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拋美債，買黃金，央行們在想什么？發(fā)布時間：2023-04-19 來源：新浪財經(jīng)
近日，美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，美國國債的兩大海外“債主”日本和中國在2月繼續(xù)拋美債，中國已經(jīng)連續(xù)7個月拋售美債。
與此同時，繼去年多國央行購買創(chuàng)紀(jì)錄的1136噸黃金后，央行購金熱今年仍在持續(xù)。
美債為什么不“香”了？各國央行狂熱購金有哪些考量？
增加資產(chǎn)多元配置
一直以來，美債被認(rèn)為是安全資產(chǎn)，是投資避風(fēng)港，美債違約概率低，也有為美元外匯儲備保值的作用。
但近年來，美債被多國央行拋售，已成為市場熱點。
目前美債第一大持有國是日本，第二是中國。
數(shù)據(jù)顯示，今年2月，日本所持美國國債環(huán)比1月減少226億美元，回吐1月增持281億美元的多數(shù)增幅，靠近去年10月所創(chuàng)的三年多來低位。去年8月到10月，日本的美債持倉連續(xù)三個月創(chuàng)至少2019年12月以來新低。
中國方面，今年2月持有美國國債8488億美元，環(huán)比1月減少106億美元，連續(xù)七個月減持美債，總持倉連續(xù)七個月創(chuàng)2010年5月以來新低。從去年4月開始，中國的持倉一直低于1萬億美元。
FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正在接受《國際金融報》記者采訪時表示，中國連續(xù)7個月減持美債主要出于增加資產(chǎn)配置的多元性、投資風(fēng)險和回報的考量。
楊傲正認(rèn)為，以美聯(lián)儲為首的全球央行仍在加息路徑上，短期利率抬升導(dǎo)致中長期美債價格下挫，其收益率也不及短期債券和利率掛勾產(chǎn)品，大幅減低了一直被稱為收益穩(wěn)定和風(fēng)險低的美債作為投資產(chǎn)品的吸引力，因此不單是中國，包括日本、英國在內(nèi)等都在持續(xù)減持美債。此外，中國正在持續(xù)優(yōu)化外匯儲備占比和資產(chǎn)多元性，減低美債的占比并增加政府機(jī)構(gòu)債券（agency bonds）、其他貨幣和黃金等資產(chǎn)，可使得資產(chǎn)配置更多元化，同時也相對減低美國債務(wù)觸及上限等未來或可遇見的風(fēng)險。
獨立國際策略研究員陳佳認(rèn)為，減持美債并非中國一時舉措，而是基于旨在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的必由之路。
陳佳表示，新時代中國不斷加大金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對合理持有適量美元計價資產(chǎn)儲備對國內(nèi)短期流動性、金融市場穩(wěn)定性以及投資消費進(jìn)出口三駕馬車比例的合理性都有著長期研究和充分認(rèn)識。擇機(jī)適度減持超量美債一直都是宏觀研究屆的前沿課題，而今在全球各大央行都在擇機(jī)減持美債增持黃金的有利局面之下，中國循序漸進(jìn)積極穩(wěn)妥的踐行優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)減持超量美債的做法是合乎國際慣例，符合國家長期戰(zhàn)略利益的。
美國經(jīng)濟(jì)引發(fā)擔(dān)憂
事實上，不只是日本和中國，全球主要持有美債的國家都在持續(xù)減持美債，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至今年2月，全球海外持有美債量進(jìn)一步下降589億美元至7.344萬億美元。
美財政部長耶倫曾經(jīng)表示，若無法繼續(xù)向全球舉債，美國將發(fā)生金融災(zāi)難。
眼下，美國公共債務(wù)高企的前提下，美債的信用風(fēng)險有所上升。
美國債務(wù)規(guī)模已達(dá)到31.6萬億美元。美國財政部預(yù)算辦公室于2月15日發(fā)出警告，如果不調(diào)整債務(wù)上限，美國聯(lián)邦政府在今年7月至9月期間將再次違約。
