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【十大券商一周策略】只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸！A股在牛市初期，"AI+"才露尖尖角發(fā)布時(shí)間：2023-04-03 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
中信證券：全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口料將開(kāi)啟
一季度，A股分別經(jīng)歷了價(jià)值、成長(zhǎng)和主題的明顯估值修復(fù)，成長(zhǎng)類表現(xiàn)亮眼；展望二季度，全球流動(dòng)性和國(guó)內(nèi)基本面兩大拐點(diǎn)已基本確立，并將在4月得到宏觀數(shù)據(jù)和A股財(cái)報(bào)兩個(gè)層面的驗(yàn)證，疊加外部金融風(fēng)險(xiǎn)與地緣擾動(dòng)明顯改善，預(yù)計(jì)A股全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口將在4月開(kāi)啟，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將取代主題炒作，成為階段性主線，而作為年度主線的數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)相關(guān)板塊將分化或輪動(dòng)。
一方面，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期下修的拐點(diǎn)已經(jīng)確立，歐美金融風(fēng)險(xiǎn)與海外地緣擾動(dòng)也已明顯改善，打開(kāi)估值修復(fù)空間；國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期上修的拐點(diǎn)也將在4月確立，提升A股配置價(jià)值。另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期將在4月得到宏觀數(shù)據(jù)與A股財(cái)報(bào)披露兩個(gè)層面的驗(yàn)證，預(yù)計(jì)一季度宏觀數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，GDP同比讀數(shù)在4.5%~5%，一季報(bào)將反映業(yè)績(jī)逐季改善的趨勢(shì)。
綜上所述，在基本面、估值、風(fēng)險(xiǎn)偏好共振上修的市場(chǎng)環(huán)境下，A股料將在4月打開(kāi)全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口；財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將取代主題炒作，成為階段性主線，建議關(guān)注制造中的新能源、基建、一帶一路出口中的細(xì)分領(lǐng)域；年度主線方面，受益于全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的創(chuàng)新藥、醫(yī)療基建以及科創(chuàng)類企業(yè)將在二季度輪動(dòng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分化下，上游芯片、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施等業(yè)績(jī)有支撐的細(xì)分領(lǐng)域更加受益；年度主線和階段性主線將接力并輪動(dòng)。
海通證券：好事多磨，當(dāng)前市場(chǎng)尚處在牛市初期階段
當(dāng)前市場(chǎng)尚處在牛市初期階段。牛市可以分為三個(gè)階段：第一階段孕育準(zhǔn)備期：盈利回落、估值修復(fù)。這一階段宏觀基本面仍在下行，企業(yè)盈利增速回落找底中，但宏觀政策已偏暖，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，估值修復(fù)推動(dòng)市場(chǎng)上漲。這個(gè)階段市場(chǎng)進(jìn)二退一，回吐較大，整體偏震蕩，為牛市全面爆發(fā)做準(zhǔn)備。第二階段全面爆發(fā)期：戴維斯雙擊。這個(gè)階段基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)，企業(yè)盈利觸底回升，盈利和估值均上行，形成戴維斯雙擊，牛市全面爆發(fā)，這個(gè)階段市場(chǎng)漲幅最大。第三階段泡沫瘋狂期：此時(shí)盈利增速已趨于平緩，失去第二階段的加速度，但以散戶為代表的增量資金仍在加速進(jìn)場(chǎng)，推動(dòng)市盈率走向市夢(mèng)率，構(gòu)筑市場(chǎng)泡沫，形成最后一沖。牛市的三個(gè)階段在A股最近四輪牛市中都有印證。
國(guó)泰君安：指數(shù)橫盤震蕩，股票結(jié)構(gòu)至上
現(xiàn)階段就是淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上。從自上而下的角度看，當(dāng)前階段股票策略的大邏輯不論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀政策“預(yù)期的好沒(méi)有更好”，但同時(shí)“預(yù)期的差也沒(méi)有更糟糕”。因此，在相對(duì)更中期的邏輯和形勢(shì)明朗前，尤其是4月中下旬重要會(huì)議對(duì)于總量經(jīng)濟(jì)政策是否有新的變化前，上證指數(shù)上下的空間并不會(huì)太大。指數(shù)震蕩并不意味著當(dāng)前是投資的垃圾時(shí)間，雖然與總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊彈性有限，但國(guó)內(nèi)數(shù)字化/安全化政策和海外創(chuàng)新乃至國(guó)企改革的變化卻日新月異，不同的股票風(fēng)格間出現(xiàn)極大程度的分化。股票策略的重點(diǎn)仍在于結(jié)構(gòu)至上。
