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美聯儲加息預期再度升溫 股指重回振蕩區(qū)間發(fā)布時間：2022-08-09 來源：新浪財經
在地緣沖突緩解后，市場情緒好轉，指數企穩(wěn)回升，股指重回振蕩區(qū)間。當前經濟延續(xù)弱復蘇趨勢，宏觀流動性保持穩(wěn)健偏松格局，成長風格繼續(xù)占優(yōu)。后續(xù)重點關注即將公布的國內通脹、金融數據以及美國通脹數據情況。
上周受地緣政治風險影響，市場風險偏好被壓制，導致市場出現明顯調整。但隨后在地緣沖突緩解后，市場情緒好轉，指數企穩(wěn)回升，芯片股走勢強勁，而家電、房地產、建筑裝飾、鋼鐵等地產和基建相關產業(yè)鏈出現調整。
美聯儲加息預期再度升溫
上周五，美國公布7月非農數據，就業(yè)人口新增52.8萬人，為2022年2月以來最高值，大幅超過市場預期的25萬人。具體看，主要由服務行業(yè)貢獻增量，其中教育和保健服務、醫(yī)療保健和社會救助、休閑和酒店業(yè)新增最多，分別為12.2萬、9.7萬、9.6萬人。整體非農就業(yè)總人數已經回升至2020年疫情前水平。7月非農時薪環(huán)比上漲0.5%，高于市場預期的0.3%，環(huán)比漲幅較上月增加0.1個百分點，薪資增長再度加速。失業(yè)率為3.5%，較上月下降0.1個百分點，低于市場預期的3.6%，創(chuàng)疫情以來的最低水平。整體看，美國7月非農數據表現超市場預期，非農就業(yè)總人數和失業(yè)率均恢復至疫情前水平。美國就業(yè)市場表現強勁，同時工資上漲壓力仍然存在，因此，此次非農數據為美聯儲9月繼續(xù)大幅加息提供了一定支撐。
在非農數據公布之前，上周多位美聯儲官員講話也釋放了鷹派信號。此前市場一度預計加息節(jié)奏會有所放緩，主要是因為在美聯儲7月議息會議后，鮑威爾釋放鴿派信號，同時美國二季度GDP環(huán)比折年率下降0.9%，連續(xù)兩個季度為負，市場認為美國經濟陷入“技術性衰退”。但目前來看，美國通脹壓力主導市場預期，9月份加息75個基點的概率進一步加大，美聯儲政策放緩仍需等待。后續(xù)繼續(xù)關注美國通脹走勢，本周還將公布美國7月CPI數據，會為未來加息節(jié)奏提供更多指引。
國內經濟延續(xù)弱復蘇態(tài)勢
7月以來，我國經濟復蘇斜率放緩，國內經濟基本面延續(xù)弱復蘇態(tài)勢。受傳統(tǒng)生產淡季、國內需求不足、黑色等高耗能行業(yè)景氣度下滑等影響，7月制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降1.2個百分點，回落至臨界點以下，說明制造業(yè)景氣度有所下降。紡織、石油煤炭、黑色等高耗能行業(yè)PMI繼續(xù)位于臨界點以下，是主要拖累項。產需兩端均有所下滑，生產指數為49.8%，較上月下降3個百分點，新訂單指數為48.5%，較上月下降1.9個百分點，均回落至臨界點以下，顯示出制造業(yè)生產有所放緩、需求回落。以美元計，7月出口同比增長18%，增速與上月基本持平，超市場預期，出口保持一定韌性，而進口同比增速僅為2.3%，顯示國內需求恢復尚需時日。近期浙江、海南等地疫情再度反復，對旅游出行、消費復蘇造成一定影響。
流動性保持相對充裕
7月28日中央政治局會議強調保持經濟運行在合理區(qū)間，力爭實現最好結果。此次會議淡化了全年經濟增長目標的要求，更強調用好現有政策，后續(xù)政策進一步擴張的概率下降，未來貨幣政策的重點在于繼續(xù)推動寬信用落地。前期市場擔憂央行微量逆回購操作代表貨幣政策轉向，但近期銀行間流動性保持相對充裕，DR007低位運行，且上周進一步下滑至1.3%附近，DR001下滑至1%附近。之所以出現這種現象，主要是由于當前經濟復蘇較為緩慢，實體融資需求不足，疊加地產“信貸事件”影響，寬貨幣向寬信用傳導較慢。
央行通過靈活調整逆回購規(guī)模，向市場傳達“重價不重量”的信號，引導資金利率回歸政策利率，打擊加杠桿和資金空轉套利行為。近期，票據轉貼現利率仍低位振蕩，7月末更是出現驟降，說明月末票據沖量需求較大，實體信貸需求仍然偏弱，7月信貸數據或表現不佳。在經濟延續(xù)弱復蘇的情形下，還不支持貨幣政策轉向，宏觀流動性暫時無憂。
整體增量資金有限
在4月底以來的市場反彈過程中，北向資金和融資資金是主要增量資金來源，6月北向資金更是大幅凈流入729.6億元，融資資金大幅凈流入652億元。但在本輪市場調整過程中，北向資金和融資資金流入趨勢明顯放緩。受國內經濟復蘇斜率放緩、美聯儲加息的影響，7月北向資金凈流出210.7億元，凈流出額靠前的是銀行、房地產、建筑材料、家用電器等地產鏈相關板塊，說明市場對地產風險仍有一定擔憂。8月以來，北向資金流入趨勢仍然較緩。融資資金方面，從7月市場調整以來，流入速度也有所放緩，融資買入額占A股成交額的比重出現一定回落。偏股型公募基金發(fā)行出現環(huán)比改善，7月新成立偏股型基金份額為794.65億份，較6月規(guī)模大幅增加。綜合看，北向資金和融資資金流入放緩，公募基金發(fā)行有所回暖，整體增量資金有限。
圖為北向資金月度凈流入統(tǒng)計
結構分化有望收斂
當前宏觀流動性充裕利好成長風格，成長股估值壓力較小，同時在當前經濟增長緩慢的環(huán)境下，高景氣較為稀缺，所以成長風格繼續(xù)占優(yōu)。在前期反彈過程中領漲的賽道龍頭個股交易擁擠度較高，而且從基金二季報可以看出，目前基金持倉比例也處于較高水平，難以進一步提升。因此，成長風格內部出現輪動，一方面出現市值下沉的趨勢，行情從龍頭股向中小盤擴散，另一方面，受益于國產替代概念催化，當前估值也處于較低位置的半導體產業(yè)鏈成為市場新主線。
從指數來看，7月以來，指數走勢分化明顯。7月主要指數中僅中證1000出現上漲，漲幅為1.74%，其余指數均下跌，尤其是上證50跌8.7%，滬深300跌7.02%。以中證1000指數為代表的小盤成長股表現強勁，中證1000成分股中專精特新含量較高、成長性較強，基本面優(yōu)勢明顯。與經濟增長相關度較高的上證50指數已經回落至4月底位置附近，估值回落至不足10倍水平。從IH/IC的比價來看，當前也已經下降至歷史較低水平，兩者分化程度較大，短期存在一定的修復可能。
整體看，在地緣政治沖突緩和后，市場風險偏好回升，股指重回振蕩區(qū)間。考慮到當前經濟延續(xù)弱復蘇趨勢，宏觀流動性保持穩(wěn)健偏松格局，成長風格繼續(xù)占優(yōu)。后續(xù)重點關注本周即將公布的國內通脹、金融數據以及美國通脹數據情況。（作者期貨從業(yè)資格證書編號F3078145）
