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上半年宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與下半年經(jīng)濟(jì)展望發(fā)布時間：2023-07-28 來源：新浪財經(jīng)
一、上半年我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢
上半年，我國經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)恢復(fù)性向好態(tài)勢，一季度政策前置發(fā)力下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局，一季度GDP同比增長4.5%，二季度在海外風(fēng)險加大、外需減弱和內(nèi)需增長動力不足等影響下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長邊際放緩，但在去年低基數(shù)效應(yīng)下，二季度GDP同比增長6.3%，上半年同比增長5.5%，總體保持持續(xù)向好態(tài)勢。分項來看：
上半年我國消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)明顯提升。上半年，我國社會消費品零售總額22.8萬億元，同比增長8.2%，最終消費支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率升至77.2%，創(chuàng)2021年以來新高，消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不斷加大。從消費增長的主要特征來看：一是服務(wù)類消費增長快于商品類消費。酒店、旅游、餐飲等服務(wù)類消費增長強(qiáng)勁，其中餐飲類收入增長21.4%，遠(yuǎn)高于商品零售6.8%的增速。二是升級類商品消費保持較高增長。限額以上金銀珠寶類（17.5%）、體育娛樂用品類（10.5%）等升級類商品保持較高增速。三是網(wǎng)上零售持續(xù)火熱。上半年全國網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額達(dá)7.2萬億元，同比增長13.7%，占全部社零比重提升至31.5%，網(wǎng)上零售持續(xù)高于線下零售。四是汽車消費自二季度以來開始回暖。在政策鼓勵下，汽車消費二季度增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，上半年累計增長6.8%。五是消費潛能未充分釋放。上半年青年就業(yè)壓力加大、居民收入增長緩慢和消費者信心不足等對消費快速修復(fù)形成一定制約，消費潛能未充分釋放。
上半年基建和制造業(yè)投資持續(xù)發(fā)揮支撐經(jīng)濟(jì)增長的重要作用，新基建表現(xiàn)亮眼，高技術(shù)引領(lǐng)制造業(yè)投資增長，房地產(chǎn)投資仍是主要拖累項。上半年，我國全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.3億元，同比增長3.8%，從各主要領(lǐng)域來看：一是財政資金前置發(fā)力下，基建投資保持較快增長。上半年基建投資同比增長7.2%，其中鐵路運輸業(yè)、水利管理業(yè)投資分別增長20.5%和9.6%。新基建表現(xiàn)亮眼，上半年新基建投資同比增長16.2%，其中5G、數(shù)據(jù)中心等信息類新型基礎(chǔ)設(shè)施投資增長13.1%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧交通等融合類新型基礎(chǔ)設(shè)施投資增長34.1%。二是高技術(shù)引領(lǐng)制造業(yè)投資增長。上半年制造業(yè)投資同比增長6.0%。其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資（12.5%）對制造業(yè)投資增長帶來較大支撐，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長16.8%、14.2%。三是房地產(chǎn)投資持續(xù)下探。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比持續(xù)下探至7.9%，竣工面積、待售面積等指標(biāo)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，商品房銷售額小幅回升（1.1%）但銷售面積持續(xù)下降（-5.3%），且新開工等指標(biāo)呈現(xiàn)兩位數(shù)降幅，市場仍以去庫存為主，地產(chǎn)投資仍是目前經(jīng)濟(jì)增長的主要拖累項。
上半年外貿(mào)進(jìn)出口穩(wěn)中提質(zhì)，保持較強(qiáng)韌性。上半年，我國外貿(mào)在外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、全球貿(mào)易投資放緩的背景下，進(jìn)出口貿(mào)易總額穩(wěn)步提升至20.1萬億元，同比增長2.1%，其中附加值較高的一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重上升到65.5%，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。出口方面，上半年我國出口總額11.5萬億元，同比增長3.7%。出口的區(qū)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以發(fā)生深度調(diào)整為主要特征。