展望未來(lái)，在頁(yè)巖油繼續(xù)增產(chǎn)、OPEC繼續(xù)減產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、地緣局勢(shì)動(dòng)蕩等綜合作用下，預(yù)計(jì)2至3年內(nèi)油價(jià)仍將在40美元/桶至60美元/桶的核心區(qū)間震蕩。但隨著頁(yè)巖油產(chǎn)量逐步達(dá)到極值、常規(guī)油氣產(chǎn)能持續(xù)下降，3至5年后原油市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)再平衡，屆時(shí)油價(jià)有望向上突破。
從需求端來(lái)看，未來(lái)兩年原油生產(chǎn)有望突破1億桶/日。IEA在2016年度《世界能源展望報(bào)告》中提出，2040年之前全球石油需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，主要原因是在公路運(yùn)輸、航空和石化領(lǐng)域缺乏石油替代品。電動(dòng)汽車(chē)將是石油需求增長(zhǎng)的潛在阻力，但2022年之前，電動(dòng)車(chē)對(duì)燃油車(chē)的替代作用有限。拉動(dòng)需求增長(zhǎng)的前三大國(guó)家，其具體需求數(shù)據(jù)分別為美國(guó)1956萬(wàn)桶/日、中國(guó)1188萬(wàn)桶/日、印度427萬(wàn)桶/日。其中，中國(guó)與美國(guó)兩國(guó)的需求溫和增長(zhǎng)，而印度的需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加上歐洲經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以及其他新興市場(chǎng)的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年全球原油需求將突破1億桶/日大關(guān)。
從供給端來(lái)看，中東與北美此消彼長(zhǎng)，但北美的主導(dǎo)地位更明顯。全球石油供給中，OPEC、俄羅斯和美國(guó)的合計(jì)產(chǎn)量占全球總供應(yīng)的60%。中東地區(qū)擁有全球最高的儲(chǔ)量和最低的開(kāi)采成本，其變動(dòng)對(duì)國(guó)際油價(jià)影響深刻。2014年以來(lái)油價(jià)暴跌，美國(guó)頁(yè)巖油大量減產(chǎn)，而OPEC以及俄羅斯等國(guó)采取增量保收的策略，產(chǎn)量不減反增，成為持續(xù)打壓油價(jià)的主要原因。2016年OPEC轉(zhuǎn)變策略，聯(lián)合俄羅斯等國(guó)減產(chǎn)，有效抵擋了美國(guó)頁(yè)巖油的沖擊。此外，全球常規(guī)油氣資本支出的大幅下降將客觀(guān)上造成原油生產(chǎn)能力的顯著下降，有利于加快市場(chǎng)再平衡。中短期內(nèi)對(duì)供給沖擊最大的莫過(guò)于以美國(guó)二疊紀(jì)為代表的頁(yè)巖油，其再度崛起成為供給端最顯著的邊際變量。
當(dāng)前美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量為550萬(wàn)桶/日，未來(lái)有潛力增至1000萬(wàn)桶/日左右，油價(jià)上漲空間持續(xù)受到壓制。但如果油價(jià)過(guò)低，鉆機(jī)數(shù)將快速下降，從而對(duì)油價(jià)形成有力支撐，這也意味著北美已基本掌握了全球油價(jià)的主導(dǎo)權(quán)。
綜合來(lái)看，中短期油價(jià)上有壓力下有支撐，但2至3年之后有望向上突破。據(jù)我們對(duì)2017年第一季度北美頁(yè)巖油公司的完全成本統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)油價(jià)在50美元/桶以上，頁(yè)巖油會(huì)大量復(fù)產(chǎn)。而油價(jià)降至40美元/桶后，頁(yè)巖油鉆機(jī)數(shù)會(huì)顯著回落。因此，供需再平衡之前，油價(jià)將以區(qū)間震蕩為主。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球原油需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)、北美頁(yè)巖油產(chǎn)量逐步達(dá)到極限、常規(guī)油氣產(chǎn)能持續(xù)下降，到2022年全球原油市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)再度趨緊，屆時(shí)油價(jià)有望向上突破。
