10月16日，上海證券交易所發(fā)行國內(nèi)首批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)換公司債券17旭杰轉(zhuǎn)、17伏泰轉(zhuǎn)。
事實(shí)上，在監(jiān)管層引導(dǎo)和政策推動(dòng)下，可轉(zhuǎn)債今年以來創(chuàng)新不斷，發(fā)行也進(jìn)一步提速。
今年初，證監(jiān)會(huì)定調(diào)2017年將調(diào)整再融資品種結(jié)構(gòu)，可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股等股債結(jié)合產(chǎn)品成為了監(jiān)管層力推的品種。
可轉(zhuǎn)債排隊(duì)等待發(fā)行的數(shù)量和每月過會(huì)的數(shù)量都持續(xù)大幅上升，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模也預(yù)期將在年內(nèi)突破2000億。可相比較的是，2016年全年僅有11家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模僅約212億元。
“證監(jiān)會(huì)在今年著重強(qiáng)調(diào)調(diào)整再融資品種結(jié)構(gòu)失衡，此前可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等股債結(jié)合產(chǎn)品發(fā)展緩慢，因此今年政策導(dǎo)向?qū)⒂欣谶@些品種的發(fā)展。” 一位天弘基金定增投資部的人士10月16日表示。
發(fā)審提速
根據(jù)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前證監(jiān)會(huì)審核通過但未發(fā)行的可轉(zhuǎn)債與公募可交換債合計(jì)24只，募資金額合計(jì)592.3億元。值得注意的是，目前過會(huì)未發(fā)行的可交換債數(shù)量已將要超越市場現(xiàn)有的產(chǎn)品數(shù)量。
事實(shí)上，還有更多的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品在等待監(jiān)管層審核。
證監(jiān)會(huì)最新公布的再融資申請(qǐng)信息顯示，排隊(duì)等待發(fā)審委審核可轉(zhuǎn)債的數(shù)量為62家，而同期非公開發(fā)行等待上會(huì)的數(shù)量為110家。
盡管尚未超越非公開發(fā)行成為上市公司規(guī)模最大的再融資方式，但顯然非公開發(fā)行再融資一家獨(dú)大的局面正在改變。
與此同時(shí)，監(jiān)管層還在進(jìn)一步加快可轉(zhuǎn)債的審核速度。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，7月、8月、9月三個(gè)月，發(fā)審委審核可轉(zhuǎn)債的數(shù)量分別為3家，7家和10家。
發(fā)審效率提高的同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的過會(huì)率也十分驚人。近3個(gè)月所有審核項(xiàng)目都通過了發(fā)審會(huì)，同時(shí)只有極個(gè)別公司被發(fā)審委提出問題“有條件通過”。相比之下，同期IPO項(xiàng)目的過會(huì)率不到90%。
可轉(zhuǎn)債規(guī)模井噴即在眼前，監(jiān)管層也未雨綢繆趕在發(fā)行大爆發(fā)之前創(chuàng)造更好的發(fā)行環(huán)境。
證監(jiān)會(huì)在9月8日修訂了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（下稱《管理辦法》）中的個(gè)別條款，進(jìn)一步完善了可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式。
此次可轉(zhuǎn)債以及可交換債發(fā)行方式的修改最主要的變化，意在解決發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模的資金凍結(jié)問題。
根據(jù)記者從證監(jiān)會(huì)處獲取的數(shù)據(jù)顯示，2015年至今發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行期間平均凍結(jié)資金規(guī)模為發(fā)行規(guī)模的93倍，單只最大凍結(jié)資金量甚至接近5400億元。
