|
基金名稱 |
東方穩(wěn)健回報債券型證券投資基金C類 |
|
基金代碼 |
009456 |
|
注冊登記人 |
東方基金管理股份有限公司 |
|
基金托管人 |
中國建設(shè)銀行股份有限公司 |
|
基金經(jīng)理 |
劉長俊 |
|
投資目標 |
在控制風(fēng)險和確保資產(chǎn)流動性的前提下，追求較高總回報率，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。 |
|
投資范圍 |
本基金為債券型基金，投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債券、中期票據(jù)、短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債券（含可分離交易債券）、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款等金融工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。 本基金不直接從二級市場買入股票和權(quán)證，但可參與一級市場新股申購及增發(fā)新股、并可持有因可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股、因所持股票或可分離交易債券派發(fā)的權(quán)證，以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許投資的其他非固定收益類金融工具。 如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資于其他創(chuàng)新的證券品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。 |
|
投資組合比例 |
固定收益類資產(chǎn)（含可轉(zhuǎn)換債券）的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過基金資產(chǎn)的20%，現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。 |
|
投資策略 |
本基金奉行“積極投資、穩(wěn)健增值”的投資理念，在保持組合較低波動性的同時，采用穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略和多種積極管理增值手段，實現(xiàn)較高的總回報率。 1、固定收益類資產(chǎn)投資策略 （1）利率預(yù)期策略 利率預(yù)期策略是債券型基金采用的最基本的策略，主要通過對組合久期的控制實現(xiàn)對利率風(fēng)險的有效管理。本基金以“目標久期”管理作為利率預(yù)期策略的核心內(nèi)容，通過深入研究宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和宏觀政策導(dǎo)向，判斷市場利率變動的趨勢和幅度。運用敏感性分析，模擬利率變動的多種可能性，測算業(yè)績比較基準與投資組合在利率變動情況下，由久期驅(qū)動的損益狀況，并根據(jù)投資組合的風(fēng)險承受能力確定組合的目標久期區(qū)間。 具體來說，“目標久期”的確定包括以下三個方面： 第一，宏觀經(jīng)濟分析。基準利率的變動是由一國的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況所決定的，因此，宏觀經(jīng)濟的研判是債券投資的首要任務(wù)。本基金對反映宏觀經(jīng)濟變化的各種變量，如消費、投資、進出口、資金流向等因素進行持續(xù)的跟蹤與分析，考察宏觀經(jīng)濟的運行趨勢及在經(jīng)濟周期中所處的地位，合理預(yù)期宏觀經(jīng)濟政策（包括財政與貨幣政策）的最新取向。 第二，市場利率變動趨勢分析。市場利率的變動主要體現(xiàn)為對未來政策（尤其是貨幣政策）的預(yù)期，而宏觀政策的變動取決于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢。本基金除密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還將目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)與歷史的經(jīng)濟周期進行比較，判斷當(dāng)前的宏觀環(huán)境對市場利率的影響方向和幅度，以及投資人的一致預(yù)期如何影響市場利率變動的時間和方式。 第三，目標久期分析。根據(jù)對市場利率變動趨勢、利率所處經(jīng)濟周期的分析，并結(jié)合當(dāng)前市場的利率水平，確定組合目標久期變動的方向。