主題與個(gè)股：掘金硬科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與低估消費(fèi)。1、圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力，推薦電子（中微公司）/計(jì)算機(jī)（杰創(chuàng)智能）/高端裝備（英維克/力合微）。2、布局處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展早周期的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI應(yīng)用，推薦數(shù)據(jù)服務(wù)（天孚通信/數(shù)據(jù)港）/AI+（受益藍(lán)色光標(biāo)/盛天網(wǎng)絡(luò)）。3、業(yè)績(jī)驗(yàn)證期具備估值優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)（青島啤酒/益豐藥房/長(zhǎng)城汽車）。主題推薦：綠氫/人工智能/數(shù)據(jù)要素/虛擬現(xiàn)實(shí)。
廣發(fā)證券：本輪“AI+”行情可能小荷才露尖尖角
除了央國(guó)企重估再加杠桿，數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+同時(shí)也是困境反轉(zhuǎn)的交集，我們數(shù)字經(jīng)濟(jì)系列報(bào)告提示“三大預(yù)期差→三大趨勢(shì)→三大投資線索”、數(shù)據(jù)要素&數(shù)字基建兩大基石，并判斷AI是技術(shù)的革命性突破，AI將是數(shù)字技術(shù)催化的新一代“場(chǎng)景革命”。借鑒當(dāng)年“茅指數(shù)”和TMT交易熱度迅速上升期的經(jīng)驗(yàn)，僅因交易層面導(dǎo)致趨勢(shì)下行的概率并不大，預(yù)計(jì)“估值填坑”繼續(xù)?；凇凹夹g(shù)革新引發(fā)場(chǎng)景革命、內(nèi)外催化劑加持、海外宏觀環(huán)境、國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境、股市流動(dòng)性”五大相似點(diǎn)，本輪“AI+”類似13年的“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”：（1）本輪“AI+”的第一波上漲波動(dòng)加大但趨勢(shì)未變；（2）類似行情下，行情的首次回調(diào)幅度并不大；（3）中長(zhǎng)期來(lái)看，行情空間較大，時(shí)間跨度較長(zhǎng)，且“盈利印證”重要但并非行情持續(xù)性的決定性條件。我們認(rèn)為本輪“AI+”行情可能小荷才露尖尖角！
興業(yè)證券：數(shù)字經(jīng)濟(jì)尚處于底部區(qū)域
三個(gè)維度思考：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情的時(shí)間與空間。在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)浪潮及政策加持的雙輪驅(qū)動(dòng)下，短期交易擁擠度并不構(gòu)成行情終結(jié)的充分條件。我們更需要思考的是，從中長(zhǎng)期視角，如何判斷行情的時(shí)間與空間？這里我們從三個(gè)維度出發(fā)，試圖給出一些信號(hào)與指標(biāo)：1、經(jīng)濟(jì)與政策沒(méi)有重大超預(yù)期、市場(chǎng)沒(méi)有β行情，這是本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)與主線的宏觀背景。至少二、三季度，這種宏觀組合大概率將延續(xù)。2、從我們獨(dú)家構(gòu)建的【廣義擁擠度】視角，數(shù)字經(jīng)濟(jì)尚處于底部區(qū)域。3、從行情級(jí)別、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上，過(guò)去10年兩輪行情可以提供參考與借鑒。
中期主線延續(xù)VS短期情緒過(guò)熱，如何應(yīng)對(duì)？建議沿著三條線索應(yīng)對(duì)波動(dòng)：1）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花【信創(chuàng)、人工智能、金融科技、半導(dǎo)體、運(yùn)營(yíng)商】、60大細(xì)分行業(yè)的內(nèi)部輪動(dòng)；2）“中特估”、“一帶一路”下的能源產(chǎn)業(yè)鏈；3）關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且擁擠度低的方向：出行鏈+創(chuàng)新藥。
安信證券：只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸
只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸！當(dāng)前一個(gè)階段以創(chuàng)業(yè)板為代表的大盤成長(zhǎng)出現(xiàn)反抽在我們的預(yù)期之內(nèi)，人工智能AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)（TMT）火熱場(chǎng)景驗(yàn)證我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的以小盤成長(zhǎng)為代表的“產(chǎn)業(yè)主題投資”。當(dāng)前，5月美聯(lián)儲(chǔ)加息維持25bp預(yù)判，雖然是否轉(zhuǎn)降息定價(jià)邏輯依然存在反復(fù)，但是全球避險(xiǎn)情緒的回落是顯而易見(jiàn)的。內(nèi)部環(huán)境中，可以明確市場(chǎng)在此前修正過(guò)高預(yù)期后依然處于“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的環(huán)境中。目前，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平的回?cái)[是A股市場(chǎng)再次走強(qiáng)的重要條件。投資主線已經(jīng)明確：大盤價(jià)值+小盤成長(zhǎng)，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價(jià)值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長(zhǎng)就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
