環(huán)保風(fēng)暴來襲。生態(tài)文明體制改革是此輪改革的重要構(gòu)成,近期受到中央的高度重視,環(huán)保相關(guān)政策密集出臺。部委層面,環(huán)保部牽頭4部委6省市聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,旨在強(qiáng)化“2+26”城市冬季大氣污染防治,全面降低區(qū)域污染排放負(fù)荷,涉及行業(yè)多達(dá)16個。
中央層面,16年中央環(huán)保督察組成立,不僅實(shí)現(xiàn)31個省市全面覆蓋,督察力度也逐批上升,前三批督察問責(zé)、約談人數(shù)累計(jì)過萬,拘留人數(shù)過千。當(dāng)前第三批中央環(huán)保督察已進(jìn)入督察反饋階段,第四批也已完成督察入駐。
綠水青山就是金山銀山。環(huán)保政策加碼源于當(dāng)前環(huán)境狀況持續(xù)惡化。以大氣污染為例,中國PM2.5濃度是美國的7倍、全球均值的1.3倍。環(huán)境惡化的根源在于以往中國經(jīng)濟(jì)以工業(yè)投資驅(qū)動,石化、鋼鐵、煤炭、水泥、有色、化工等高耗能高污染行業(yè)是罪魁禍?zhǔn)?,它們在支撐?jīng)濟(jì)增長的同時,也帶來了污染。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)看,治理污染有賴于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,隨著工業(yè)供給收縮,污染物排放量隨工業(yè)化率同步見頂回落。主席曾指出“綠水青山就是金山銀山”,新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)更應(yīng)注重增長的質(zhì)量,從排污到治污勢在必行。
環(huán)保約束產(chǎn)能改善供需。從整體看,近幾年來中國環(huán)保政策不斷加碼,對高污染高耗能行業(yè)的無度擴(kuò)張形成約束,過去5年來,石化、鋼鐵、煤炭、水泥、有色、化工等行業(yè)投資增速逐年下滑。而從具體行業(yè)看:
鋼鐵行業(yè)是16、17年去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè),16年大幅去產(chǎn)能6500萬噸,產(chǎn)能利用率觸底回升?!斗桨浮芬笾攸c(diǎn)城市鋼鐵限產(chǎn)50%,將對生產(chǎn)形成約束。7個重點(diǎn)城市鋼材產(chǎn)量占全國1/5,錯峰生產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量縮減3600萬噸,若28個城市均錯峰生產(chǎn),產(chǎn)量將縮減6400萬噸,17年鋼材產(chǎn)量或現(xiàn)負(fù)增長。
水泥行業(yè)過去幾年自主去產(chǎn)能,12年以來新增產(chǎn)能逐年下滑,16年降至2000萬噸、低于新增產(chǎn)量?!斗桨浮芬蟛怀袚?dān)民生任務(wù)的水泥企業(yè)全部實(shí)施錯峰生產(chǎn)。16年28個城市產(chǎn)量占全國的1/5,而17年前7月全國水泥產(chǎn)量同比僅增長0.3%,因而錯峰生產(chǎn)或?qū)?dǎo)致17年產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長。未來四年水泥行業(yè)將壓減3.9億噸熟料產(chǎn)能,熟料、水泥產(chǎn)能利用率將升至80%、70%。
煤炭行業(yè)過去幾年在逐步降低新增產(chǎn)能的同時,也加大力度淘汰落后產(chǎn)能,16年大幅去產(chǎn)能2.9億噸,引發(fā)煤價大漲。雖然《方案》中未提及煤炭行業(yè)錯峰生產(chǎn),但受下游鋼鐵等行業(yè)錯峰生產(chǎn)影響,煤炭需求、生產(chǎn)或雙雙走弱。
電解鋁行業(yè)產(chǎn)量和產(chǎn)能保持穩(wěn)定增長,《方案》要求電解鋁、氧化鋁限產(chǎn)30%。冀豫魯晉四省電解鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比約40%,豫魯晉三省氧化鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比80%,環(huán)保限產(chǎn)意味著采暖季電解鋁產(chǎn)量縮減12%、氧化鋁產(chǎn)量縮減24%。未來電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能將持續(xù)收縮,產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)回升。
火電行業(yè)當(dāng)前產(chǎn)能利用率仍處低位,產(chǎn)能仍待去化?;痣姴辉阱e峰限產(chǎn)之列,短期影響較有限,但《方案》對火電行業(yè)實(shí)行了排污許可證的控制制度,未來供給收縮力度或有所提升。
