核心觀點
1. 鋼材期現(xiàn)套利最好用帶鋼；螺卷差擴(kuò)大有想象空間；下游利潤高的情況下，不宜過分空原料，尤其是焦炭(指盤面)；螺紋深度貼水交割時代過去，400以上基差放心正套。
2. 關(guān)于鐵礦：現(xiàn)在正是廢鋼性價比高，可嘗試買低品賣塊礦溢價，也一定程度上看好低品超特的投資價值。
3. 近期主要是非常擁擠的交易方向，疊加市場情緒波動，后期主要取決與價格較低時的補庫存情況，靠補庫存驅(qū)動接下來的行情。
鋼聯(lián)煤焦
去年主要是焦煤拉動焦炭漲價，今年反過來是焦炭帶動焦煤上攻，所以從二者價格上近年可以明顯發(fā)現(xiàn)，焦炭已經(jīng)創(chuàng)出新高，而焦煤則漲幅相對滯后。
從進(jìn)出口方面，今年焦炭出口有明顯的下降，焦炭價格高出口、企業(yè)混焦影響了口碑等。同時，由于我國焦炭主要向日、韓、印度出口，目前的這三個國家與我國關(guān)系有些間隙。最后，國內(nèi)需求旺盛，幾大因素共同促成這一結(jié)果。
近年由于天津港限制汽運，這利好日照港和青島港的庫存，原來兩個港口庫容并不大，但由于這一情況，兩大港口均表示進(jìn)行擴(kuò)容到百萬噸以上。而連云港由于在這兩個港口南邊，焦炭庫存增量并不大。
焦煤我國是需要進(jìn)口的，但供給側(cè)改革的成果要保護(hù)，近年我們也看到進(jìn)口方面受到港口通關(guān)時間延長的影響，由以前15-20天延長至30天甚至是50-60天。導(dǎo)致像韶鋼、柳鋼、盛隆冶金等長協(xié)進(jìn)口煤占大頭的鋼廠，基本在到處求購焦煤，但是焦煤企業(yè)的政策是有限保障戰(zhàn)略合作伙伴的供應(yīng)，對新增客戶并不感冒，這也是焦煤現(xiàn)貨市場走俏的癥結(jié)。
近來市場關(guān)于焦炭價格不少有說要進(jìn)行第十輪漲價，還有100元左右的空間，但是從成交情況來看，比較難以得到響應(yīng)。市場真正成交價格甚至有向下的苗頭，另外近段時間鋼廠搶在10月份焦炭限產(chǎn)之前搶補庫存，之后再補的意愿并不高。
雙焦高位下調(diào)再沖高。
從供應(yīng)角度看:本周焦炭的開工率出現(xiàn)意外上升，多是焦炭企業(yè)搶在限產(chǎn)之前搞一把；焦煤方面此前超產(chǎn)被整改的礦部分會復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口方面的蒙煤排起了長龍，可能影響后市預(yù)期。
需求:焦炭方面略有甩貨跡象，但即使這樣成交也不理想，因而后續(xù)庫存短期增加概率大。焦煤雖然由于冬儲開始，會有一定的支撐，但焦化限產(chǎn)影響較大。
考慮到焦炭價格已經(jīng)開始下降，且十月之后鋼廠不接受漲，后市大概率調(diào)降。綜合來看，雙焦短期高位下調(diào)待到明年一季度后下游需求釋放后再沖高。
鋼廠 郭德隆
今年限產(chǎn)力度大，執(zhí)行力度強(qiáng)。目前關(guān)注在是否因大會提前限產(chǎn)；涉及2+26，都要執(zhí)行，按現(xiàn)有“2+26”城市的生鐵產(chǎn)能看，限產(chǎn)50%對其影響量約為30萬噸/日。（ps：產(chǎn)能利用率按85%計算）。
焦化廠各地區(qū)產(chǎn)能利用率略有不同，限產(chǎn)對其影響約為10萬噸/日。而且鋼廠自有焦化都降低，需要對外采購。
本次限產(chǎn)提到的關(guān)鍵是用電量考核，長流程鋼廠冶煉環(huán)節(jié)耗電排名依次是精煉爐、軋機(jī)、燒結(jié)、高爐、轉(zhuǎn)爐。精煉爐可以大大提升轉(zhuǎn)爐效率增加廢鋼比，如果廢鋼與鐵水的價差合適，鋼廠可能會優(yōu)先滿足轉(zhuǎn)爐廢鋼，減少高爐鐵水產(chǎn)量。
鋼廠目前積極備貨各類廢鋼、面包鐵、鋼坯等，且部分鋼廠在實驗更高的廢鋼入爐比，疊加明年1月后部分產(chǎn)能可能恢復(fù)，因此綜合預(yù)期供暖季鋼材減產(chǎn)20萬噸/天。
目前鋼廠的經(jīng)營思路主要有以下幾點：
1、去產(chǎn)能背景下，鋼廠高利潤低庫存，庫存略微增加不會導(dǎo)致鋼廠甩貨；
2、港口礦采購積極性高，由于十九大及后期的限產(chǎn)的不確定性，不愿意定太遠(yuǎn)船期；
3、近期鋼廠焦炭庫存增過快，后期由于鋼鐵限產(chǎn)導(dǎo)致可用天數(shù)增加，且對搭建焦炭封閉料蓬的審查較嚴(yán)，接下來再補的意愿和能力都不強(qiáng)。
4、生產(chǎn)利潤高，保證產(chǎn)量的前提下，對優(yōu)質(zhì)原料出手闊綽。
今年環(huán)保監(jiān)管力度空前，鋼廠執(zhí)行力度越來越強(qiáng)，檢修計劃早已提上日程，限產(chǎn)期到來檢修馬上開始。
