投資人訴求，通過對符合條件的境外發(fā)行人開展定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化，在促進(jìn)熊貓債價(jià)格發(fā)現(xiàn)、豐富投資人數(shù)量和類型、提升二級流動性等方面進(jìn)行探索和嘗試。
根據(jù)《通知》，除了明確流程合規(guī)外，該政策的主要亮點(diǎn)集中在兩大方面。
一是發(fā)行金額更加靈活。發(fā)行人可以在發(fā)行前明確發(fā)行金額，也可以采用發(fā)行金額動態(tài)調(diào)整機(jī)制發(fā)行。采用發(fā)行金額動態(tài)調(diào)整機(jī)制發(fā)行的，發(fā)行人應(yīng)在發(fā)行公告文件中明確發(fā)行金額區(qū)間，并不晚于簿記建檔截止前1小時(shí)確定發(fā)行金額下限。在簿記建檔截止后，發(fā)行人可根據(jù)申購訂單情況在發(fā)行金額區(qū)間內(nèi)向上調(diào)整發(fā)行金額。
二是靈活開展債券配售。發(fā)行人可選擇在邊際區(qū)域開展靈活配售，也可選擇對全部有效申購開展靈活配售。
方中睿表示，《通知》提到的允許熊貓債發(fā)行人采用發(fā)行金額動態(tài)調(diào)整機(jī)制發(fā)行，允許發(fā)行人可選擇在邊際區(qū)域開展靈活配售，鼓勵(lì)發(fā)行人定期開展非交易路演，加強(qiáng)與投資者交流互動，擴(kuò)大潛在投資人群體等，這些便利措施都使境外發(fā)行人首次進(jìn)入中國境內(nèi)市場更加順暢。
中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究院副院長徐文鳴認(rèn)為，這項(xiàng)舉措能讓熊貓債券的發(fā)行配售更加靈活?！拔覈趥l(fā)行配售上，主流采用的是類似荷蘭招標(biāo)的方式，遵循價(jià)格優(yōu)先原則，發(fā)行人和承銷商在邊際區(qū)域進(jìn)行合理調(diào)整。本次規(guī)則有利于債券開展靈活銷售配售活動，給予發(fā)行人和主承銷商更大的自由裁量權(quán)?！?/span>
徐文鳴進(jìn)一步解釋稱，境內(nèi)債一般是先確定發(fā)行金額，然后通過招標(biāo)方式確定發(fā)行利率。而邊際區(qū)域配售優(yōu)勢主要在于發(fā)行金額靈活，發(fā)行人可以根據(jù)投標(biāo)結(jié)果在邊際附近靈活選擇自己想要的價(jià)格和該價(jià)格下對應(yīng)能中標(biāo)的發(fā)行規(guī)模，對于發(fā)行人而言融資成本可控性較高。
“熊貓債市場存在巨大的發(fā)展空間?！毙煳镍Q認(rèn)為，熊貓債有利于吸引對中國市場具有長期戰(zhàn)略布局的境外發(fā)行人，利于外國企業(yè)持續(xù)拓展中國市場，同時(shí)優(yōu)化人民幣資金的境外自由使用。同時(shí)，熊貓債符合國家“雙碳”可持續(xù)發(fā)展政策目標(biāo)的債券品種，未來會迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。此外，在完善市場功能方面，可以豐富債券衍生品的品種，提高投資者中長期風(fēng)險(xiǎn)管理的便利性。