從復(fù)蘇到滯脹、盈利改善受阻。環(huán)保限產(chǎn)令高污染高耗能行業(yè)供給收縮,并引發(fā)工業(yè)品價格短期上漲。但與16年去產(chǎn)能所不同的是,17年環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量也形成了約束,因而17年很難出現(xiàn)16年“產(chǎn)能降產(chǎn)量升”的局面,工業(yè)品也將由“量價齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價漲”。從宏觀角度看,16年工業(yè)產(chǎn)品的“量價齊升”對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而如果工業(yè)品步入“量縮價漲”階段,對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是滯脹,亦即經(jīng)濟(jì)沒有增長,但是價格顯著提升。而在滯脹階段,一方面原材料價格上漲,同時貸款利率趨于上升,上游和銀行等行業(yè)明顯受益,但由于需求回落,中下游行業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本,將顯著受損,因而整體看企業(yè)盈利難以繼續(xù)擴(kuò)張。
1. 環(huán)保風(fēng)暴來襲
1.1 環(huán)保政策密集出臺
頂層設(shè)計(jì)完成,環(huán)保風(fēng)暴來襲。十八大以來,生態(tài)文明體制改革被放在全面深化改革工作的突出位置。15年9月,中共中央和國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》,“1+N”形式的頂層制度設(shè)計(jì)開始啟動。其后,歷次中央深改組會議審議通過了一系列事關(guān)生態(tài)文明改革的配套政策文件。而今年以來,環(huán)保相關(guān)政策更是密集出臺。
生態(tài)文明體制改革是此輪改革的重要構(gòu)成,近期受到中央的高度重視。自中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組成立以來所召開的38次會議中,審議通過環(huán)保政策文件的會議就有15次之多。特別是16年6月以來,幾乎每兩次會議就會有環(huán)保文件出臺,環(huán)保政策制定明顯提速。
1.2 城市大氣污染強(qiáng)化督查
根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,“2+26”城市的大氣污染專項(xiàng)督查將多措并舉強(qiáng)化冬季大氣污染防治,全面降低區(qū)域污染排放負(fù)荷,主要涉及到16個行業(yè),且針對不同的行業(yè),污染治理任務(wù)也不盡相同。
《方案》強(qiáng)調(diào),工業(yè)企業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)。水泥、鑄造行業(yè)全面錯峰生產(chǎn),除承擔(dān)民生任務(wù)的,采暖季全部錯峰生產(chǎn);重點(diǎn)城市加大鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度,采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。電解鋁、化工類企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控,電解鋁廠、氧化鋁廠限產(chǎn)30%,炭素企業(yè)不達(dá)標(biāo)的全部停產(chǎn)、達(dá)標(biāo)的限產(chǎn)50%,醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)VOCs原則上停產(chǎn)。
1.3 中央環(huán)保督察第四輪啟動
15年7月,中央深改組第14次會議審議通過《環(huán)境保護(hù)督察方案(試行)》,明確建立環(huán)保督察機(jī)制,《方案》屬于生態(tài)文明體制改革“1+N”系列文件之一。中央環(huán)保督察組借鑒反腐領(lǐng)域的中央巡視組思路,代表的是黨中央與國務(wù)院,其組長、副組長由國務(wù)院確定,督察流程包含督察準(zhǔn)備、督察進(jìn)駐、形成督察報(bào)告、督查反饋、移交移送問題及線索、整改落實(shí)等六個環(huán)節(jié)。15年底至16年2月環(huán)保督察率先在河北單獨(dú)展開,16年7月19日,第一批中央環(huán)保督察工作全面啟動。到今年7月底,第三輪也已進(jìn)入督察反饋階段,而第四批已在8月中旬完成督察入駐。
與以往的環(huán)保督查相比,中央環(huán)保督察存在三方面不同。一是級別更高,代表的是黨中央與國務(wù)院,而以往環(huán)保督查代表的是環(huán)保部。二是范圍更廣,31個省份全面覆蓋。三是力度更大,從第三輪督察反饋看,問責(zé)、約談、拘留人數(shù)均較前兩輪顯著上升。第四輪環(huán)保督察已于8月中旬啟動,并在8月24日基本完成第一階段省級層面督察任務(wù),進(jìn)入下沉地市階段。而僅第一階段已立案處罰2115家,問責(zé)1797人。
