市場信心逐漸修復
上周A股市場探底回升，市場風險偏好回暖。由于海外不確定性較大，國內經濟緩慢復蘇，短期市場將維持振蕩格局。中長期看，當前已經處于相對底部區(qū)間，市場信心逐步修復，股指配置性值凸顯。
圖為CPI和PPI同比增速走勢
上周A股市場探底回升，創(chuàng)業(yè)板大幅反彈，市場風險偏好回升。上周五，北向資金大幅凈流入74.72億元，成交量創(chuàng)近1個月新高，增量資金開始入場。前期跌幅較大的醫(yī)藥、新能源等成長板塊率先反彈，金融板塊表現較弱。期指方面，IM和IC漲幅領先。
四季度國內通脹壓力不大
9月CPI同比上漲2.8%，低于市場預期，漲幅比上月擴大0.3個百分點。食品項和非食品項表現差異較大，食品價格上漲8.8%，漲幅比上月擴大2.7個百分點，非食品價格上漲1.5%，漲幅比上月回落0.2個百分點。食品中鮮菜和豬肉價格漲幅明顯，而汽油、柴油和服務價格下降拖累非食品項表現?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.2個百分點，創(chuàng)2021年4月以來新低。PPI同比上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個百分點，環(huán)比下降0.1%，降幅有所收窄。由于國際原油價格下跌，油氣開采等行業(yè)價格隨之下降。有色金屬、水泥等行業(yè)受基建支撐降幅收窄。綜合看，年內通脹壓力不大，經濟復蘇仍需流動性提供支持。國慶長假后，DR007快速回落，預計流動性不會出現明顯收緊。
美聯(lián)儲激進加息預期升溫
美國9月CPI回落幅度不及預期，尤其是核心通脹。美國9月CPI同比增長8.2%（預期8.1%），核心CPI同比增長6.6%（預期6.5%）。分項看，雖然能源價格下降部分緩解了通脹壓力，但食品和租金價格同比保持較高增速。9月租金價格進一步上行，維持高位，勞動力市場仍然緊張，且近期OPEC+減產落地推升油價，將導致通脹黏性增大。美聯(lián)儲11月加息75個基點的概率已經達到97.2%，基本板上釘釘。在美聯(lián)儲激進加息尚未放緩的情況下，美元指數和美債利率將保持強勢，人民幣則繼續(xù)承壓。
穩(wěn)增長政策發(fā)力帶動信貸回暖
9月社融新增3.53萬億元，明顯超市場預期的2.8萬億元，同比多增6274億元，存量同比增長10.6%，較上月上升0.1個百分點。主要增量由向實體經濟發(fā)放的人民幣貸款和非標貢獻，今年專項債發(fā)行節(jié)奏和去年錯位導致政府債券拖累社融表現。信貸方面，總量和結構均出現明顯改善。9月新增信貸2.47萬億元，同比多增8100億元，超出市場預期。企業(yè)端表現好于居民端，居民中長期貸款仍受房地產銷售拖累。企業(yè)短貸同比多增4741億元，中長期貸款同比多增6540億元，而票據融資同比繼續(xù)少增，說明票據沖量需求回落。
9月信貸大幅改善，主要得益于前期各項政策逐步落地，包括政策性開發(fā)性金融工具、2000億元設備更新改造專項再貸款等陸續(xù)投放。四季度基建仍是寬信用的主要抓手，制造業(yè)融資需求也將得到提振。近期央行再度重啟PSL，可以為“保交樓”提供更多資金支持。因此，基建、制造業(yè)、房地產領域融資需求對未來社融將提供支撐，帶動寬信用進程提速。
在連續(xù)調整后，目前市場已經處于相對底部，繼續(xù)調整空間不大。與4月26日相比，當前滬深300和上證50指數的估值已經持平或略低。從風險溢價看，滬深300和上證50指數的風險溢價回升至1倍標準差以上，高于4月26日水平。與2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日、2016年1月27日、2019年1月4日5次熊市底部相比，當前滬深300指數估值也已接近中位數水平，風險溢價略低于歷次底部。另外，截至10月15日，共294家A股公司披露了三季度業(yè)績預告，預喜率（預增、扭虧、續(xù)盈、略增）達到89.8%，部分龍頭企業(yè)表現亮眼，對市場情緒也有所提振。
綜上，由于海外不確定性較大，國內經濟緩慢復蘇，短期市場將維持振蕩格局，反彈持續(xù)性有待觀察。中長期看，當前市場已經處于相對底部，下行空間有限，市場信心逐漸修復，配置性價比凸顯。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0018178）