短期超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費(fèi)建材）、醫(yī)藥、以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；汽車、軍工、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
申萬(wàn)宏源證券：4月替代資產(chǎn)會(huì)有表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有新高
4月替代資產(chǎn)會(huì)有表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有新高。3月A股窄幅震蕩，數(shù)字經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀?；仡櫺星榈暮诵木€索：數(shù)字經(jīng)濟(jì)比央企改革催化劑密度更高。主題行情極致演繹，虹吸了制造和消費(fèi)核心資產(chǎn)的配置資金。國(guó)內(nèi)復(fù)蘇放緩，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，“弱復(fù)蘇交易”愈演愈烈，甚至演繹出了“衰退交易”的模樣。
驗(yàn)證期市場(chǎng)將集中尋找替代資產(chǎn)：1． 復(fù)蘇驗(yàn)證“不溫不火”是大概率；2． 一季報(bào)期景氣可外推的消費(fèi)核心資產(chǎn)有望“悶聲發(fā)財(cái)”；3． 真正有彈性的替代資產(chǎn)還是央企改革。此消彼長(zhǎng)：復(fù)蘇驗(yàn)證弱，就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。
招商證券：繼續(xù)看好A股成長(zhǎng)風(fēng)格
隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇，將引導(dǎo)企業(yè)盈利逐漸進(jìn)入上行周期，對(duì)A股提供基本面支撐。而美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，綜合美國(guó)通脹、失業(yè)率的變化以及銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，5月不加息的概率在增大，加息本身對(duì)A股沖擊最大的階段或已過(guò)去。如果未來(lái)階段公布的數(shù)據(jù)引導(dǎo)市場(chǎng)強(qiáng)化5月不加息預(yù)期，則各類資產(chǎn)上漲概率高，A股將迎來(lái)基本面向上和外部流動(dòng)性改善的雙擊。而如果美國(guó)公布的數(shù)據(jù)仍超預(yù)期則可能引導(dǎo)5月繼續(xù)加息的預(yù)期，但A股在基本面支撐下仍有望取得不錯(cuò)的表現(xiàn)。整體繼續(xù)看好A股成長(zhǎng)風(fēng)格，關(guān)注高成長(zhǎng)性的醫(yī)藥、信息技術(shù)板塊。
華安證券：4月份A股有望好于2-3月，關(guān)注三條主線
展望4月，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及宏觀政策低預(yù)期有望迎來(lái)修復(fù)。一是增長(zhǎng)偏悲觀預(yù)期，有望在一季度數(shù)據(jù)公布后得到一定修復(fù)，先行指標(biāo)PMI已顯示3個(gè)月連續(xù)改善；二是對(duì)政策力度偏弱的預(yù)期，有望在一季度政治局會(huì)議、擴(kuò)內(nèi)需政策逐步落地以及基建相關(guān)的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具落地后有所改善。
整體判斷，4月份A股可以更樂(lè)觀一些，有望好于2-3月，圍繞尚未被定價(jià)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期差和TMT產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行配置，關(guān)注三條主線：一是可選消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，關(guān)注食品飲料，醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理；二是五一節(jié)前出行鏈條有望凝聚更多共識(shí)，關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)、酒店餐飲和旅游景區(qū)；三是數(shù)字中國(guó)和AI商用雙輪驅(qū)動(dòng)的TMT產(chǎn)業(yè)浪潮下直接受益的TMT方向計(jì)算機(jī)、通信、傳媒，和擴(kuò)散的電子。
西部證券：年報(bào)季報(bào)窗口臨近，市場(chǎng)正在迎來(lái)基本面的回歸
年報(bào)季報(bào)窗口臨近，市場(chǎng)正在迎來(lái)基本面的回歸。短期來(lái)看，隨著交易擁擠度達(dá)到極端水平后逐步回落，疊加業(yè)績(jī)披露窗口期的臨近，基本面將成為影響四月市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素。中期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)行業(yè)分化收斂，海外利率中樞的長(zhǎng)期預(yù)期逐步修正，疊加金融改革推進(jìn)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍是大勢(shì)所趨。
建議配置：醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；和線下經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的食品飲料，酒店機(jī)場(chǎng)，餐飲旅游等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工，工程機(jī)械等行業(yè)；消費(fèi)電子中的存儲(chǔ)、面板等細(xì)分行業(yè)。
