全球油料增產(chǎn)導(dǎo)致全球植物油庫存調(diào)增,令油脂市場去庫存進(jìn)程進(jìn)一步放緩,加之馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期未改,以及國內(nèi)庫存正在重建,棕櫚油中期下跌概率較大。而大豆在新年度進(jìn)口需求遠(yuǎn)高于產(chǎn)量增長,基本面有望轉(zhuǎn)好,預(yù)計(jì)豆粕繼續(xù)下跌空間有限。操作上,建議投資者多豆粕空棕櫚油,做空油粕比。
全球油料市場供應(yīng)壓力仍存
自2012年開始,美豆除2015年小幅減產(chǎn)3%外,2012、2013、2014、2016年分別增產(chǎn)6.3%、6%、6.6%和9.7%。連續(xù)多年的供給過剩促使美豆從2012年1700—1800美分/蒲式耳的高位振蕩下跌至850美分/蒲式耳近10年的歷史低位。另外,USDA8月供需報(bào)告調(diào)高美豆產(chǎn)量,下調(diào)消費(fèi)。總體來看,全球油料市場供應(yīng)壓力仍存。
國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)被擠占
受內(nèi)外嚴(yán)重倒掛,6—7月進(jìn)口棕櫚油買船較少,使得前期港口棕櫚油庫存維持偏低水平,加之當(dāng)前貿(mào)易商手中貨源不多,大多貨權(quán)集中在工廠手里,因此棕櫚油價(jià)格相較其他油脂較為抗跌。但自7月中旬開始,棕櫚油進(jìn)口利潤窗口打開,國內(nèi)進(jìn)口量大增,預(yù)計(jì)8月、9月棕櫚油到港總量達(dá)到100萬噸以上,滿足國內(nèi)月度40萬噸剛需充足有余。
與此同時(shí),豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差為370元/噸,豆油性價(jià)比優(yōu)勢明顯,且?guī)齑嫣幱诟呶?,后期將繼續(xù)擠占棕櫚油消費(fèi)。整體而言,在進(jìn)口增加和替代品豆油供應(yīng)充足的背景下,棕櫚油或面臨庫存重建。
進(jìn)口呈逐月增長態(tài)勢
今年上半年,我國大豆進(jìn)口量呈現(xiàn)逐月增長態(tài)勢,7月進(jìn)口高達(dá)1008萬噸,創(chuàng)單月進(jìn)口歷史最高紀(jì)錄。從大豆進(jìn)口歷史規(guī)律來看,3—7月是進(jìn)口增長階段,8—10月開始回落,11月、12月回升。根據(jù)預(yù)估,8月大豆到港為802萬噸,9月為680萬噸,10月為700萬噸,未來幾個月,國內(nèi)供應(yīng)大豆壓力減輕。
庫存方面,8月國內(nèi)大豆和豆粕庫存連續(xù)4周回落,壓力減輕。截至8月27日當(dāng)周,油廠豆粕庫存降至100萬噸,比最高峰時(shí)期減少了23萬噸,大豆庫存為571萬噸,比高峰時(shí)期減少了38萬噸。另外,受環(huán)保檢查影響,部分飼料企業(yè)和油廠停工,同時(shí)影響到豆粒上游供應(yīng)和下游需求,但鑒于飼料和壓榨行業(yè)規(guī)?;潭雀撸诃h(huán)保方面管控較好,預(yù)計(jì)整體影響不大。
豆粕供需有望轉(zhuǎn)好
需求方面,豆粕價(jià)格相對于菜粕一直偏弱,相對于菜粕和其他雜粕都具有很強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢,擠占了其他雜粕的大部分市場份額,消化了增加的大部分豆粕。
生豬消費(fèi)方面,2015年開始的環(huán)保整頓目前基本進(jìn)入收尾階段,生豬存欄從高峰時(shí)的3.7億頭降至3.5億頭,產(chǎn)能繼續(xù)減少的空間已經(jīng)不大。而大型的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)正借此機(jī)會進(jìn)行擴(kuò)張,生豬存欄拐點(diǎn)或在近期出現(xiàn),預(yù)計(jì)未來將進(jìn)入上升通道。從供需上看,未來國內(nèi)豆粕需求有望轉(zhuǎn)好,供應(yīng)收緊,豆粕繼續(xù)下跌空間受限。
綜上所述,棕櫚油中期下跌概率較大,而豆粕繼續(xù)下跌空間有限,建議后市可多豆粕空棕櫚油,做空油粕比。