當(dāng)前加息周期臨近尾聲，距離降息開啟仍有距離。但不妨礙市場短期交易流動(dòng)性改善的預(yù)期，進(jìn)而帶動(dòng)商品短期反彈?？紤]到加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響存在滯后性，今年年底及明年年初海外消費(fèi)或進(jìn)一步走弱，可類比1988-1990貨幣周期。國內(nèi)2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，市場對(duì)后續(xù)刺激政策出臺(tái)有較強(qiáng)預(yù)期。但在逆周期背景下，國內(nèi)刺激政策仍將以穩(wěn)為主。
基本面看成本端鋁土礦供應(yīng)仍然偏緊，礦石價(jià)格仍將高位運(yùn)行，氧化鋁繼續(xù)下跌空間有限。動(dòng)力煤在保供增量以及進(jìn)口補(bǔ)充的情況下，庫存壓力明顯，價(jià)格中樞有所下移。預(yù)焙陽極及其他輔料價(jià)格則受成本下滑影響持續(xù)回落。電解鋁成本仍有一定會(huì)下滑空間。
供應(yīng)端略有改善，7-8月云南、內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)能將有所增加，進(jìn)口環(huán)節(jié)鋁錠增量明顯。消費(fèi)端新能源板塊中風(fēng)光發(fā)電及新能源車表現(xiàn)依然亮眼，建筑板塊出現(xiàn)分化，出口板塊回落明顯。預(yù)計(jì)3季度庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，進(jìn)入累庫周期。4季度消費(fèi)難言樂觀，全年呈現(xiàn)供應(yīng)小幅過剩的局面。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)7月完成加息，市場或交易加息結(jié)束預(yù)期，疊加國內(nèi)刺激政策有望加碼，商品短期或小幅反彈，但整體高度有限。而后隨著云南地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力持續(xù)凸顯，鋁價(jià)或開始走低。四季度初，市場開始交易金九銀十消費(fèi)旺季的邏輯，這段時(shí)間鋁價(jià)表現(xiàn)抗跌。之后加息對(duì)海外消費(fèi)的影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)消費(fèi)旺季結(jié)束，鋁價(jià)將繼續(xù)走弱。