后期的變數(shù)主要是空氣變差，擴(kuò)大限產(chǎn)面，像秦皇島，承德，呂梁、運城、臨沂、萊蕪，等焦炭多的地方，往往遵從省里指令，甚至市區(qū)自覺安排限產(chǎn)。
限產(chǎn)對于帶鋼影響最大，沒有之一。冷鍍產(chǎn)品中，還有一大部分民營短流程企業(yè)供應(yīng)，比如唐山、天津靜海、濱州博興，這些地區(qū)也都在冬季限產(chǎn)的行列中。冷鍍品種的供應(yīng)減量，或許要比我們想象的更多！限產(chǎn)對于需求端的影響，主要是增加工地環(huán)保成本，限制運輸控制水泥，沙石等供應(yīng)。而且小企業(yè)頂不住，已經(jīng)有部分結(jié)工錢遣散工人。大一些的企業(yè)環(huán)評均加嚴(yán)，大企業(yè)環(huán)評基本要500萬資金(設(shè)備)才能過，小企業(yè)也要50萬，甚至達(dá)標(biāo)也限產(chǎn)(雄安)。
總體上來看：限產(chǎn)初期執(zhí)行力很強(qiáng)，松動起碼看明年是否有人提前先復(fù)產(chǎn)以及政府的態(tài)度；鋼材期現(xiàn)套利最好用帶鋼；螺卷差擴(kuò)大有想象空間；下游利潤高的情況下，不宜過分空原料，尤其是焦炭(指盤面)；螺紋深度貼水交割時代過去，400以上基差放心正套。
最后與大家分享一下關(guān)于鐵礦的內(nèi)容。鐵水和廢鋼成本比較左右著高低品味礦（PB和超特）的價差，廢鋼性價比高的時候，利好低品位礦，而鐵水性價比高的時候則相反?，F(xiàn)在正是廢鋼性價比高，可嘗試買低品賣塊礦溢價，也一定程度上看好低品超特的投資價值。
嘉賓交流環(huán)節(jié)
嘉賓 全國大型貿(mào)易公司
這輪回調(diào)略超個人預(yù)期，本鋼事件沖高消化后回調(diào)較深，至于有沒有到底，從經(jīng)驗上來看，每次的回調(diào)基本上以現(xiàn)貨加速下跌才結(jié)束。環(huán)保影響超預(yù)期，限產(chǎn)越來越明朗，市場經(jīng)過這輪回調(diào)之后，再返回到到唱供應(yīng)端的概率較大，十月份以后看反彈。至于鋼礦比，主要邏輯并未改變，鋼廠限產(chǎn)，礦石累庫的驅(qū)動仍在，等待合適時機(jī)介入。
嘉賓 全國大型貿(mào)易公司
本輪回調(diào)確實也是超預(yù)期，此前看到3650可能有反彈。接下來暫時不看，總體上在元旦春節(jié)前謹(jǐn)慎樂觀，可適當(dāng)進(jìn)貨。至于環(huán)保的影響，個人認(rèn)為對供應(yīng)的影響大于需求。
嘉賓 投資公司/礦石貿(mào)易商
前段時間市場過于關(guān)注供給端，忽視了需求方面，再加上本鋼事件透支，預(yù)期看到4500的。后市來看，供應(yīng)端沒有驅(qū)動了，只能看四季度冬儲的需求，前提是01合約貼水，且四季度庫存低位。目前庫存對市場的影響極大，現(xiàn)在鋼廠補庫存需求下降，所以空頭暫且主導(dǎo)。目前也沒看到有大資金主動做多，接下來還是要尋底。至于誰最先見底，鐵礦看空邏輯釋放的最為充分，可能最先見底。
嘉賓 國產(chǎn)礦山
近幾年鐵礦盤面確實貼近基本面走的，期貨標(biāo)的的精粉并不缺，市場會在預(yù)期較為一致的時候甩人下車。覺得螺紋后期還是最強(qiáng)，暫時等待一下見底。
嘉賓 宏觀咨詢機(jī)構(gòu)
從需求的角度看，大會前的環(huán)保措施可能進(jìn)一步超預(yù)期，對需求抑制加大，價格仍有下行壓力。
嘉賓 國有煤炭投資/貿(mào)易/生產(chǎn)企業(yè)
供應(yīng)實際與政策有出入，各類環(huán)保大會等供應(yīng)釋放有限。雙焦貼水15%正常，但現(xiàn)在20%，顯示需求端會弱一點。
嘉賓 券商資管
近期主要是非常擁擠的交易方向，疊加市場情緒波動，后期主要取決與價格較低時的補庫存情況，靠補庫存驅(qū)動接下來的行情。
嘉賓 投資公司
卷螺礦不是特別安全，可以考慮遠(yuǎn)一點；
嘉賓 投資公司
現(xiàn)貨市場上參與方積極性并不高，料接下來小區(qū)間震蕩短為主，到了10月中旬至11月中旬，供需雙減，屆時看現(xiàn)貨帶動能否走出新的邏輯。
嘉賓 期貨大佬
最大的利空就是沒有利空，漲價也是供給側(cè)帶來的，并非是需求的驅(qū)動。從外圍表現(xiàn)上看，美聯(lián)儲加息、縮表是比較明確的事情，接下來好日子并不多。
今年整體是房地產(chǎn)市場的超預(yù)期堅挺才造就現(xiàn)在這個局面，制造業(yè)的情況并不好，供給側(cè)改革給部分產(chǎn)業(yè)帶來了實惠，但要就此完全樂觀，也并不現(xiàn)實。就像今年重卡及機(jī)械銷售見漲，但是環(huán)保、限載這種政策拉動的，長期需求并未有實質(zhì)修復(fù)，這種情況很難持續(xù)。
