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國際油價上行號角即將吹響？能突破90美元嗎？發(fā)布時間：2023-08-15 來源：新浪財經(jīng)
6月底以來，國際原油價格持續(xù)反彈，并刷新了年內(nèi)新高，其中芝商所WTI原油期貨活躍合約最高價格突破83美元/桶，ICE Brent原油價格逼近87美元/桶。不過，當前原油價格依舊遠低于去年同期水平，此輪原油價格的反彈主要驅(qū)動力來源于供給端的減產(chǎn)，全球原油需求可能并不強勁，因歐美經(jīng)濟體經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，唯獨中國原油消費出現(xiàn)恢復(fù)性的增長。
芝商所執(zhí)行董事兼高級經(jīng)濟學(xué)家Erik Norland分析指，原油產(chǎn)量大減，但油價仍在下滑，背后原因是全球需求疲弱，而造成需求疲弱的因素有三個：更具能源效率的汽車帶來持續(xù)利空、行車里程減少以及中國經(jīng)濟增長形勢。
展望后市，美國經(jīng)濟繼續(xù)減速的勢頭非常明顯，但是由于美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期刺激了原油的投資需求，后市原油價格是否會持續(xù)反彈取決于歐美經(jīng)濟是否會陷入衰退。
供應(yīng)收縮提振原油價格反彈
2023年，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，以及美國頁巖油產(chǎn)量的回升緩慢，這導(dǎo)致原油供應(yīng)收縮，原油市場出現(xiàn)庫存去化，這也是原油價格反彈的最大驅(qū)動力。8月3日，沙特能源部把7月份自愿額外減產(chǎn)原油的措施再延長1個月至9月底，同時保留再次延長減產(chǎn)的選項。今年5月起，沙特已自愿減產(chǎn)日均50萬桶原油，加上7月再次減產(chǎn)的100萬桶，意味著今年7月起，沙特原油日均產(chǎn)量已減至900萬桶。
8月4日，以沙特和俄羅斯為首的主要產(chǎn)油國聯(lián)盟OPEC+召開的部長級會議指出，委員會將繼續(xù)密切評估市場狀況，同時會敦促成員國全面履行減產(chǎn)承諾。OPEC+此前已進行過多輪集體減產(chǎn)，本次會議未對目前的產(chǎn)量政策進行調(diào)整。截至目前，OPEC+集團不計入額外自愿減產(chǎn)的集體減產(chǎn)額為366萬桶/日，占全球石油需求的3.6%。
從實際產(chǎn)量看，OPEC發(fā)布的月報顯示，6月OPEC原油產(chǎn)量較5月還是增長的，達到2818.9萬桶/天，5月為2810萬桶/天，低于去年同期的2868.5萬桶/天，同比下降了49.6萬桶/天。
圖為OPEC原油產(chǎn)量及同比
俄羅斯同樣愿意減少供應(yīng)。8月3日，俄羅斯副總理諾瓦克表示，為確保石油市場保持平衡，俄羅斯也將在9月繼續(xù)自愿削減原油供應(yīng)，削減規(guī)模為每日30萬桶。根據(jù)國際能源署（EIA）的數(shù)據(jù)，6月，俄羅斯的石油日產(chǎn)量下滑至945萬桶。
美國頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，在7月反彈再次下滑。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國鉆井活動正在放緩，這將導(dǎo)致其原油產(chǎn)量下降。而2016-2017年，美國頁巖油產(chǎn)量大幅增長是導(dǎo)致全球原油供應(yīng)過剩的最主要原因，因此美國原油產(chǎn)量的下降，意味著美國頁巖油并不會是未來原油供應(yīng)的沖擊因素。。
在減產(chǎn)的驅(qū)動下，國際原油庫存去化。美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月28日當周，美國EIA原油庫存驟降1704.9萬桶，至4.4億桶，創(chuàng)歷史最大單周降幅，遠超預(yù)期的下降105萬桶，前值為下降60萬桶。不過，從歷史數(shù)據(jù)來看，當前美國原油庫存盡管較2020-2021年同期大幅下降，但是還處于歷史高位，且高于去年同期水平，暗示盡管OPEC+原油減產(chǎn)，但是全球原油需求同樣在下滑，這導(dǎo)致庫存去化相對緩慢。美國墨西哥灣沿岸的原油庫存單周降幅也創(chuàng)下歷史最大。其中庫欣地區(qū)原油庫存減少125.9萬桶，前值為減少260.9萬桶。