一般來說，在利率上行通道中，應(yīng)縮短目標久期以規(guī)避利率風(fēng)險；在利率下行通道中，應(yīng)拉長目標久期以享受債券價格上漲帶來的收益。本基金在預(yù)測目標久期變動方向之后，運用敏感性分析，模擬利率變化幅度的多種可能性，考察比較基準與投資組合在利率變動時的風(fēng)險收益特征，確定組合的目標久期區(qū)間，有效控制風(fēng)險，獲取投資收益。 （2）收益率曲線策略 收益率曲線的變動可以分為平行移動和非平行移動兩種。平行移動指各期限的收益率對于利率變動做出相同幅度的變化，包括向上平行移動和向下平行移動；而非平行移動則指各期限收益率對于利率變動產(chǎn)生不同的調(diào)整幅度，收益率曲線的斜率、形狀都會發(fā)生變化。實際上，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)非平行化移動。 如果收益率曲線不是平行移動，則久期相同的投資組合的表現(xiàn)可能差異較大。本基金在久期確定的前提下，根據(jù)收益率曲線非平行變化的預(yù)期，通過各種情景分析，進一步優(yōu)化組合的期限結(jié)構(gòu)。具體有三種方式可以選擇：子彈策略、啞鈴策略和梯形策略。子彈策略將各個債券的償還期限高度集中于收益率曲線上的一點；啞鈴策略將債券的償還期限集中于收益率曲線的兩個極端；梯形策略則讓每個償還期限的債券所占比重相當(dāng)。在選用具體的策略時，本基金會綜合考慮通脹的短期和長期趨勢、各個期限結(jié)構(gòu)債券的收益變化特性等因素，構(gòu)建合適的期限組合。 （3）債券類屬配置策略 在確定組合久期和期限結(jié)構(gòu)配置的基礎(chǔ)上，本基金對不同類型固定收益品種的信用風(fēng)險、稅賦水平、市場流動性等因素進行分析，研究同期限的國債、金融債、企業(yè)債等不同債券板塊之間的利差情況，以及交易所和銀行間兩個市場間同一交易品種的利差，制定債券類屬配置策略，獲取不同債券類屬之間利差變化所帶來的較高投資收益。 此外，隨著債券市場的不斷深入發(fā)展，本基金將加強對資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新品種的投資，獲取超額收益。 （4）騎乘策略 當(dāng)收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處于相對高位的債券，隨著持有期限的延長，債券的剩余期限將會縮短，從而此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。騎乘策略的關(guān)鍵影響因素是收益率曲線的陡峭程度。若收益率曲線較為陡峭，則隨著債券剩余期限的縮短，債券的收益率水平將會有較大下滑，進而獲得較高的資本利得。 （5）信用投資策略 信用債券投資是利率風(fēng)險管理與信用風(fēng)險管理相結(jié)合的投資策略，是本基金提高固定收益類投資總回報率的主要增值方式。具體來說，本基金對信用債券的投資包含個券精選策略和利差交易策略，其中，對個券的篩選是信用投資策略的基石。本基金采取自上而下的分析方法，通過對宏觀經(jīng)濟運行、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)自身狀況等多重因素的綜合考量對企業(yè)進行評分，并在評分的基礎(chǔ)上，建立信用債券債券池，然后，根據(jù)既定的目標久期進行個券和利差的投資。 ①個券精選策略 首先，根據(jù)對未來宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢的預(yù)測、行業(yè)發(fā)展前景的研判，全面評價企業(yè)經(jīng) 營的宏觀環(huán)境，并給出一個綜合的分值，這部分分值在評分體系中的權(quán)重為40%。 其次，利用公開的信息，充分衡量債券發(fā)行人的監(jiān)管環(huán)境、公司背景、競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)等基本面信息，分析企業(yè)的長期經(jīng)營風(fēng)險，這部分分析僅針對企業(yè)債、公司債等中長期債券，而不適用于短期融資券等短期信用債券。在長期信用債券的評分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為10%。 再次，運用成熟的ZETA評分模型評價債券發(fā)行人的財務(wù)風(fēng)險，利用資產(chǎn)收益率、收益穩(wěn)定性指標、債務(wù)償付能力指標、累計盈利能力指標、流動性指標、資本化程度的指標、規(guī)模指標這七個變量進行綜合評分。