核心觀點：
1、預(yù)計一季度GDP同比增長6.8%，3月工業(yè)增加值同比增長6.5%，1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，3月社會消費品零售總額同比增長9.8%。3月高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)當(dāng)前良好勢頭，鋼鐵、焦化企業(yè)開工率提高，粗鋼產(chǎn)量和電廠耗煤量環(huán)比增速保持穩(wěn)定，華北、華東、東北地區(qū)水泥價格明顯反彈。2月汽車銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯回升，可以預(yù)計其對整體消費的沖擊將逐步減弱。綜上，我們認為3月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持向上趨勢，一季度經(jīng)濟增速保持穩(wěn)定。
2、展望未來，我們認為隨著項目開工進入高峰期，前期回升的庫存水平有望放緩快速上漲速度。近期地產(chǎn)調(diào)控進一步加碼仍不足以打破房價中長期繼續(xù)上漲預(yù)期，地產(chǎn)商投資行為不會因此改變。只要地產(chǎn)調(diào)控不涉及貨幣政策收緊，2017年房地產(chǎn)投資存在向上超預(yù)期的可能性。當(dāng)PPI見頂后，企業(yè)盈利改善還能依賴環(huán)保等硬約束下落后產(chǎn)能淘汰引起的行業(yè)集中度提高，制造業(yè)盈利仍將推動制造業(yè)投資的回穩(wěn)。總而言之，今年投資對國內(nèi)經(jīng)濟貢獻將明顯提高，投資需求回升疊加出口需求改善，國內(nèi)經(jīng)濟難以二次探底。
3、預(yù)計3月PPI同比增速回落至7.6%，CPI同比增速回升至1.0%，兩者之差觸頂回落。今年經(jīng)濟會經(jīng)歷再通脹，這不同于全面的、長期的通脹水平抬升，這個過程也存在反復(fù)的波動，預(yù)計通脹2月觸底之后震蕩回升。年初以來食品價格極為疲弱，預(yù)計本月食品環(huán)比為-2.1%，非食品同比為0.2%。從統(tǒng)計局50個城市主要農(nóng)副食品平均價格的中上旬高頻數(shù)據(jù)來看，鮮菜、蛋環(huán)比跌幅較大，其他分項也出現(xiàn)了不同分項的下跌。PPI方面，上游價格漲勢緩和，只有黑色金屬礦采選業(yè)上漲較多，預(yù)計環(huán)比漲幅大幅收斂至0.3%，2月觸頂之后回落較為緩慢。
4、預(yù)計信貸投放約1.3萬億元，M2增速為11.0%。前兩月票據(jù)融資大幅負增長，而且信貸規(guī)模與去年同期基本一致，暗示央行嚴格調(diào)控總體貸款規(guī)模，居民房貸規(guī)模也受房地產(chǎn)新政的影響出現(xiàn)趨勢性下行。不過，與PPP加快落地、棚改和扶貧有關(guān)的需求較好，仍會支撐中長期貸款需求，企業(yè)中長期信貸占比將維持高位?？紤]到地方債券發(fā)行的社會融資規(guī)模同比增速較高，企業(yè)債券融資規(guī)模由負轉(zhuǎn)正，結(jié)束連續(xù)三個月的負增長。
5、預(yù)計出口同比增速為9.6%，進口同比增速為7.5%，貿(mào)易順差為300億美元。隨著春節(jié)因素褪去，預(yù)計進口增速將大幅回落，出口增速將有所回升，貿(mào)易差額將重新轉(zhuǎn)正?；久娣矫?，2月美國制造業(yè)PMI進口分項創(chuàng)近兩年新高，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI是2011年以來的最高水平，從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI、工業(yè)生產(chǎn)看，發(fā)達國家的制造業(yè)復(fù)蘇和需求改善勢頭目前還未終止，大宗商品價格維持高位仍然利于資源國需求，中國進口回升也對亞洲國家有正面影響。進口方面，工業(yè)生產(chǎn)向好、企業(yè)春季開工后需求旺盛，預(yù)計進口規(guī)模環(huán)比上升，同比增速為7.5%。