2. 綠水青山就是金山銀山
2.1 當(dāng)前環(huán)境狀況不容樂觀
對環(huán)保的重視源于環(huán)境狀況的持續(xù)惡化。以大氣污染為例,根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),2015年美國、英國和日本這三個主要發(fā)達(dá)國家PM2.5年平均濃度分別為8.44微克/立方米、12.41微克/立方米和13.33微克/立方米,而中國PM2.5年平均濃度為58.38微克/立方米,約是美國的7倍,是全球平均水平的1.33倍。
在溫室氣體排放上,早在2005年,我國便已超越美國成為全球占比最高的國家,而過去十幾年間,CO2排放量占比仍在不斷上升,12年已高達(dá)24%。相比之下,美國的比重則持續(xù)下降至12%,日本、英國均在3%左右。較高的溫室氣體排放嚴(yán)重影響到生態(tài)環(huán)境。經(jīng)過過去幾年的植樹造林,我國的森林覆蓋率已達(dá)到22%,但仍低于全球平均水平約8個百分點(diǎn)。而美英普遍在30%以上,而我們的東亞鄰居日本則高達(dá)68%。
2.2 傳統(tǒng)工業(yè)是污染主要來源
而我國大氣污染的產(chǎn)生和工業(yè)特別是制造業(yè)的生產(chǎn)活動密不可分。從74城PM2.5月平均濃度和制造業(yè)生產(chǎn)PMI關(guān)系來看,兩者顯著正相關(guān),且PMI生產(chǎn)略領(lǐng)先于PM2.5,而16年以來,兩者變化的同步性更為明顯。
從構(gòu)成看,火電、鋼鐵、水泥、有色和化工是造成大氣污染的主要行業(yè)。這些行業(yè)約占15年工業(yè)廢氣排放的85%?;ぁ⒃旒?、紡織、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品加工、鋼鐵和火電是造成水污染的主要行業(yè),這些行業(yè)約占15年工業(yè)廢水排放的63%。
而造成土壤污染的固體廢物上,鋼鐵、火電、煤炭、有色和化工行業(yè)一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量占比約為88%,集中了大部分的工業(yè)固體廢物?;?、有色、水泥和造紙行業(yè)則產(chǎn)生了約67%的危險(xiǎn)廢物。
而造成土壤污染的固體廢物上,鋼鐵、火電、煤炭、有色和化工行業(yè)一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量占比約為88%,集中了大部分的工業(yè)固體廢物?;?、有色、水泥和造紙行業(yè)則產(chǎn)生了約67%的危險(xiǎn)廢物。
2.3 從排污到治污勢在必行
環(huán)境惡化源于過去經(jīng)濟(jì)依靠工業(yè)投資驅(qū)動。過去中國經(jīng)濟(jì)主要以工業(yè)投資驅(qū)動,鋼鐵、水泥等行業(yè)是重要抓手,而高污染高耗能行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速和GDP累計(jì)增速幾乎保持同步變化。而以這些行業(yè)推動經(jīng)濟(jì)增長的代價就是環(huán)境的持續(xù)惡化。主席早在05年任浙江省委書記時就提出“綠水青山就是金山銀山”,新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下更加注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量,因此環(huán)保限產(chǎn)勢在必行。
“從工業(yè)到服務(wù)業(yè),從排污到治污”早有先例?;仡櫚l(fā)達(dá)國家的環(huán)境治理歷程,先后經(jīng)歷了公害治理、環(huán)境保護(hù)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)等三個階段。英美日等國普遍在工業(yè)化率即將見頂時集中爆發(fā)環(huán)境公害事件,而環(huán)境污染的治理則依賴于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,污染物的排放量伴隨工業(yè)化率的下降而下降。
以美國和日本為例。美國工業(yè)化率在50年代見頂,而40年代后期,洛杉磯光化學(xué)煙霧事件和多諾拉煙霧事件相繼爆發(fā)。日本工業(yè)化率則在70年前后見頂,而67、68年間日本先后爆發(fā)四日市哮喘病事件、水俁病事件、富山痛痛病事件以及愛知米糠油事件。美國、日本均在70年代開始全面治理環(huán)境污染。1970年美國通過《清潔空氣法》,同年成立國家環(huán)境保護(hù)局,而1971年日本成立環(huán)保廳。隨著污染治理力度升級,美日污染物排放量及濃度逐年下滑,而工業(yè)化率也見頂回落。
3. 環(huán)保約束產(chǎn)能改善供需