消費季節(jié)性回暖，未來不是很樂觀？
短期來看，原油消費出現(xiàn)季節(jié)性回暖。多位石油行業(yè)高管表示，2023年三季度石油需求看起來要比第二季度初期市場預(yù)期的更加強勁。在夏季航空和公路旅行激增的情況下，高盛預(yù)計7月份全球原油需求據(jù)估算為每日1.028億桶，已創(chuàng)歷史最高水平。展望今年的需求前景，俄羅斯副總理諾瓦克在OPEC+會議上表示，今年全球石油消費量可能增長240萬桶/日。
不過，三季度美國原油消費的增長可能是由于夏季出游消費旺季，可能是階段性的。長期來看，近幾年，美國經(jīng)濟下行疊加能源轉(zhuǎn)型，美國石油消費增長進一步放緩，且在能源消費結(jié)構(gòu)中的占比也在逐年下降，從長周期來看，美國能源轉(zhuǎn)型逐步推進下，無論是從傳統(tǒng)能源向清潔能源轉(zhuǎn)型，還是從傳統(tǒng)能源向新型能源轉(zhuǎn)型，煤炭、石油等傳統(tǒng)能源未來在美國能源消費結(jié)構(gòu)中的占比均將逐步下降，清潔能源和可再生能源消費占比將進一步提升。
根據(jù)BP的數(shù)據(jù)，2005年美國石油消費達到2053萬桶/日的峰值水平，此后石油消費量呈下滑趨勢，即便2012年之后的7年時間再度出現(xiàn)增長，但仍未超過2005年的峰值水平。而美國石油消費在全球石油消費總量中占比達到20%左右，而在美國石油消費結(jié)構(gòu)中，汽油消費占比最多，達到42%左右，其次是柴油和航空煤油，占比分別為21%和7%左右，但隨著美國人均汽車保有量的逐步飽和以及新能源汽車的進一步發(fā)展，美國汽油消費占比預(yù)計將延續(xù)下滑趨勢。
中國原油消費保持較快增長。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-7月原油進口同比增長12.5%。進口需求的增長主要有兩個方面原因：一是國內(nèi)汽油和柴油庫存偏低，這使得國內(nèi)成品油需要補庫存，補庫除了進口之外，通過原油來加工是另外一個重要途徑；另一方面，中國主營以及地方煉廠加工利潤持續(xù)處于高位，7月超過900元/噸，這使得國內(nèi)煉廠進口積極性很高。
此外，我們發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟減速勢頭明顯。7月“小非農(nóng)”ADP報告超預(yù)期近兩倍后，非農(nóng)報告意外爆冷，新增就業(yè)顯著低于預(yù)期，且創(chuàng)下兩年半以來最低紀錄。另外，美國6月批發(fā)銷售環(huán)比降0.7%，預(yù)期升0.1%，前值由降0.2%修正至降0.5%。值得關(guān)注的是惠譽宣布將美國信用評級從AAA的最高等級降至AA+，成為繼標普之后第二家摘掉美國AAA評級的主要評級機構(gòu)?；葑u下調(diào)美國政府的最高信用評級的原因是財政擔憂、美國治理惡化以及政治兩極分化，令人對美國政府解決財政和債務(wù)問題的能力信心不足。
綜上所述，國際原油價格的階段性反彈動力來源于供應(yīng)端的減產(chǎn)，需求只是階段性回暖，四季度隨著美國夏季出游高峰的結(jié)束，原油消費會出現(xiàn)回落。且歐美經(jīng)濟四季度存在衰退的風險，當前經(jīng)濟指標正在走弱。長期來看，能源轉(zhuǎn)型對于原油消費也是不利的。投資者需要警惕國際原油沖高回落的風險，可以運用芝商所的WTI原油每周期權(quán)（商品代碼： LO1-LO5） 管理風險。
芝商所是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場，提供的原油期權(quán)產(chǎn)品主要分為兩大類，第一就是原油標準期權(quán)，第二是原油每周期權(quán)。上述兩類期權(quán)的共同點是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合約；不同點在于：標準期權(quán)到期日是相對應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五。
WTI原油每周期權(quán)交易量正在激增，2023年6月的交易量同比增長136%（下圖），成為芝商所增長最快的能源產(chǎn)品之一。
芝商所旗下的WTI原油期貨是全球流動性最佳的能源合約，2016年初至今的日均成交量超過120萬張合約。與此同時，亞洲時段（北京時間早上8點至晚上8點）的日均成交同比幾乎翻倍至15萬張合約，占全球交易總數(shù)的近15%，也是亞洲時段流動性最高的商品期貨合約之一。更重要的是，WTI亞洲時段的價差較美國交易時段的差距日益縮小。
