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投資資訊
巨債瀕臨付息 落寞商品巨頭生死線上掙扎發(fā)布時間:2017-09-04    來源:中國證券報

 


    9月1日,來寶集團(tuán)間接持股子公司以100萬美元出售COALRIDGE股份。

   這一條淹沒在眾多新聞中、不到30字的快訊,看似不起眼,卻像幻燈片一樣,投射出了一個商品巨頭沒落的身影。

   這個商品巨頭便是2015年以來債務(wù)危機和信任危機不斷發(fā)酵的來寶集團(tuán)。為了償還巨額債務(wù),這家曾經(jīng)風(fēng)光無限的行業(yè)巨擘,如今走上了“賣兒鬻女”的不歸路。8月初,來寶集團(tuán)發(fā)言人稱,公司已經(jīng)完成其2020年到期債券半年一次的利息支付,這筆利息支付的總額是3970萬美元。

   如今,人們把目光投向了下一次付息期限:9月9日。這是2022年到期債券的利息支付日,需要支付的利息總額是3280萬美元。到期日近在眼前,上半年巨虧的來寶集團(tuán)能否有驚無險地渡過此劫?

  解不開的“生死劫

   本已債臺高筑的來寶集團(tuán),如今欠下的債更多了,同時虧損卻在加劇,“生死劫”一觸即發(fā)。

   根據(jù)聯(lián)合早報消息,來寶集團(tuán)半年報顯示,來寶集團(tuán)(Noble)上半年凈虧損接近19億美元,去年同期凈虧損1400萬美元。

   在其各項業(yè)務(wù)當(dāng)中,包括油液、燃煤及天然氣的能源業(yè)務(wù),上半年營收持平,報203億美元。金屬、礦物及鐵礦業(yè)務(wù)的營收則從去年上半年的30億美元減少至23億美元。

   來寶集團(tuán)的凈債務(wù)在今年上半年達(dá)到了38億2000萬美元,增加額度高達(dá)9億4500萬美元。集團(tuán)強調(diào),在兩年內(nèi)改善負(fù)債為當(dāng)務(wù)之急。

   做空機構(gòu)Iceberg Research作為來寶集團(tuán)的死對頭,在其報告中不留情面地指出,來寶集團(tuán)此次虧損中約12億美元來自其商品合同虧損。長期以來,來寶通過夸大這些商品合同的價格以虛增利潤。去年,來寶集團(tuán)合計夸大合同價格約11億美元,加上今年的12億美元,來寶集團(tuán)總計虛增合同價格約23億美元。

   債務(wù)危機和信任危機的雙重發(fā)酵,令市場反應(yīng)強烈。早在今年5月中旬,來寶集團(tuán)股價一度四天跌逾56%,創(chuàng)2001年來最低價。債券價格同期亦暴跌,2020年到期的債券相對面值價格已接近腰斬。

   評級機構(gòu)一再下調(diào)對來寶集團(tuán)的評級,標(biāo)普將來寶集團(tuán)企業(yè)信用評級從B+下調(diào)3級至垃圾級CCC+,稱“我們相信該公司的資本結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的,該公司在未來12個月可能面臨無法償債的壓力”。

   穆迪也從去年年底將來寶集團(tuán)信用評級降至垃圾級Ba1,再在5月降至Caa1。近期,穆迪表示,第二季度預(yù)期進(jìn)一步惡化的結(jié)果表明,違約風(fēng)險仍將繼續(xù)上升。

   “除了大宗商品行業(yè)持續(xù)面對挑戰(zhàn),集團(tuán)在公布第一季業(yè)績之后,市場和借貸者的反應(yīng)導(dǎo)致集團(tuán)在管理和支持供應(yīng)鏈以及進(jìn)行對沖時遭遇極大困難?!眮韺毤瘓F(tuán)無奈地表示。

   為了償債,來寶集團(tuán)表示將把精力集中在硬商品、貨運和液化天然氣領(lǐng)域;脫售北美以外的一些資產(chǎn),未來兩年內(nèi)預(yù)計可獲得8億至10億美元的凈資金;脫售旗下的美國能源企業(yè)Noble Americas Gas & Power Corp;脫售全球油液業(yè)務(wù)等。其中,脫售全球油液業(yè)務(wù)的競標(biāo)估計于今年第三季度展開。

   奔走呼號 誰是救世主

   截至8月初,據(jù)來寶集團(tuán)發(fā)言人稱,公司已經(jīng)完成其2020年到期債券半年一次的利息支付。這筆利息支付的總額是3970萬美元。如今,人們把目光投向了下一次付息期限:9月9日。這是2022年到期債券的利息支付日,屆時需要支付的利息總額是3280萬美元。

   目前,來寶集團(tuán)正四處尋找救星,企圖挽大廈之將傾。其表示,將持續(xù)拓展亞洲國家的內(nèi)需市場,包括中國、印度尼西亞和東南亞等地,以及尋找新的投資者或加強策略聯(lián)盟。

   根據(jù)山東能源棗莊礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司的官網(wǎng),8月22日,棗礦集團(tuán)董事長、黨委書記滿慎剛在集團(tuán)總部會見來寶集團(tuán)首席執(zhí)行官杜威年一行