區(qū)域結(jié)構(gòu)方面，美國、日本、韓國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易份額占比持續(xù)下降，東盟、“一帶一路”等新興市場經(jīng)濟(jì)體占比明顯上升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”合計出口增長61.6%，拉動整體出口增長1.8個百分點，呈現(xiàn)出口產(chǎn)品綠色轉(zhuǎn)型、新業(yè)態(tài)發(fā)展較快等亮點。進(jìn)口方面，上半年我國進(jìn)口總額8.6萬億元，總體走勢偏弱，同比下降0.1%，主要受價格因素拖累，國際大宗商品價格回落帶動進(jìn)口總額增速放緩，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈恢復(fù)性增長，內(nèi)需不足進(jìn)一步拖累進(jìn)口走弱。進(jìn)口產(chǎn)品方面，民生和資源類產(chǎn)品進(jìn)口快速增長，保供穩(wěn)價作用凸顯。
上半年物價低位運行。受內(nèi)需修復(fù)動能不足和高基數(shù)因素擾動，上半年物價處于較低水平，上半年CPI同比上漲0.7%，PPI同比下降3.1%。CPI方面，今年以來CPI增速溫和回落，主要受內(nèi)需不足和基數(shù)效應(yīng)擾動。上半年內(nèi)需不足、商品消費低迷、汽車行業(yè)降價促銷、房地產(chǎn)筑底拖累家電等居住類消費品價格持續(xù)負(fù)增長，從而導(dǎo)致核心CPI增速持續(xù)低位。去年國際地緣政治沖突爆發(fā)致使部分食品和能源分項基數(shù)較高，高基數(shù)影響下今年上述兩類價格同比增速明顯放緩，疊加今年生豬行業(yè)仍在產(chǎn)能去化階段，生豬價格持續(xù)下探進(jìn)一步拉低CPI。PPI方面，上半年P(guān)PI震蕩下行，并于二季度末觸年內(nèi)底部，其中生產(chǎn)資料降幅持續(xù)擴(kuò)大，生活資料漲幅連續(xù)收窄。全球大宗商品價格回落是上半年P(guān)PI持續(xù)下行的主要原因，同時，受房地產(chǎn)持續(xù)走弱等影響，工業(yè)企業(yè)對原材料補(bǔ)庫存意愿偏弱，主動去庫存意愿強(qiáng)烈，原材料工業(yè)和加工工業(yè)生產(chǎn)資料價格降幅連續(xù)擴(kuò)大，特別是建筑業(yè)相關(guān)原材料價格對PPI拖累效應(yīng)明顯。
二、上半年宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，推動經(jīng)濟(jì)運行整體好轉(zhuǎn)；央行降準(zhǔn)降息全力支持實體經(jīng)濟(jì)，財政政策加力提效帶動投資、促增長穩(wěn)就業(yè)
貨幣政策方面，上半年央行降準(zhǔn)降息發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，結(jié)構(gòu)性貨幣工具配合發(fā)揮定向支持，有效引導(dǎo)市場預(yù)期、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是降準(zhǔn)降息充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，市場流動性保持合理充裕。3月央行降準(zhǔn)0.25個百分點，釋放長期資金約5000億元，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，6月政策利率密集調(diào)降，OMO、SLF、MLF均下調(diào)10個基點，帶動1年期LPR和5年期以上LPR下降10個基點，釋放央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度、全力支持實體經(jīng)濟(jì)的政策信號，有利于穩(wěn)定市場信心；二是信貸投放節(jié)奏前置，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從量來看，在信貸“適度靠前發(fā)力”基調(diào)下，一季度信貸投放集中靠前發(fā)力，二季度轉(zhuǎn)入節(jié)奏回調(diào)期；從投向來看，新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域，貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向國家支持領(lǐng)域傾斜；從價來看，受降準(zhǔn)降息影響，實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。三是結(jié)構(gòu)性貨幣工具發(fā)揮定向支持作用。今年以來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具強(qiáng)調(diào)“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”，延續(xù)實施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計劃，持續(xù)加大對普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。6月增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度。四是人民幣匯率彈性增強(qiáng)。上半年在海外持續(xù)加息、中美利差走闊、美元指數(shù)走強(qiáng)等壓力下，人民幣匯率震蕩走弱，并于6月末跌破7.2的歷史低位，較年初貶值幅度達(dá)5.17%，近期在多家銀行下調(diào)美元存款利率等操作下，人民幣匯率強(qiáng)勢回升，總體仍在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，且匯率彈性有所增強(qiáng)。
