核心觀點(diǎn)：
1、預(yù)計(jì)一季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，3月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%，1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.3%，3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.8%。3月高頻數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)當(dāng)前良好勢(shì)頭，鋼鐵、焦化企業(yè)開(kāi)工率提高，粗鋼產(chǎn)量和電廠耗煤量環(huán)比增速保持穩(wěn)定，華北、華東、東北地區(qū)水泥價(jià)格明顯反彈。2月汽車銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯回升，可以預(yù)計(jì)其對(duì)整體消費(fèi)的沖擊將逐步減弱。綜上，我們認(rèn)為3月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持向上趨勢(shì)，一季度經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)定。
2、展望未來(lái)，我們認(rèn)為隨著項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)入高峰期，前期回升的庫(kù)存水平有望放緩快速上漲速度。近期地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步加碼仍不足以打破房?jī)r(jià)中長(zhǎng)期繼續(xù)上漲預(yù)期，地產(chǎn)商投資行為不會(huì)因此改變。只要地產(chǎn)調(diào)控不涉及貨幣政策收緊，2017年房地產(chǎn)投資存在向上超預(yù)期的可能性。當(dāng)PPI見(jiàn)頂后，企業(yè)盈利改善還能依賴環(huán)保等硬約束下落后產(chǎn)能淘汰引起的行業(yè)集中度提高，制造業(yè)盈利仍將推動(dòng)制造業(yè)投資的回穩(wěn)。總而言之，今年投資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)將明顯提高，投資需求回升疊加出口需求改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)難以二次探底。
3、預(yù)計(jì)3月PPI同比增速回落至7.6%，CPI同比增速回升至1.0%，兩者之差觸頂回落。今年經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)歷再通脹，這不同于全面的、長(zhǎng)期的通脹水平抬升，這個(gè)過(guò)程也存在反復(fù)的波動(dòng)，預(yù)計(jì)通脹2月觸底之后震蕩回升。年初以來(lái)食品價(jià)格極為疲弱，預(yù)計(jì)本月食品環(huán)比為-2.1%，非食品同比為0.2%。從統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要農(nóng)副食品平均價(jià)格的中上旬高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，鮮菜、蛋環(huán)比跌幅較大，其他分項(xiàng)也出現(xiàn)了不同分項(xiàng)的下跌。PPI方面，上游價(jià)格漲勢(shì)緩和，只有黑色金屬礦采選業(yè)上漲較多，預(yù)計(jì)環(huán)比漲幅大幅收斂至0.3%，2月觸頂之后回落較為緩慢。
4、預(yù)計(jì)信貸投放約1.3萬(wàn)億元，M2增速為11.0%。前兩月票據(jù)融資大幅負(fù)增長(zhǎng)，而且信貸規(guī)模與去年同期基本一致，暗示央行嚴(yán)格調(diào)控總體貸款規(guī)模，居民房貸規(guī)模也受房地產(chǎn)新政的影響出現(xiàn)趨勢(shì)性下行。不過(guò)，與PPP加快落地、棚改和扶貧有關(guān)的需求較好，仍會(huì)支撐中長(zhǎng)期貸款需求，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸占比將維持高位?？紤]到地方債券發(fā)行的社會(huì)融資規(guī)模同比增速較高，企業(yè)債券融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束連續(xù)三個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。
5、預(yù)計(jì)出口同比增速為9.6%，進(jìn)口同比增速為7.5%，貿(mào)易順差為300億美元。隨著春節(jié)因素褪去，預(yù)計(jì)進(jìn)口增速將大幅回落，出口增速將有所回升，貿(mào)易差額將重新轉(zhuǎn)正。基本面方面，2月美國(guó)制造業(yè)PMI進(jìn)口分項(xiàng)創(chuàng)近兩年新高，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI是2011年以來(lái)的最高水平，從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI、工業(yè)生產(chǎn)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)復(fù)蘇和需求改善勢(shì)頭目前還未終止，大宗商品價(jià)格維持高位仍然利于資源國(guó)需求，中國(guó)進(jìn)口回升也對(duì)亞洲國(guó)家有正面影響。進(jìn)口方面，工業(yè)生產(chǎn)向好、企業(yè)春季開(kāi)工后需求旺盛，預(yù)計(jì)進(jìn)口規(guī)模環(huán)比上升，同比增速為7.5%。