在長期信用債券的評分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為50%；在短期信用債券的評分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為60%。 最后，將每個債券發(fā)行人的各部分分值予以匯總，將評分由高到低劃分為A、B、C、D、E五個等級，評分越高，表明信用風(fēng)險越小，投資的安全性越高。評分在E以上的債券可以進入信用債券債券池，成為本基金投資的對象。 ②利差交易策略 信用債券相對于國家債券（國債、央行票據(jù)等），存在著流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險，這 集中體現(xiàn)為信用債券對同期限無風(fēng)險利率的利差。根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)，不同期限、不同等級的信用債券具有穩(wěn)定的利差，當(dāng)利差與歷史均值出現(xiàn)較大偏離時，往往意味著投資機會。本基金將利用市場的相對失衡，買入利差擴大的信用債券，賣出利差縮小的信用債券，獲得利差向均值回歸帶來的資本利得收益。 （6）回購放大策略 回購放大是一種杠桿投資策略，通過質(zhì)押組合中的持倉債券進行正回購，將融得資金購買債券，獲取回購利率和債券利率的利差，取得高于資產(chǎn)規(guī)模所能支撐的收益率。回購放大可以通過數(shù)次層層迭代，放大的倍數(shù)取決于對回購利率的判斷與把握。影響回購放大策略的關(guān)鍵因素有兩個，一是回購資金成本與債券收益率的關(guān)系，只有當(dāng)債券收益率高于回購資金成本時，放大策略才能取得正的回報；其次，當(dāng)放大倍數(shù)超過1時，應(yīng)確保現(xiàn)金流的前后銜接，使得放大策略可以持續(xù)進行。 該策略在資金相對充裕的情況下是風(fēng)險很低的投資策略。本基金是債券型基金，在銀行間正回購的比例上限為40%，杠桿率相對較高，基金管理人會在無新股發(fā)行期間，利用市場利率的平穩(wěn)時期，使用基礎(chǔ)組合持有的債券進行回購放大，融入短期資金滾動操作，同時選擇2年以下的短期債券進行投資，獲取利差收益。 （7）可轉(zhuǎn)債投資策略 可轉(zhuǎn)債不同于一般的企業(yè)債券，投資人在一定條件下具有轉(zhuǎn)股、回售的權(quán)利，因此其理論價值等于作為普通債券的基礎(chǔ)價值加上可轉(zhuǎn)債內(nèi)含選擇權(quán)的價值。本基金投資可轉(zhuǎn)債的主要目標是降低基金凈值的下行風(fēng)險，通過投資可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，保留參與股票價格上漲的潛在收益?？傮w來看，本基金的可轉(zhuǎn)債投資有兩個基本思路： 第一，積極投資策略。本基金采取積極管理策略，重視對可轉(zhuǎn)債對應(yīng)股票的分析與研究，主要對公司的基本面深入研究，包括其所處行業(yè)的景氣度、公司成長性、市場競爭力等，并參考同類公司的估值水平，判斷可轉(zhuǎn)債的股權(quán)投資價值，采用期權(quán)定價模型，估算可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值，選擇具有較高投資價值的可轉(zhuǎn)債。 第二，一級市場申購策略。目前，可轉(zhuǎn)債均采取定價發(fā)行，對于發(fā)行條款優(yōu)惠、期權(quán)價值較高、公司基本面優(yōu)良的可轉(zhuǎn)債，因供求的失衡，會產(chǎn)生較大的一、二級市場價差。因此，為增加組合收益，本基金將在充分研究的前提下，參與可轉(zhuǎn)債的一級市場申購，在嚴格控制風(fēng)險的前提下獲得穩(wěn)定收益。 （8）中小企業(yè)私募債券投資策略 中小企業(yè)私募債券具有信用風(fēng)險水平高、票面利率水平高、二級市場流動性差的特點。其信用利差主要受系統(tǒng)性信用風(fēng)險和非系統(tǒng)性信用風(fēng)險兩方面影響。 系統(tǒng)性信用風(fēng)險，即該券種對應(yīng)信用水平的市場信用利差曲線變化。本基金結(jié)合經(jīng)濟周期判斷，根據(jù)經(jīng)濟周期所處階段選擇增加或減少中小企業(yè)私募債券的配置比例，力求避險增收。 非系統(tǒng)性信用風(fēng)險，即個券本身的信用變化。本基金通過對發(fā)債主體的信用水平及個債增信措施等因素的分析，選擇具有相對優(yōu)勢的個券進行投資。 在控制信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，本基金對中小企業(yè)私募債券投資，主要通過期限和品種的分散投資控制流動性風(fēng)險。