財政政策方面，上半年財政支出呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，財政政策突出加力提效，專項債前置發(fā)力、減稅降費等舉措帶動投資、促增長穩(wěn)就業(yè)。一是財政收支保持緊平衡狀態(tài)。在留抵退稅政策影響消退背景下，今年財政一般公共預(yù)算收入呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但土地出讓收入對地方財政收入的貢獻(xiàn)持續(xù)減弱。財政收支總體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，支出重點向就業(yè)和民生、科學(xué)技術(shù)、衛(wèi)生健康、交通基建等重要領(lǐng)域傾斜。二是減稅降費政策重在“提質(zhì)增效”，重點支持民營、中小微和個體工商戶發(fā)展，向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供更多稅費優(yōu)惠政策。三是專項債發(fā)揮投資拉動作用。今年專項債發(fā)行呈現(xiàn)一季度進(jìn)度較快、二季度放緩的特征，其中，新增專項債目前已發(fā)行過半，但發(fā)行進(jìn)度較去年同期有所放緩。主要投向了城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、農(nóng)林水利、園區(qū)建設(shè)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。四是地方債務(wù)風(fēng)險總體安全可控。上半年防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險工作持續(xù)推進(jìn)，以不發(fā)生區(qū)域、系統(tǒng)性風(fēng)險為底線，遏制增量、化解存量。
三、展望下半年，我國經(jīng)濟(jì)增長將更強(qiáng)調(diào)質(zhì)的有效提升，全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計在5%以上。
展望下半年，我國面臨的外部環(huán)境將更加嚴(yán)峻復(fù)雜，大國博弈背景下我國經(jīng)濟(jì)增長將更強(qiáng)調(diào)質(zhì)的增長，尤其在加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈等關(guān)鍵領(lǐng)域，相關(guān)政策預(yù)計將陸續(xù)出臺，全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計在5%以上。分項來看：
下半年，隨著居民收入和消費者信心的提升以及促消費政策激勵下，消費潛能有望進(jìn)一步釋放。下半年，恢復(fù)和擴(kuò)大消費的相關(guān)政策預(yù)計將加緊出臺，圍繞提振消費者信心、改善消費環(huán)境、釋放消費潛能等方面。一是餐飲、旅游、酒店等服務(wù)類消費預(yù)計將持續(xù)增長，尤其暑期、中秋和國慶假期等消費或迎來階段高峰。二是汽車消費潛能持續(xù)釋放。下半年在加快充電樁、儲能等配套建設(shè)、推動新能源汽車下鄉(xiāng)、延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車購置稅減免政策等一系列促進(jìn)汽車市場發(fā)展的政策助力下，汽車消費潛能預(yù)計將進(jìn)一步釋放。三是房地產(chǎn)剛性和改善性消費需求穩(wěn)步提升。下半年，在“房住不炒”主基調(diào)下，預(yù)計各地仍將因城施策靈活使用公積金支持政策、發(fā)放購房補(bǔ)貼、優(yōu)化限購、降低首付比例及房貸利率等方式促進(jìn)房地產(chǎn)剛性及改善性住房需求的提升。四是就業(yè)、居民收入和消費者信心變化仍是影響消費的主要因素。下半年政策方面預(yù)計將強(qiáng)化就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向，擴(kuò)大高校畢業(yè)生就業(yè)渠道，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)收入、提升消費者信心相關(guān)的政策預(yù)計將出臺，以進(jìn)一步釋放市場消費潛能。
下半年我國投資將持續(xù)對經(jīng)濟(jì)增長形成有力支撐，基建投資仍有望保持較快增長，制造業(yè)投資預(yù)計能保持增長，房地產(chǎn)投資降幅將持續(xù)收窄。分項來看：一是基建投資有望保持較快增長。一方面，從近期各地區(qū)公布的專項債審批和發(fā)行情況來看，預(yù)計三季度新增專項債發(fā)行將迎來年內(nèi)階段高峰，受此影響三季度基建投資預(yù)計將呈現(xiàn)較高增速，四季度將更側(cè)重加快形成實物工作量；另一方面，考慮到去年下半年7400億左右的政策性開發(fā)性金融工具，預(yù)計今年下半年政策性開發(fā)性金融工具將擇機(jī)發(fā)力，且其使用效力或高于發(fā)行特別國債大幅增加赤字等方式。二是制造業(yè)投資平穩(wěn)增長，其中高技術(shù)制造業(yè)投資仍將維持較強(qiáng)增長態(tài)勢。下半年外需下行、出口放緩壓力下，國內(nèi)制造業(yè)投資尤其民營企業(yè)投資或仍需政策激勵。但受益于國家加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、著力補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈等系列政策支持，我國制造業(yè)高端化、智能化、綠色化不斷深入，下半年高技術(shù)制造業(yè)投資仍能呈現(xiàn)較快增長，對制造業(yè)投資增長形成較強(qiáng)支撐。三是房地產(chǎn)投資降幅持續(xù)收窄。近期金融管理部門對“金融16條”中有具體期限的兩項政策進(jìn)行延期，下半年房地產(chǎn)企業(yè)融資情況有望持續(xù)改善，民營企業(yè)地產(chǎn)投資動力或有所提升，市場信心持續(xù)修復(fù)預(yù)期下，房地產(chǎn)投資降幅有望持續(xù)收窄，新拿地預(yù)計主要集中在央國企地產(chǎn)公司，民營企業(yè)以去庫存和資金回流為主。