   杜威年表示,希望能夠和棗礦集團(tuán)形成一個長期的正確的合作伙伴,信息互通,助力棗礦集團(tuán)實現(xiàn)國際化發(fā)展。這或許是其拓展亞洲國家內(nèi)需市場的重要一步。

   “來寶集團(tuán)正在一場風(fēng)暴中逐漸沉沒,公司正走向破產(chǎn)清算,且公司的資金成本極高,來寶集團(tuán)正在失去投資人和銀行的信心,主要的交易商也正在離開。眼下來寶集團(tuán)決議出售美國能源業(yè)務(wù)并不能解決公司的危機,之前出售的農(nóng)業(yè)、能源方案也只是為公司爭取更多時間而已?!弊隹諜C構(gòu)Iceberg Research在其報告中稱。

   業(yè)內(nèi)人士表示,對于來寶集團(tuán)而言,表面虧損的原因是煤礦對沖交易失敗,導(dǎo)致虧損高達(dá)1.29億美元,且煤礦對沖交易虧損可能會持續(xù)幾個季度,這也讓市場和投資者更加擔(dān)憂。深層次的問題還是商品超級周期疊加、融資結(jié)構(gòu)不合理和財務(wù)處理不合理,因此預(yù)期利潤一旦無法兌現(xiàn)的話,那么就會出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的嚴(yán)重問題。來寶財務(wù)問題是提前將利潤入賬,例如在來寶高價收購工廠和加工企業(yè)過程中,從一開始就將長期營銷和供應(yīng)協(xié)議的一部分收益入賬,并將它們的價值計入資產(chǎn)負(fù)債表。盡管按照會計規(guī)則,這種方法是合法的,但在來寶的競爭對手那里很少用,它們表示,這是有風(fēng)險的,因為大宗商品價格波動意味著這些協(xié)議最終帶來的資金可能低于入賬利潤。

   一樣的開頭 不一樣的結(jié)局

   在來寶集團(tuán)之前,嘉能可也一度深陷經(jīng)營虧損的泥淖,被迫出售資產(chǎn)償債。但隨著大宗商品價格好轉(zhuǎn),市場上的負(fù)面聲音逐漸減少。

   “來寶集團(tuán)出讓資產(chǎn),與2015年嘉能可巨虧和股價暴跌下的大規(guī)模出售資產(chǎn)類似,但是不同的是嘉能可困境是大宗商品暴跌的大環(huán)境,并非財務(wù)問題。而來寶集團(tuán)巨虧是制度上的問題,原因在于2017年大宗商品價格大幅上漲。所謂的煤礦對沖交易詳情不得而知,實際上是管理層面的問題?!睒I(yè)內(nèi)人士表示。

   得益于2016年至2017年上半年全球大宗商品持續(xù)大幅反彈,尤其是煤炭、鐵礦石和有色等礦業(yè)資產(chǎn),以嘉能可為代表的集生產(chǎn)和貿(mào)易一體的商品巨頭盈利大幅增長,債務(wù)大幅下降,資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)。

   數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月,必和必拓、力拓、英美和嘉能可共持有債務(wù)約440億美元,比2014年年末的水平縮減達(dá)50%。

   具體來看,嘉能可公布2017年上半年度獲利大增68%,并宣布調(diào)高全銷售年度息稅前利潤(EBIT)預(yù)估。公司將全銷售年度經(jīng)調(diào)整EBIT預(yù)估調(diào)高1億美元至24-27億美元之間。嘉能可2017年上半年經(jīng)調(diào)整的未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)升至67.4億美元,上年同期為40.2億美元。

   “從來寶集團(tuán)2017年陷入財務(wù)困境來看,出售資產(chǎn)是全球主要商品巨頭應(yīng)對現(xiàn)金流斷裂的首要措施。從深層次來看,2011年之后,中國經(jīng)濟(jì)減速換擋,疊加全球經(jīng)濟(jì)陷入低增長的周期,商品超級周期結(jié)束下,一些在商品牛市繁榮周期掩蓋下的問題逐漸暴露。”業(yè)內(nèi)人士指出。

   回想當(dāng)初嘉能可拋售有色金屬庫存,對商品市場帶來巨大沖擊,如今來寶集團(tuán)為了償債所進(jìn)行的一系列資產(chǎn)脫售行為,會否重蹈其覆轍呢?

   業(yè)內(nèi)人士表示,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)狀態(tài),商品漲勢尚未結(jié)束,來寶集團(tuán)資產(chǎn)出讓并不會對市場產(chǎn)生額外的供應(yīng)沖擊。反過來看,商品價格大幅反彈,有激勵更多的商品巨頭重新擴(kuò)張業(yè)務(wù),部分礦業(yè)公司甚至開始加大投資于礦業(yè)。如必和必拓宣布將花費25億美元,延長智利一處銅礦的運營壽命;力拓則在蒙古一處銅礦注入數(shù)十億美元資金改善老舊產(chǎn)能,并穩(wěn)步推進(jìn)澳大利亞的鋁土礦和鐵礦石項目。

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