以買入持有到期為主要策略，審慎投資。 針對內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的中小企業(yè)私募債券，本基金通過深入的基本面分析及定性定量研究，自下而上精選個債，在控制風(fēng)險的前提下，謀求內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股權(quán)潛在的增強收益。 （9）資產(chǎn)支持證券投資策略 資產(chǎn)支持證券是固定收益產(chǎn)品中較為復(fù)雜的品種。自2005年以來，我國有多單資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品問世，大體來看，主要分為兩類：第一類是企業(yè)將應(yīng)收帳款等資產(chǎn)打包，設(shè)計出證券化產(chǎn)品；第二類是銀行將個人抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等資產(chǎn)打包，形成證券化產(chǎn)品。從規(guī)模上看，顯然后一類銀行作為發(fā)起人推行的證券化產(chǎn)品規(guī)模較大，但無論哪類產(chǎn)品，目前的市場流動性都比較差。 考慮到資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品目前的特性，此時投資資產(chǎn)支持證券，采取的是一種買入持有策略，著重資產(chǎn)支持證券相對于其他債券品種的較高收益率溢價，以流動性換取收益性，在資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定、贖回壓力較小、低利率周期的條件下適用于這種策略。展望未來，資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展必將日益完善，向美國等發(fā)達市場靠攏，到那時，資產(chǎn)支持證券流動性大大增強，投資策略也將更加靈活。 2、權(quán)益類資產(chǎn)投資策略 （1）新股申購策略 本基金從公司基本面、新股內(nèi)在價值、申購收益率測算等四個方面制定投資策略。 第一，公司基本面分析。本基金通過對發(fā)行新股公司的行業(yè)景氣度、財務(wù)穩(wěn)健性、公司競爭力等方面展開分析，選擇具有成長空間的行業(yè)中盈利能力穩(wěn)定、償債風(fēng)險較低的公司，同時，結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)部組織控制等因素，確定公司基本面的狀況。 第二，新股內(nèi)在價值分析。采用定量的方法，從絕對價值和相對價值兩方面測算新股的內(nèi)在價值。首先，運用現(xiàn)金流貼現(xiàn)、EVA等定價模型，評估公司股票的絕對價值；其次，結(jié)合PE、PB等相對價值方法，參考同類上市公司的估值水平，綜合確定新股的上市價格。 第三，申購收益率測算。本基金嚴格依照中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定進行新股申購，根據(jù)以往新股申購的中簽率以及上市首日漲幅，結(jié)合當(dāng)前市場的資金面，測算出新股申購的收益率區(qū)間。當(dāng)新股申購的預(yù)期收益率高于資金成本時，參與新股申購。多只新股同時發(fā)行時，選擇預(yù)期收益率最高的新股優(yōu)先申購。 第四，參與規(guī)模與退出時機。本基金綜合考慮新股預(yù)期收益率、新股發(fā)行的節(jié)奏以及基金目前的股票倉位等因素，確定參與申購的資金規(guī)模。預(yù)期新股的收益較為可觀時，應(yīng)動用組合中較大比例的資金進行申購，反之，則應(yīng)適當(dāng)參與。 基金持有的新股將在其可交易之日起，根據(jù)新股上市后股票市場整體的運行態(tài)勢、發(fā)行公司所處行業(yè)的景氣度變化等因素擇機賣出。 （2）權(quán)證投資策略 本基金不直接從二級市場買入權(quán)證，僅被動持有股票或可分離交易債券派發(fā)的權(quán)證。 本基金在控制風(fēng)險與獲取穩(wěn)定收益的前提下，對權(quán)證進行投資。運用期權(quán)定價模型確定權(quán)證的理論價值基準，同時結(jié)合權(quán)證標的股票的價格走勢進行趨勢分析，確定權(quán)證的參與規(guī)模與退出時機。 |
|
業(yè)績比較基準 |
中債總指數(shù) |
東方穩(wěn)健回報債券型證券投資基金基金合同(2020年5月14日修訂)
CN_50390000_400009_FA010080_20220002_009456_20220722_083000_01
