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美銀知名分析師：這一市場(chǎng)表現(xiàn)，美國(guó)歷史上從未見(jiàn)過(guò)！發(fā)布時(shí)間：2023-09-05 來(lái)源：博易大師
美國(guó)銀行知名策略分析師Michael Hartnett在最新報(bào)告中指出，美國(guó)10年期國(guó)債有可能連續(xù)第三年錄得年度下跌，也即2021年下跌3.9%，2022年下跌17%，2023年迄今也轉(zhuǎn)跌，而這在美國(guó)歷史上從未發(fā)生過(guò)。
美債市場(chǎng)的異常低迷，與該國(guó)經(jīng)濟(jì)的意外強(qiáng)勁有關(guān)。從新冠疫情在2020年二季度的低點(diǎn)到現(xiàn)在，美國(guó)名義GDP（也即包含了通脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）累計(jì)增長(zhǎng)了驚人的約40%。這一名義GDP增速，在美國(guó)歷史上位居第三，前兩位分別是1975年-1979年的44%，和1949年-1952年的43%。
與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的是美國(guó)股市的表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)在1949-1952年累計(jì)上漲136%，在1975-1978年累計(jì)上漲97%，自2020年3月低點(diǎn)累計(jì)上漲113%。
但與前兩次市場(chǎng)反應(yīng)明顯不同的是，之前兩次價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)股，分別有45個(gè)百分點(diǎn)和105個(gè)百分點(diǎn)的差距，而在過(guò)去三年，是完全逆轉(zhuǎn)的，有負(fù)27個(gè)百分點(diǎn)的差距。全球市場(chǎng)的廣度已經(jīng)跌至二十年低點(diǎn)，因?yàn)橹挥猩贁?shù)股票引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)走高。
Hartnett還指出，第三季度到目前，大宗商品上漲11%，成為當(dāng)季表現(xiàn)最佳的大類資產(chǎn)，2021-2022年期間的高通脹有卷土重來(lái)的跡象，有如Arthur Burns的幽靈一直縈繞。（華爾街見(jiàn)聞注：Burns在1970年至1978年的美國(guó)高通脹期間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）
Hartnett認(rèn)為，通貨膨脹必然比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期更加具有粘性，這與工資有關(guān)，特別是工會(huì)日益增長(zhǎng)的影響力。在卡車司機(jī)最近與UPS達(dá)成協(xié)議之后，其中包括兼職和全職工人的工資大幅上漲。罷工大量發(fā)生，工會(huì)積極就兩位數(shù)的工資增長(zhǎng)進(jìn)行談判?，F(xiàn)在有44%的美國(guó)人支持工會(huì)，這是自1972年以來(lái)的最高水平。財(cái)政過(guò)度支出、再分配、保護(hù)主義等政策，幫助勞動(dòng)力占GDP的比重從2010年代的長(zhǎng)期低點(diǎn)回升。
然而，隨著人工智能即將淘汰上億的工作崗位，這可能是一場(chǎng)代價(jià)極其高昂的勝利。Hartnett的結(jié)論是，如果機(jī)器人大規(guī)模取代人類，那么人工智能將意味著UBI（全民基本收入）。
Hartnett又分析了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)，稱在過(guò)去兩年強(qiáng)勁走高后，勞動(dòng)力市場(chǎng)開始出現(xiàn)瓦解的跡象。例如，職位空缺和失業(yè)的比率已降至2021年9月以來(lái)的最低水平。雖然美國(guó)8月非農(nóng)報(bào)告尚可，但預(yù)計(jì)9、10月份高收益?zhèn)?、房屋建筑商等領(lǐng)域?qū)l(fā)出“硬著陸”信號(hào)而非此前的“軟著陸”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成了本輪加息。
Hartnett長(zhǎng)期以來(lái)都認(rèn)為，應(yīng)在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息賣出股票。Hartnett此前多次指出，這是根據(jù)1970和1980年代的經(jīng)驗(yàn)得出的結(jié)論，在那二十年中，每次加息周期結(jié)束的三個(gè)月內(nèi)，美股都在下跌。
Hartnett表示，2010年代和2020年代在宏觀數(shù)據(jù)和資產(chǎn)回報(bào)方面將具有很大的差異。他預(yù)計(jì)，與2010年代相比，2020年代的總體情況是股票和債券回報(bào)率較低，這是考慮到政治、地緣政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。