為避免聯(lián)邦政府發(fā)生債務(wù)違約，美國財政部此前采取了特別措施，在1月19日至6月5日期間啟動“暫停發(fā)行債券期”，暫停為一些福利基金注入新資金。然而，這項計劃將在今年夏天到期。這意味著美國國會屆時必須通過設(shè)定更高債務(wù)限額的立法，否則美國聯(lián)邦政府將面臨災(zāi)難性的債務(wù)違約。
“美國試圖再次提高美債上限，繼續(xù)玩發(fā)新債換舊債的游戲，繼續(xù)在全球大肆收取鑄幣稅、通脹稅，全球?qū)γ纻男判南陆?。”中央財?jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平表示，中國減持美債與其他經(jīng)濟(jì)體的減持行為形成共振，這在一定程度上說明，美國以美元霸權(quán)為基礎(chǔ)建立的貿(mào)易逆差—債務(wù)循環(huán)，已經(jīng)露出難以為繼的跡象。同時也意味著美國要解決當(dāng)前面臨的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退前景和金融風(fēng)險問題的難度在上升，預(yù)示著世界經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)一步動蕩的可能性。
楊傲正也認(rèn)為，由于中長期美債和其收益率指引著市場對經(jīng)濟(jì)前景的看法，同時也可與當(dāng)前利率利差作對比，全球持續(xù)減持美債反映出主要國家和央行對國際和美國經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀，且不認(rèn)為長期債券或美元資產(chǎn)長遠(yuǎn)收益會明顯增加，甚至?xí)霈F(xiàn)倒退，也反映出資金市場并不相信在目前的高通脹下，各央行維系的高利率貨幣政策可支持經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)增長，因此寧愿持有抗通脹的黃金或更高收益的短期資產(chǎn)以減低風(fēng)險。
全球央行買黃金
近年來，全球央行購金步伐加快。2022年全年，全球央行共增持1136噸黃金，同比增長152.3%，是1967年以來的新高。
世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球央行的購金趨勢持續(xù)。新加坡金融管理局在今年前兩個月購入了51.8噸黃金；截至3月底，我國央行已連續(xù)五個月增持黃金，2023年一季度共增儲58噸；而在沉寂一年多后，俄羅斯央行宣布，在去年2月和今年2月之間，其增持了31噸黃金。除此以外，土耳其、印度等央行也在今年延續(xù)了其購金步伐。
俄羅斯表示，將在2023年清空其主權(quán)財富基金所有歐元份額，僅保留黃金、盧布和人民幣。而為“確保充足的靈活性”，該主權(quán)財富基金在今年年初宣布上調(diào)人民幣和黃金的投資上限（人民幣從30%到60%；黃金從20%到40%）。為應(yīng)對滯脹背景下的不確定性，澳大利亞主權(quán)基金也在其組合中納入黃金以對沖風(fēng)險。
中泰資本董事王冬偉認(rèn)為，央行增持黃金可能有多種考量。首先，黃金是一種穩(wěn)定的儲備資產(chǎn)，可以幫助央行減少匯率波動和其他市場風(fēng)險。其次，黃金也可以提供通脹保護(hù)，因為其價格通常會在通貨膨脹時期上漲。
“由于目前歐美通脹仍處于高水平，但另一方面美聯(lián)儲為首的央行已開始放緩加息從而導(dǎo)致美元等貨幣升值速度能否趕上通脹存在極大不確定性，維持高利率不變又同時影響投資和經(jīng)濟(jì)需求，加深了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能，黃金作為主要外匯儲備資產(chǎn)，具有抗通脹和避險功能，在經(jīng)濟(jì)前景不明朗和高通脹環(huán)境下，黃金于是成為各國央行主要增持的資產(chǎn)?！睏畎琳硎?。
陳佳指出，從近期風(fēng)高浪急的外部環(huán)境來看，美國銀行業(yè)連環(huán)爆雷的負(fù)面作用還在發(fā)酵，其經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險依舊高企，聯(lián)儲超速加息的溢出效應(yīng)依舊在威脅包括美國盟友在內(nèi)的全球各國，此刻美元體系的系統(tǒng)性風(fēng)險處在階段性高位。相比之下，黃金作為全球央行間市場最為穩(wěn)定、最能抵抗周期波動的資產(chǎn)地位日益凸顯，包括中國、俄羅斯、印度、中東各國、拉美各國貨幣當(dāng)局都在想盡辦法增持更多黃金以應(yīng)對不時之需。
