9月份通脹數(shù)據(jù)一漲一落，PPI同比與CPI非食品項(xiàng)的再次大幅上漲，反映出供給側(cè)改革對通脹的壓力正逐漸顯現(xiàn)，由于高基數(shù)將越來越明顯，PPI將逐漸下降。
統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示：
中國9月CPI同比漲幅放緩至1.6%，連續(xù)8個月低于2%，預(yù)期漲1.6%，前值漲1.8%；
PPI超預(yù)期漲6.9%，漲幅連續(xù)第二個月擴(kuò)大，且為3月以來最高，預(yù)期和前值均為6.3%。
9月CPI同比回落0.2至1.6%，環(huán)比0.5%，符合市場預(yù)期。分析認(rèn)為，豬價的變動仍是CPI走勢的重要影響因素之一，今年豬肉消費(fèi)淡季豬價環(huán)比仍漲，環(huán)保因素持續(xù)起效，11月左右還將迎來豬肉消費(fèi)旺季，豬價同比降幅可能繼續(xù)收窄，減輕對CPI的拖累。9月PPI的進(jìn)一步抬升則主要受到黑色金屬、煤炭、化工產(chǎn)品漲價的影響，大宗商品的持續(xù)漲價，除了供給端收縮之外，還需要受到需求端的支撐。
國君宏觀花長春團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，四季度CPI將重回緩慢上行趨勢，年內(nèi)通脹溫和；此外，服務(wù)等價格持續(xù)上升，或與不斷增加的人力成本相關(guān)，在這些剛性因素的影響下，明年通脹中樞較今年將上移。PPI方面，短期內(nèi)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、生產(chǎn)有所回暖，中期看，全球朱格拉周期將對我國生產(chǎn)形成支撐，PPI預(yù)計(jì)四季度中樞或達(dá)4.5%。
今年通脹環(huán)境維持了“高PPI低CPI”的較為舒服的局面，且年內(nèi)“高PPI低CPI”的大環(huán)境可能延續(xù)，興證宏觀分析師王涵等表示。今年底供給側(cè)改革對PPI的增量影響減弱，明年初CPI也可能出現(xiàn)較明顯的回升。而且當(dāng)前通脹上升的宏觀環(huán)境條件更加具備，如果再疊加一些原油、房租、蔬菜等方面的增量波動，明年1季度末起壓力可能進(jìn)一步上升。
貨幣政策方面，央行行長周小川此前表示，中國將繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并不斷綜合施策，補(bǔ)短板、去杠桿、警惕并防控影子銀行、房地產(chǎn)市場泡沫等風(fēng)險。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，9月末，央行宣布對普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?zhǔn)，本次降準(zhǔn)釋放流動性規(guī)模非常有限，絕非大水漫灌，且對應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣需要到18年初才能釋放，遠(yuǎn)水難解近渴，當(dāng)前央行仍在“削峰填谷”，DR007仍在2.8%-2.9%附近，貨幣政策依然是中性態(tài)度。
對于2017年下半年債券市場，業(yè)內(nèi)人士表示，債市“由熊轉(zhuǎn)牛”可能需要三種情形猜想：
其一，需要等待央行重新開始信貸額度管理，改變“寬信貸、緊貨幣”的局面，特別是對于消費(fèi)貸的收緊，將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率系統(tǒng)性下降，對債券和同業(yè)的擠出效應(yīng)減弱，類似于2014年“非標(biāo)”調(diào)控之后出現(xiàn)債券牛市；
其二，央行回歸中性貨幣政策，特別是進(jìn)行“新型降準(zhǔn)”，真正起到穩(wěn)定市場長期資金面預(yù)期的作用，緩解流動性結(jié)構(gòu)性的矛盾，降低貨幣市場波動性，迎來債券市場“牛陡”行情出現(xiàn)；
其三，2016年初至今，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的兩個火車頭是“出口+房地產(chǎn)”，目前出口高位震蕩、房地產(chǎn)投資逐漸轉(zhuǎn)弱，未來宏觀經(jīng)濟(jì)存在向下的可能性，這是債市出現(xiàn)大牛市的必要條件。