鋼鐵、水泥、煤炭和有色等行業(yè)是造成環(huán)境污染的主要元兇。環(huán)保限產(chǎn)所針對的也主要是這些污染較重的行業(yè),不難發(fā)現(xiàn),這些行業(yè)本身也是產(chǎn)能過剩的行業(yè)。因此,環(huán)保限產(chǎn)具有“一石二鳥”之效——既能治理污染,又能約束產(chǎn)能、改善供需關(guān)系。
3.1 環(huán)保趨緊約束供給
從美國、日本經(jīng)驗(yàn)看,環(huán)保是壓垮“工業(yè)化”的“最后一根稻草”,環(huán)境公害事件普遍爆發(fā)于工業(yè)化見頂前夕,而全面治理環(huán)境污染意味著工業(yè)將不得不“做減法”。中國工業(yè)化率在06年見頂,過去十年間逐年下滑,而環(huán)保政策姍姍來遲,近幾年來力度漸增。
高污染高耗能行業(yè)投資增速逐年下滑。從過去5年各高污染、高耗能行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速看,均呈持續(xù)下滑態(tài)勢。其中,煤炭行業(yè)自13年以后跌幅持續(xù)擴(kuò)大,石油煉焦、鋼鐵等行業(yè)也都一度大幅負(fù)增長,化學(xué)原料及制品行業(yè)增速逐年下滑并在16年轉(zhuǎn)負(fù),化纖、水泥玻璃行業(yè)持續(xù)下滑并歸零,電力熱力行業(yè)增速14年見頂回落。環(huán)保政策趨于嚴(yán)厲是這些行業(yè)投資下滑的一大原因??梢灶A(yù)見的是,隨著環(huán)保限產(chǎn)政策加碼,這些行業(yè)的產(chǎn)能將進(jìn)一步被壓縮,企業(yè)面對高昂的環(huán)保支出,擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿將被削弱。
環(huán)保督察領(lǐng)域持續(xù)拓寬?;仡櫮瓿跞珖暗胤絻蓵?,17年去產(chǎn)能行業(yè)將從鋼鐵、煤炭向建材、有色、電力等行業(yè)擴(kuò)展。而從第四輪中央環(huán)保督察所涉及的省份看,山東在各高耗能、高污染行業(yè)中均占有一席之地,浙江是化工、造紙大省,而新疆和青海則是化工、有色大省。這幾個行業(yè)供給料將明顯收縮。
環(huán)保限產(chǎn)將如何影響各行業(yè)供給?以下我們將逐一分析。
環(huán)保限產(chǎn)將如何影響各行業(yè)供給?以下我們將逐一分析。
3.2 鋼鐵:從去產(chǎn)能到去產(chǎn)量
前期去產(chǎn)能主要從產(chǎn)能約束供給。鋼鐵行業(yè)是16、17年去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)。政府提出5年去產(chǎn)能1.4億噸的目標(biāo),而16年實(shí)際去產(chǎn)能高達(dá)6500萬噸,帶來兩方面影響:一是產(chǎn)能利用率回升,雖然產(chǎn)能大幅縮減,但產(chǎn)量較15年基本持平,因而產(chǎn)能利用率從15年的67%回升至16年的71%。二是產(chǎn)銷率回升,17年上半年歐美經(jīng)濟(jì)回暖而中國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期,令鋼材需求有所回升,鋼材產(chǎn)銷率從16年底的98.1%回升至17年6月底的99.7%。若17年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能5000萬噸、全年粗鋼產(chǎn)量增速保持在前7月5.1%的水平,則17年粗鋼產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步回升至78.3%。
停不下來的環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)暴:鋼鐵、煤炭、電解鋁、火電影響全景解讀
環(huán)保限產(chǎn)將從產(chǎn)量約束供給。根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市將實(shí)施采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,而目前淄博、長治、焦作也已出臺相關(guān)方案,明確要求采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%以上。以上7個城市16年鋼材產(chǎn)量2.1億噸,占全國比重18.8%,而全部“2+26”城市鋼材產(chǎn)量3.8億噸,占全國比重33.3%。而采暖季通常為11月15日至次年3月15日,即4個月。
考慮到17年前7月鋼材產(chǎn)量同比僅增長1.1%,我們假定不限產(chǎn)情形下全年產(chǎn)量增速1.1%。則限產(chǎn)將導(dǎo)致7個重點(diǎn)城市采暖季產(chǎn)量減少:21352*1.011*0.5/3=3598萬噸,采暖季鋼材產(chǎn)量下降:18.8*0.5=9.4%,17年鋼材產(chǎn)量下降:9.4%/6=1.6%,全年增速從1.1%降至-0.5%。若“2+26”城市均限產(chǎn),則采暖季產(chǎn)量減少6383萬噸,采季鋼材產(chǎn)量下降16.6%,而17年鋼材產(chǎn)量下降:16.6%/6=2.8%,即全年增速從1.1%降至-1.7%。