下半年全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，我國外貿(mào)出口形勢依然嚴(yán)峻，進(jìn)口或?qū)⑹軆r格因素拉升，全年總體保持貿(mào)易順差。隨著歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮性貨幣政策滯后效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，外需或持續(xù)回落，東盟及“一帶一路”沿線國家需求也將隨之放緩，我國出口市場多元化的結(jié)構(gòu)性調(diào)整對外需回落的風(fēng)險對沖效應(yīng)將有所減弱，預(yù)計三季度我國出口同比增速降幅將繼續(xù)擴(kuò)大，四季度或在基數(shù)效應(yīng)影響下略有回升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，隨著外需放緩，日用品、機(jī)電產(chǎn)品等出口面臨的壓力將進(jìn)一步增大，但新能源相關(guān)產(chǎn)品仍有望保持較強(qiáng)韌性。進(jìn)口方面，下半年隨著我國內(nèi)需增長動能逐步增強(qiáng)和國際大宗商品價格回升，進(jìn)口增速有望隨之回升。一方面，隨著下半年我國內(nèi)需回暖，工業(yè)原材料以及進(jìn)口商品消費需求上漲，將從“量”上拉動進(jìn)口改善。另一方面，下半年在國際大宗商品價格中樞抬升預(yù)期之下，價格因素也將對我國進(jìn)口總額增長形成拉動。綜合來看，雖然下半年我國外貿(mào)形勢較上半年或更為嚴(yán)峻，但受益于我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系的重要性不斷提升，預(yù)計外貿(mào)仍能保持較強(qiáng)韌性且優(yōu)于其他新興市場國家，且全年仍將保持貿(mào)易順差。
下半年物價低位回升，CPI年底或收于1%左右，PPI降幅逐步收窄。伴隨消費復(fù)蘇進(jìn)一步擴(kuò)大，下半年居民消費品增長有望得到較大改善，同時下半年伴隨暑期和國慶長假，對出行服務(wù)和各類商業(yè)服務(wù)的需求也將增加，進(jìn)而帶動核心CPI漲幅擴(kuò)大。但由于當(dāng)前豬周期仍在磨底階段，預(yù)計7月仍將繼續(xù)拉低CPI，8月后CPI有望走出低位，年底收于1%左右。PPI方面，下半年全球油價波動依然較大，國際地緣政治博弈下，OPEC+持續(xù)減產(chǎn)意愿較強(qiáng)，而時隔7年再次出現(xiàn)的中強(qiáng)度厄爾尼諾現(xiàn)象將導(dǎo)致北半球夏季高溫，或推高能源消耗并加劇原油供需緊張態(tài)勢，預(yù)計下半年全球油價中樞將逐步抬升從而帶動全球大宗商品價格回升，拉動我國PPI逐步企穩(wěn)，疊加下半年P(guān)PI低基數(shù)作用較大，預(yù)計PPI下半年降幅將逐步收窄。
下半年貨幣政策將更注重逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的有機(jī)結(jié)合，財政政策更注重加力提效，準(zhǔn)財政工具預(yù)計將使用。貨幣政策方面，為提振市場信心、促進(jìn)消費投資恢復(fù)性增長，降準(zhǔn)降息仍在可選貨幣工具箱中，但或需警惕流動性陷阱風(fēng)險；各類再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性政策工具也將持續(xù)發(fā)揮定向支持作用，重點支持民營、中小微企業(yè)，并向科技創(chuàng)新、保交樓、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域傾斜；下半年海外貨幣緊縮周期延續(xù)，人民幣匯率預(yù)計仍會保持雙向波動、動態(tài)均衡。財政政策方面，下半年積極的財政政策仍將加力提效。預(yù)計將加強(qiáng)重點領(lǐng)域的支出保障，統(tǒng)籌推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，財政收支仍將維持緊平衡狀態(tài)；三季度新增專項債發(fā)行進(jìn)度將邊際加快并達(dá)到年內(nèi)高峰，后續(xù)專項債結(jié)存限額或盤活使用，或提前下達(dá)明年專項債限額，四季度準(zhǔn)財政工具可接力，財政貼息、政策性開發(fā)性金融工具的使用便捷性和操作性遠(yuǎn)高于增發(fā)國債提高赤字等；地方以不發(fā)生區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險為底線，通過債務(wù)置換、債務(wù)重組等方式加快化解地方債務(wù)風(fēng)險，同時摒棄傳統(tǒng)的“以地謀發(fā)展”模式，探索新的增長點。
綜合來看，上半年我國頂住了海外持續(xù)加息、外需收縮、內(nèi)需增長乏力、市場信心不足等壓力，經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、新基建等高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)方向優(yōu)化調(diào)整。下半年，在穩(wěn)就業(yè)、保民生、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)等一批政策加碼出臺預(yù)期下，市場信心有望加速回暖，全年經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)5%以上的增長，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展將穩(wěn)步加快。
