量化投資研究的是“規(guī)律”
2021年下半年，被許多人看好的百億私募鳴石投資，卻意外深陷“股權(quán)羅生門”之中。
在一場場股東公開發(fā)聲和互相攻軒之中，鳴石投資給所有量化投資者和同行都上了一課：對一家資管公司而言，股權(quán)治理穩(wěn)定比黃金還寶貴。
轉(zhuǎn)至2022年，實控人落定的鳴石投資開始重新起步，快速發(fā)展。近期該公司副總經(jīng)理房明進(jìn)行了一次路演。
這次對話透露了許多量化投資的最新情況，非常值得關(guān)注。
市場越不確定，量化越有可為
房明認(rèn)為，目前市場背景不確定的背景下，A股量化投資存在諸多超額收益機會。
這是因為，市場經(jīng)過前期快速發(fā)展后，多數(shù)時候在“貝塔確定性差+阿爾法強”或者“貝塔確定性強+阿爾法獲取困難”的情景中來回切換。
前者對于量化投資比較有利，而后者對于權(quán)益多頭比較有利。而現(xiàn)在顯示前者有利的時候。
不過量化投資也有自己的考驗，目前，行業(yè)規(guī)模無序擴(kuò)張、一些機構(gòu)使用過高的交易倍數(shù)放杠桿、部分團(tuán)隊過度依賴交易系統(tǒng)等因素，都困擾行業(yè)，也成為監(jiān)管關(guān)注的區(qū)域。
去年9月以來，量化私募超額降低，回撤顯著，疊加股市生態(tài)變化比較大，不少團(tuán)隊面臨壓力。
市場的三期分類
不過房明認(rèn)為，實際上阿爾法策略存在周期性，即上升期、下滑期和震蕩期，不同時期，機會不同。
具體來說：上升期特征是量化行業(yè)整體勝率高，多種方法論的殊途同歸；
下滑期特征是行業(yè)整體勝率低，前一階段的邏輯崩塌；
震蕩期特征包括行業(yè)勝率中等，各方法論效果顯著分化。
比如2021年5月-9月，量化投資行業(yè)勝率非常高，屬于“周周盈”狀態(tài)，錯誤定價蹤跡和形態(tài)特別容易識別出來。
震蕩期勝率50-60%，每周誰贏誰輸經(jīng)常切換。
當(dāng)然，有些時候特殊事件也會導(dǎo)致周期打破，比如今年3月中至4月底的疫情升溫，顯著改變了市場周期。
房明認(rèn)為，量化投資研究的是“規(guī)律”，當(dāng)大部分量化機構(gòu)交易同樣的規(guī)律時，易出現(xiàn)交易擁擠，獲取超額難度增加。
“內(nèi)卷模式”打造團(tuán)隊
鳴石投資目前以“工業(yè)流水線”研發(fā)模式組織投研和風(fēng)控。流水線的本質(zhì)是通過高度專業(yè)化分工，形成各個策略生產(chǎn)環(huán)節(jié)在內(nèi)部競爭機制下的深度發(fā)展，已經(jīng)在成熟市場證明是成熟強大團(tuán)隊的可靠發(fā)展道路。
在中國量化行業(yè)的發(fā)展期，流水線模式客觀上也限制了頂級人才的自由流動。
業(yè)內(nèi)其他多數(shù)機構(gòu)都是MOM模式（精選多元管理人模式），招人、管理、分錢都比較容易，源代碼和策略屬于投研人員，老板難以控制，做大的難度比較高。
然而，鳴石采取的流水線模式，產(chǎn)生因子與因子的競爭、風(fēng)控與風(fēng)控的競爭、交易與交易的競爭，這屬于超級內(nèi)卷的路徑，產(chǎn)生內(nèi)部競爭，人員必須簽署競業(yè)限制，源代碼和策略歸公司，只有在體系中才能發(fā)揮作用。
風(fēng)險提示及免責(zé)條款
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。