3.3 水泥:產(chǎn)量產(chǎn)能雙雙縮減
前期行業(yè)自主去產(chǎn)能。過去幾年,水泥行業(yè)主要為自主去產(chǎn)能,表現(xiàn)為12年以來新增產(chǎn)能逐年下滑。16年水泥熟料新增產(chǎn)能僅2000萬噸,產(chǎn)能增幅低于產(chǎn)量增幅,令產(chǎn)能利用率從15年的73.7%回升至75.2%。而得益于17年上半年需求回暖支撐,產(chǎn)銷率也從16年98%的歷史低位回升至17年上半年的98.8%。17年水泥行業(yè)產(chǎn)能有望由升轉(zhuǎn)降,需求平穩(wěn)、供給收縮料將令行業(yè)供需格局改善。
環(huán)保限產(chǎn)約束產(chǎn)量。根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,除承擔(dān)民生任務(wù)的,水泥行業(yè)采暖季全部實(shí)施錯峰生產(chǎn)。2016年“2+26”城市水泥產(chǎn)量合計(jì)4.65億噸,占全國比重19.4%。我們雖無從得知承擔(dān)民生任務(wù)的水泥企業(yè)及其產(chǎn)量占比,但考慮到17年前7月水泥產(chǎn)量同比增速僅0.27%,這意味著錯峰生產(chǎn)或?qū)?dǎo)致17年水泥產(chǎn)量再現(xiàn)負(fù)增長。
未來四年大幅去產(chǎn)能。而根據(jù)《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計(jì)劃(2017-2020年)》,到2020年壓減熟料產(chǎn)能39270萬噸(占當(dāng)前熟料總產(chǎn)能近20%),關(guān)閉水泥磨粉站企業(yè)530家(約占總數(shù)的25%),使全國熟料、水泥的產(chǎn)能平均利用率分別達(dá)到80%、70%,實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)能利用率達(dá)到合理水平”目標(biāo)。這意味著未來4年平均每年熟料產(chǎn)能減少1億噸,結(jié)合錯峰生產(chǎn)帶來的產(chǎn)量縮減,即便需求整體持平,產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率也將大幅回升。
3.4 煤炭:需求生產(chǎn)間接承壓
過去幾年煤炭行業(yè)在逐年降低新增產(chǎn)能的同時,加大力度淘汰落后產(chǎn)能。原煤開采新增產(chǎn)能由11年最高時的4.1億噸降至15年的約2.3億噸,焦炭由10年最高時的7700萬噸降至15年的不到2600萬噸。與此同時,動力煤在16年以來的大部分月份也屢現(xiàn)供需缺口,但17年4月以來需求疲弱,雖有環(huán)保限產(chǎn)等加強(qiáng)措施,仍有供給相對過?,F(xiàn)象出現(xiàn)。17年全國計(jì)劃退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上,截止17年6月末,全國共退出煤炭產(chǎn)能1.11億噸,完成年度目標(biāo)任務(wù)的74%。
雖然《方案》中并未提及煤炭行業(yè)錯峰生產(chǎn),但鋼鐵、水泥、電力均是其下游行業(yè),其中鋼鐵是焦炭的主要下游,而鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)料將令焦炭需求、生產(chǎn)雙雙回落。
3.5 電解鋁:產(chǎn)量產(chǎn)能同步收縮
電解鋁產(chǎn)量在10年-14年間保持穩(wěn)定增長,而15年增速飆升至28.8%,高基數(shù)效應(yīng)使得16年增速大幅下滑至1.5%。而產(chǎn)能方面,在產(chǎn)產(chǎn)能和總產(chǎn)能從14年來基本保持緩慢增長勢頭。而從15年中開始,電解鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率和開工率均出現(xiàn)明顯下滑,而從15年末至16年中以來,由于環(huán)保政策因素的出臺,供給出清使得電解鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率和開工率均出現(xiàn)明顯回升。
停不下來的環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)暴:鋼鐵、煤炭、電解鋁、火電影響全景解讀
根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案》,各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上,氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右。我們無從得知“2+26”城市具體鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù),但仍可粗略估算,17年上半年河北、山東、山西、河南四省電解鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比約為40%,山東、山西、河南三省氧化鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比約為80%,限產(chǎn)30%意味著采暖季電解鋁產(chǎn)量縮減12%、氧化鋁產(chǎn)量縮減24%,占全年比重分別為4%和8%。這意味著未來電解鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率將繼續(xù)回升,供需格局有望改善。