需要說(shuō)明的是，Hartnett去年對(duì)美股的預(yù)測(cè)相當(dāng)精準(zhǔn)，有“華爾街最準(zhǔn)分析師”之稱。但他今年判斷并不準(zhǔn)確，他仍對(duì)今年股市保持悲觀看法，但事實(shí)上美股上半年大幅反彈飆漲。不過(guò)Hartnett的觀點(diǎn)仍被市場(chǎng)高度關(guān)注。
美債市場(chǎng)的異常低迷，與該國(guó)經(jīng)濟(jì)的意外強(qiáng)勁有關(guān)。從新冠疫情在2020年二季度的低點(diǎn)到現(xiàn)在，美國(guó)名義GDP（也即包含了通脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）累計(jì)增長(zhǎng)了驚人的約40%。這一名義GDP增速，在美國(guó)歷史上位居第三，前兩位分別是1975年-1979年的44%，和1949年-1952年的43%。
與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的是美國(guó)股市的表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)在1949-1952年累計(jì)上漲136%，在1975-1978年累計(jì)上漲97%，自2020年3月低點(diǎn)累計(jì)上漲113%。
但與前兩次市場(chǎng)反應(yīng)明顯不同的是，之前兩次價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)股，分別有45個(gè)百分點(diǎn)和105個(gè)百分點(diǎn)的差距，而在過(guò)去三年，是完全逆轉(zhuǎn)的，有負(fù)27個(gè)百分點(diǎn)的差距。全球市場(chǎng)的廣度已經(jīng)跌至二十年低點(diǎn)，因?yàn)橹挥猩贁?shù)股票引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)走高。
Hartnett還指出，第三季度到目前，大宗商品上漲11%，成為當(dāng)季表現(xiàn)最佳的大類資產(chǎn)，2021-2022年期間的高通脹有卷土重來(lái)的跡象，有如Arthur Burns的幽靈一直縈繞。（華爾街見(jiàn)聞注：Burns在1970年至1978年的美國(guó)高通脹期間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）
Hartnett認(rèn)為，通貨膨脹必然比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期更加具有粘性，這與工資有關(guān)，特別是工會(huì)日益增長(zhǎng)的影響力。在卡車司機(jī)最近與UPS達(dá)成協(xié)議之后，其中包括兼職和全職工人的工資大幅上漲。罷工大量發(fā)生，工會(huì)積極就兩位數(shù)的工資增長(zhǎng)進(jìn)行談判?，F(xiàn)在有44%的美國(guó)人支持工會(huì)，這是自1972年以來(lái)的最高水平。財(cái)政過(guò)度支出、再分配、保護(hù)主義等政策，幫助勞動(dòng)力占GDP的比重從2010年代的長(zhǎng)期低點(diǎn)回升。
然而，隨著人工智能即將淘汰上億的工作崗位，這可能是一場(chǎng)代價(jià)極其高昂的勝利。Hartnett的結(jié)論是，如果機(jī)器人大規(guī)模取代人類，那么人工智能將意味著UBI（全民基本收入）。
Hartnett又分析了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)，稱在過(guò)去兩年強(qiáng)勁走高后，勞動(dòng)力市場(chǎng)開始出現(xiàn)瓦解的跡象。例如，職位空缺和失業(yè)的比率已降至2021年9月以來(lái)的最低水平。雖然美國(guó)8月非農(nóng)報(bào)告尚可，但預(yù)計(jì)9、10月份高收益?zhèn)?、房屋建筑商等領(lǐng)域?qū)l(fā)出“硬著陸”信號(hào)而非此前的“軟著陸”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成了本輪加息。
Hartnett長(zhǎng)期以來(lái)都認(rèn)為，應(yīng)在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息賣出股票。Hartnett此前多次指出，這是根據(jù)1970和1980年代的經(jīng)驗(yàn)得出的結(jié)論，在那二十年中，每次加息周期結(jié)束的三個(gè)月內(nèi)，美股都在下跌。
Hartnett表示，2010年代和2020年代在宏觀數(shù)據(jù)和資產(chǎn)回報(bào)方面將具有很大的差異。他預(yù)計(jì)，與2010年代相比，2020年代的總體情況是股票和債券回報(bào)率較低，這是考慮到政治、地緣政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。
需要說(shuō)明的是，Hartnett去年對(duì)美股的預(yù)測(cè)相當(dāng)精準(zhǔn)，有“華爾街最準(zhǔn)分析師”之稱。但他今年判斷并不準(zhǔn)確，他仍對(duì)今年股市保持悲觀看法，但事實(shí)上美股上半年大幅反彈飆漲。不過(guò)Hartnett的觀點(diǎn)仍被市場(chǎng)高度關(guān)注。