“此前可轉(zhuǎn)債、可交換債的發(fā)行采用資金申購方式，易產(chǎn)生較大規(guī)模凍結(jié)資金，對(duì)貨幣市場和債券市場造成一定的擾動(dòng)?！币晃幌尕?cái)證券從事固定收益業(yè)務(wù)的人士表示。
因此，證監(jiān)會(huì)將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購，即將申購時(shí)預(yù)先繳款調(diào)整為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。
“信用申購?fù)壳靶鹿砂l(fā)行申購類似，實(shí)際上都是解決資金面抽血的問題，有利于未來進(jìn)一步大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行?！鼻笆鲎C券人士表示。
“這次修訂意在為后續(xù)的轉(zhuǎn)債大發(fā)展做準(zhǔn)備。從今年來看，雖然轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較大，但由于各種原因，上半年以來，轉(zhuǎn)債市場實(shí)際呈現(xiàn)出預(yù)案潮而非發(fā)行潮，解決發(fā)行端的困擾是目前監(jiān)管層需要考慮的事情?！币晃蛔C券固定收益分析師指出。
9月25日，首只實(shí)施信用申購的可轉(zhuǎn)債——東方雨虹被市場熱捧，網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0013%，這也意味著可轉(zhuǎn)債大規(guī)模發(fā)行時(shí)代又一障礙解除。
未來紅利可期
雖然解除了申購的瓶頸，但限制可轉(zhuǎn)債成為主流再融資方式的核心原因，還在于其發(fā)行門檻。
公開資料顯示，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件較高，包括公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；企業(yè)累計(jì)債務(wù)余額占凈資產(chǎn)比值不能超過40%等條款，適合較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。目前監(jiān)管層大力支持可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品的發(fā)行，市場預(yù)期相關(guān)發(fā)行門檻或進(jìn)一步降低。
“發(fā)行條件有進(jìn)一步放寬的余地，目前發(fā)行的主要門檻是三年平均ROE不低于6%，如果未來下修到盈利，那么更多的公司可以納入進(jìn)來?！?天風(fēng)證券固定收益分析師孫彬彬認(rèn)為。
除此之外，部分市場人士認(rèn)為，未來可能會(huì)設(shè)立專門針對(duì)可轉(zhuǎn)債審核的綠色通道。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“對(duì)于可轉(zhuǎn)債這一品種，監(jiān)管層可能會(huì)從操作層面上進(jìn)一步加大支持。首先可以比較確定的是，上市公司通過可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股再融資的，監(jiān)管層明確單獨(dú)排隊(duì)，享受綠色通道?！?
前述分析師則預(yù)計(jì)：“目前上會(huì)節(jié)奏已經(jīng)加快，未來如果設(shè)有綠色通道的話，可轉(zhuǎn)債包括公募可交換債，必將迎來類似于IPO的發(fā)行節(jié)奏?！?
此外，長久以來，可轉(zhuǎn)債未能有較大發(fā)展，一方面受制于非公開發(fā)行一家獨(dú)大的格局，另一方面相關(guān)品種利潤較低也降低了投行的積極性。而隨著目前可轉(zhuǎn)債規(guī)?？缭搅考?jí)，各家券商也開始紛紛搶占可轉(zhuǎn)債市場。
“只要是發(fā)債項(xiàng)目，費(fèi)率都不會(huì)收得太高，大概1%左右。此外，發(fā)行規(guī)模并不大，普遍在10億左右。但如果項(xiàng)目的數(shù)量上來之后，這部分的利潤也不錯(cuò)，如前幾年新三板掛牌推薦項(xiàng)目，盡管不賺錢，但項(xiàng)目多了，對(duì)公司營收還是有一定貢獻(xiàn)的。”上海一家大型券商投行人士10月16日表示。
“可轉(zhuǎn)債"不賺錢"是預(yù)期內(nèi)的，但只要把規(guī)模做大，仍會(huì)是投行的贏利點(diǎn)。對(duì)于目前有融資需求，但因?yàn)樵偃谫Y新政短期內(nèi)不能通過非公開發(fā)行融資的客戶，我們都優(yōu)先推薦嘗試可轉(zhuǎn)債?！蓖缎腥耸恳苍?0月16日表示。
