上半年期貨市場波動性機(jī)會貧乏讓CTA（期貨投資基金）策略黯然失色，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來CTA陽光私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐季遞減。不過，隨著7、8月黑色系商品等品種一路走高，CTA產(chǎn)品在三季度有近六成獲得正收益。
今年以來，CTA策略產(chǎn)品業(yè)績先抑后揚。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三季度管理期貨策略產(chǎn)品平均收益率5.66%，位居八大主流策略第二位，最高收益率136.14%位居榜首，主要聚焦商品領(lǐng)域的CTA策略也有多只產(chǎn)品成績斐然。而就在年中統(tǒng)計時，管理期貨策略平均收益率還處于八大策略最末尾，業(yè)績明顯不如去年。
短時期內(nèi)排名如此大幅變動，主要源于CTA趨勢策略非常依賴市場波動性。當(dāng)市場主要板塊上漲或下行趨勢明顯時，該類產(chǎn)品表現(xiàn)會比較搶眼，反之則會震蕩回撤，等待下一次趨勢的來臨。主流CTA策略邏輯清晰，主要可分為兩種，即多品種單邊趨勢跟蹤策略以及少數(shù)品種的基于統(tǒng)計或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的對沖套利策略。目前，國內(nèi)外大型對沖基金對前者使用的較多，并且大量采用量化、系統(tǒng)化、機(jī)器化地方法進(jìn)行交易。
另外，隨著組合型策略的運用，CTA與其他策略的組合也相繼出現(xiàn)，愈發(fā)增強(qiáng)了小波動市場下，CTA產(chǎn)品的穩(wěn)健性以及資金使用效率。譬如與市場中性阿爾法、期限套利、統(tǒng)計套利等捕捉不同市場、不同交易機(jī)會的策略結(jié)合，便可以對CTA策略進(jìn)行有效補(bǔ)位，使產(chǎn)品凈值走勢更加平滑。
期貨市場有多空兩個操作方向，近年來，作為彌補(bǔ)做空操作的重要的一環(huán)，CTA策略受到機(jī)構(gòu)投資人的重視。業(yè)內(nèi)人士透露，目前銀行自有及客戶資金做資產(chǎn)配置時，CTA策略也漸成常用選項，雖然資金占比不大，但足以應(yīng)對市場下跌及黑天鵝來臨時，做空無門的尷尬。
業(yè)內(nèi)人士表示，對于不同的CTA基金與產(chǎn)品，需要甄別。以蓬勃發(fā)展的量化CTA為例，需要關(guān)注三點。其一，低相關(guān)的策略模型越多越好，由此可以適應(yīng)更多形態(tài)的行情；其二，資金分配上，期貨部分資金比例分配要有上限，確保產(chǎn)品總的杠桿不能過高。另外，品種、周期選擇上是否足夠分散也關(guān)系到能否降低產(chǎn)品的回撤率；其三，交易執(zhí)行層面是否具有高效、干預(yù)少、低損耗等特征。
對于四季度商品期貨市場，有券商研究認(rèn)為，大宗商品整體價格處于歷史偏高位置，目前向下趨勢明顯，市場波動率有繼續(xù)抬升態(tài)勢。因此，對CTA 的投機(jī)策略仍保持樂觀。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)看，一般年初、年尾的商品市場出現(xiàn)波動性行情的概率較高，CTA策略或有表現(xiàn)機(jī)會。今年四季度CTA策略投資標(biāo)的首先看好黑色系期貨，如鐵礦石、螺紋鋼等，這些品種無論做日內(nèi)還是長期交易，都具有較大的波動性與成交量，其次還會關(guān)注化工等領(lǐng)域。
