3月30日，臨近季末，公開(kāi)市場(chǎng)度過(guò)了“驚心動(dòng)魄”的一天。
央行連續(xù)第五日暫停逆回購(gòu)，連續(xù)5日累計(jì)凈回籠2900億元。央行公告表示，隨著月末時(shí)點(diǎn)臨近，財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，故3月30日不展開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作。
從銀行間利率看，shibor有升有降，整體平穩(wěn)，隔夜利率下行1.4個(gè)bp，資金短期反應(yīng)較為寬松。
但令人意外的是，上海證券交易所1天期國(guó)債逆回購(gòu)（GC001）年化利率盤中最高達(dá)32%，刷新逾兩個(gè)月新高；臨近收盤才開(kāi)始回調(diào)，最后收于14.995%。
資金面近期表現(xiàn)出交易所利率高但是銀行間利率低，雖然銀行間利率低但是非銀資金緊，雖然資金緊但是OMO連續(xù)停做的怪局。
銀行松、非銀緊
記者從多位銀行同業(yè)人士處反饋獲悉，30日銀行間資金多現(xiàn)冰火兩重天，跨月的資金融出很少，但隔夜資金量較充足。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，30日銀行間市場(chǎng)上有比較充足的隔夜資金融出，下午比上午量大，且有的機(jī)構(gòu)減點(diǎn)出隔夜資金，現(xiàn)在加權(quán)利率是2.47%，但市場(chǎng)上不少是2.2%、2.3%成交。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，季末資金一直偏緊，再加上MPA考核因素，借錢比較困難。但這兩天主要是非銀機(jī)構(gòu)的跨月需求很大。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從近期監(jiān)控情況看，雖然臨近季末資金一貫偏緊，但整體處在正常范圍內(nèi)，今天銀行間資金利率依然平穩(wěn)。今天GC001的短期跳漲應(yīng)該與部分非銀金融機(jī)構(gòu)短期操作有關(guān)。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，交易所資金明顯緊于銀行間，主要原因在于季末財(cái)政存款的下放，使銀行體系內(nèi)部流動(dòng)性再次充裕，但受制于季末MPA考核壓力，銀行需要壓縮控制廣義信貸，首當(dāng)其沖的便是對(duì)非銀跨季拆借的擠壓；除擠壓非銀拆借外，銀行理財(cái)購(gòu)買了大量的券商集合與資管計(jì)劃均承諾季末前到期。
“在地產(chǎn)調(diào)控、通脹見(jiàn)頂回落預(yù)期等因素的影響下，市場(chǎng)做多情緒濃厚。在贖回壓力不大的情況下，非銀機(jī)構(gòu)寧愿倒掛幾天借貴錢，加杠桿償還到期的資管產(chǎn)品，也不愿意拋券。在跨季資金難借的情況下，非銀機(jī)構(gòu)被動(dòng)加杠桿也就只能選擇季內(nèi)的隔夜、2天或3天的資金，從而使超短期回購(gòu)利率暴漲?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
周四效應(yīng)+清明假期+MPA
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今日隔夜國(guó)債價(jià)格突升還需疊加“周四效應(yīng)”與清明假期的影響。因?yàn)榻灰姿?dú)有的T+1結(jié)算模式，意味著如果周四借錢，實(shí)際結(jié)算拿到錢的日期是周五，再加上周末和清明假期，名為隔夜，但實(shí)際占有時(shí)間為5天，可以滿足跨季資金需求。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，GC001在周末和季末價(jià)格波動(dòng)十分常見(jiàn)，尤其受最近企業(yè)違約情況較多，加上輝山事件的影響，近期市場(chǎng)存在資金緊張狀況。部分中小銀行會(huì)出現(xiàn)上午找不到錢，把國(guó)債價(jià)格加上去，下午臨近尾盤找到錢，價(jià)格又會(huì)回落的情況。
業(yè)內(nèi)人士表示，不能單純只看成交價(jià)格的數(shù)值，因?yàn)榇舜螌?shí)際資金持有時(shí)間為5天，所以現(xiàn)在的價(jià)格除以5才是實(shí)際的一天價(jià)格水平，綜合這個(gè)因素，這個(gè)波動(dòng)是很正常的。
業(yè)內(nèi)人士表示，從歷史走勢(shì)看，2008年以來(lái)，GC001利率也曾因各種原因疊加兩次出現(xiàn)大幅抬升。分別是2015年2月在IPO發(fā)行過(guò)于集中和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)打新效應(yīng)下資金面明顯承壓，1天期國(guó)債逆回購(gòu)（GC001）利率大幅上漲60倍至53.44%。以及2016年9月末受季末MPA考核和人民幣加入SDR貶值壓力下，當(dāng)日GC001利率上漲1248.95bp至35.41%。
更有業(yè)內(nèi)人士表示，從逆回購(gòu)歷史走勢(shì)看，過(guò)一段時(shí)間就有一次機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)漲幅一天內(nèi)倍翻或腰斬的刺激體驗(yàn)，高時(shí)可達(dá)40個(gè)點(diǎn)，雖然不是本金漲幅，但把握住時(shí)機(jī)從股市購(gòu)買國(guó)債也是不少投資者的選擇。
而面對(duì)投資者對(duì)購(gòu)買國(guó)債短期套利的行為，有業(yè)內(nèi)人士提醒稱，即使投資者在25%的利率賣出國(guó)債，10萬(wàn)元的資金成本，一天大概也就賺60多元。雖然討論國(guó)債逆回購(gòu)很火熱，但其實(shí)收益并不高，雖然國(guó)債逆回購(gòu)的安全性很高，但不要過(guò)份夸大收益，誤導(dǎo)投資者。
而對(duì)于節(jié)后的資金面預(yù)判，業(yè)內(nèi)人士表示，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)的操作和資金面的表現(xiàn)出的緊平衡體現(xiàn)了央行調(diào)控去杠桿的決心。此前有分析師表示可能3月MPA考核告一段落后資金面會(huì)回歸寬松，但是從目前宏觀政策的基調(diào)看，如果3月資金面反應(yīng)沒(méi)有預(yù)期緊張，那么4月將會(huì)持續(xù)停止逆回購(gòu)甚至開(kāi)始正回購(gòu)收緊流動(dòng)性，4月的資金面持續(xù)收緊的可能性大概率存在。
“不過(guò)在臨時(shí)性的季末因素過(guò)去后，資金面緊張的格局會(huì)有所緩解，在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，做多情緒再起，那市場(chǎng)可能會(huì)有新一輪的機(jī)會(huì)?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
