對(duì)于此次英國(guó)央行2007年7月以來(lái)的首次加息，英國(guó)市場(chǎng)早已有充分預(yù)期。自9月份英格蘭銀行出乎意料地展示出鷹派態(tài)度之后，投資者對(duì)于11月份加息的預(yù)期就不斷升溫。10月底各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格顯示，市場(chǎng)已經(jīng)將此次加息90%以上的影響納入定價(jià)之中。
因此，當(dāng)英國(guó)央行宣布加息時(shí)，各方等待的并非基準(zhǔn)利率會(huì)上調(diào)多少，而是英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼如何具體表述，“加息是漸進(jìn)式和控制在一定程度范圍內(nèi)的”，還是強(qiáng)調(diào)“未來(lái)加息速度快于市場(chǎng)預(yù)期”。
卡尼明確表示，“當(dāng)前英國(guó)經(jīng)濟(jì)并非處于正常時(shí)期”。這意味著此次加息只是將去年8月份應(yīng)對(duì)脫歐沖擊的應(yīng)急舉措撤出，而不是新的加息周期開(kāi)端。同時(shí)，卡尼表示未來(lái)兩年到三年內(nèi)通脹增速還將保持在超預(yù)期水平上。在當(dāng)前通脹高企、剩余產(chǎn)能下滑，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)超出了當(dāng)前增長(zhǎng)潛力的形勢(shì)下，未來(lái)3年之內(nèi)還將有兩次加息，以更好地控制通脹、抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。
這一表態(tài)引起了市場(chǎng)的質(zhì)疑，主要是對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的判斷?？嵴J(rèn)為，隨著未來(lái)家庭收入的恢復(fù)，居民消費(fèi)將會(huì)進(jìn)一步提升。在外部貿(mào)易環(huán)境改善的支持下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)還將保持溫和增長(zhǎng)。但是，近期數(shù)據(jù)顯示，居民收入和消費(fèi)的發(fā)展路徑可能與英國(guó)央行的預(yù)期不同。首先，當(dāng)前的通貨膨脹主要是因?yàn)橛㈡^貶值帶來(lái)的暫時(shí)輸入性價(jià)格高企，高通脹數(shù)據(jù)并不代表國(guó)內(nèi)價(jià)格壓力在上升，因此國(guó)內(nèi)通脹壓力強(qiáng)度并非當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)所展示的強(qiáng)度。其次，工資增長(zhǎng)動(dòng)力仍然沒(méi)有顯示出央行所預(yù)期的增長(zhǎng)。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，受英國(guó)公投脫歐后通脹上升影響，截至今年4月份的12個(gè)月內(nèi)，全職雇員每周薪資所得減少0.4%，為2014年以來(lái)首次下降。受此影響，近期零售業(yè)數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低。9月份零售銷(xiāo)售意外下降了0.8%，三季度的零售額增長(zhǎng)率同比下降了1.5%，是2013年二季度以來(lái)的最低水平。同時(shí)，前瞻性消費(fèi)者信心指數(shù)也不容樂(lè)觀。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)10月份消費(fèi)者信心指數(shù)從前月的負(fù)9降至負(fù)10，繼續(xù)在3年低位附近徘徊。
從整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，雖然英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)19個(gè)季度增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)勢(shì)頭正在下滑。2017年經(jīng)濟(jì)增速極有可能下降至2012年以來(lái)的最低水平。在當(dāng)前脫歐談判前景不明朗，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定性增加的情況下，英國(guó)商會(huì)呼吁央行等待更好的加息時(shí)機(jī)。因此，雖然卡尼表示未來(lái)還將加息，但是英國(guó)央行在最終成文報(bào)告的語(yǔ)調(diào)卻與9月份明顯不同。英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)在9月份會(huì)議上表示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑符合8月份通脹報(bào)告的預(yù)期，“貨幣政策收緊速度將快于市場(chǎng)預(yù)期”。但在此次表態(tài)中，英國(guó)央行只是強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息必須是漸進(jìn)的，同時(shí)控制在一定程度之內(nèi)。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，英格蘭銀行在此次加息之后保持鴿派立場(chǎng)的另一重要原因來(lái)自于歐洲央行。當(dāng)前，歐洲央行已經(jīng)明確表示未來(lái)將進(jìn)一步延長(zhǎng)寬松政策三個(gè)季度，并在2019年前沒(méi)有加息打算。在歐洲央行相對(duì)寬松的政策環(huán)境下，投資者預(yù)計(jì)英國(guó)央行貨幣政策的收緊力度不會(huì)超過(guò)歐洲央行。投資者的上述判斷也充分體現(xiàn)在了市場(chǎng)數(shù)據(jù)上。11月1日，英鎊就曾沖高回落，顯示出投資者對(duì)于英國(guó)央行后續(xù)加息路徑的擔(dān)憂。在加息消息公布之前，受加息預(yù)期影響，亞洲市場(chǎng)上英鎊受到支撐保持堅(jiān)挺，英鎊對(duì)美元匯率曾經(jīng)一度接近1.33。英國(guó)央行表態(tài)后，英鎊開(kāi)始迅速下滑，收于1.30附近。這很大程度上體現(xiàn)了投資者對(duì)未來(lái)英國(guó)央行鴿派立場(chǎng)的判斷。
從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的芝商所英鎊期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，雖然自9月份以來(lái)加息預(yù)期不斷上升，但正是因?yàn)閷?duì)后續(xù)加息路徑可持續(xù)性的質(zhì)疑，最新非商業(yè)持倉(cāng)的英鎊多頭合約較上一周期下降6709手，且空頭持倉(cāng)比重仍高于多頭比重，凸顯了市場(chǎng)對(duì)于英鎊的看淡預(yù)期。