由于生產(chǎn)1 噸電解鋁需2 噸氧化鋁、0.5 噸預(yù)焙陽極。而16年電解鋁產(chǎn)量3252萬噸,氧化鋁產(chǎn)量6068萬噸,不足電解鋁產(chǎn)量的2倍,而從環(huán)保限產(chǎn)影響看,氧化鋁縮減幅度同樣是電解鋁的2倍。這意味著當(dāng)前電解鋁生產(chǎn)過程中的供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大,氧化鋁供給相對不足的情況延續(xù)。
3.6 火電:短期影響仍較有限
火電供需狀況基本保持均衡,火電發(fā)電量的增長近三年幅度不大?;痣娦袠I(yè)產(chǎn)能自08年以來穩(wěn)步提升,6000千瓦及以上電廠火電發(fā)電設(shè)備容量由08年的6億千瓦左右增加至16年的約10.5億千瓦。在產(chǎn)能利用率上,16年火電行業(yè)產(chǎn)能利用位于低點(diǎn),火電發(fā)電設(shè)備平均利用小時約為15年的95%。在新增產(chǎn)能上,16年有較明顯下滑,火電發(fā)電新增設(shè)備容量只有15年的75.6%左右。在此輪大氣污染督查中,火電雖然不在錯峰限產(chǎn)之列,但對火電行業(yè)污染也實(shí)行了排污許可證的控制制度。
4. 從復(fù)蘇到滯脹,盈利改善受阻
4.1 供給收縮推升短期價格
在需求整體穩(wěn)定、供給大幅收縮的情形下,價格將明顯上漲。比如,去年三季度,鋼鐵、煤炭等行業(yè)因大幅去產(chǎn)能而價格大幅上漲;今年2季度末,清理地條鋼、煤炭限制進(jìn)口引發(fā)的供給收縮則令煤、鋼價格再次上漲。而3季度以來,環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn),鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)供給收縮預(yù)期升溫,令工業(yè)品價格再度走強(qiáng),8月制造業(yè)PMI購進(jìn)價格指數(shù)更是創(chuàng)年內(nèi)新高至65.3%。
4.2 從復(fù)蘇到滯脹,盈利改善受阻
然而,17年環(huán)保限產(chǎn)與16年鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能有著很大不同。16年強(qiáng)制清理產(chǎn)能,在收縮供給、改善供需關(guān)系的同時,也引發(fā)價格上漲,而價格上漲帶來的盈利大幅回升,在需求端地產(chǎn)基建刺激、生產(chǎn)端產(chǎn)量并未受約束的背景下,又導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張,形成“產(chǎn)能去化、產(chǎn)量回升”的景象。而工業(yè)品量價齊升則令16年下半年、17年上半年工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)改善。
但17年環(huán)保限產(chǎn)不僅繼續(xù)約束產(chǎn)能,還直接約束產(chǎn)量——不承擔(dān)民生任務(wù)的水泥企業(yè)錯峰生產(chǎn),鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%,電解鋁企業(yè)限產(chǎn)30%,排放VOCs的化工類企業(yè)原則上停產(chǎn)。而鋼鐵、水泥、有色、化工均是代表性工業(yè)行業(yè),這些行業(yè)大幅限產(chǎn),意味著代表性工業(yè)品產(chǎn)量、工業(yè)增加值增速將明顯承壓。即工業(yè)品將由“量價齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價漲”。
從宏觀角度看,16年工業(yè)產(chǎn)品的“量價齊升”對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而如果未來工業(yè)品步入“量縮價漲”階段,對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是滯脹,亦即經(jīng)濟(jì)沒有增長,但是價格顯著提升。而在滯脹階段,一方面原材料價格上漲,同時貸款利率趨于上升,上游和銀行等行業(yè)明顯受益,但由于需求回落,中下游行業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本,將顯著受損,因而整體看企業(yè)盈利難以繼續(xù)擴(kuò)張。