我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于向好恢復(fù)當(dāng)中
受到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的推動(dòng)，股指出現(xiàn)了連續(xù)反彈，當(dāng)前漲幅已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，短期警惕回調(diào)。
本周股指沖高回落，在金融、消費(fèi)等板塊的帶動(dòng)下上證綜指最高上漲至3358.55點(diǎn)。截至6月16日，上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別下跌0.28%、上漲0.26%、上漲0.40%。板塊方面，汽車(chē)、非銀金融行業(yè)領(lǐng)漲，煤炭和石油石化跌幅靠前。資金方面，北向資金小幅流入38億元，杠桿資金流入184億元。我們認(rèn)為，自4月27日以來(lái)的連續(xù)反彈已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，隨著股指沖高回落，短期仍然需要警惕回調(diào)整理的風(fēng)險(xiǎn)。
6月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%—1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來(lái)最大。美聯(lián)儲(chǔ)之所以加快加息的步伐，主要因?yàn)?月10日公布的美聯(lián)儲(chǔ)通脹數(shù)據(jù)再度創(chuàng)下新高，鮑威爾表示當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)極度緊張，需求強(qiáng)勁的同時(shí)供應(yīng)依然低迷，通貨膨脹太高，央行會(huì)堅(jiān)定地使用工具讓通脹回落，恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定。受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，6月9日以來(lái)美國(guó)指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)大幅調(diào)整，市場(chǎng)擔(dān)憂激進(jìn)的加息進(jìn)程會(huì)加劇股票下跌，而當(dāng)鮑威爾表示通脹形勢(shì)令美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)并否認(rèn)會(huì)連續(xù)多次超大幅度加息后美股和美債迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。其實(shí)在此之前市場(chǎng)對(duì)加息已經(jīng)有所準(zhǔn)備，這也是造成議息前美股下跌的原因，當(dāng)市場(chǎng)得知激進(jìn)加息不會(huì)是常態(tài)的時(shí)候市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)。
但是美股的上漲依然是短期的市場(chǎng)情緒修復(fù)，2022年美國(guó)逐步提高基本利率是大概率事情，全球資產(chǎn)定價(jià)都會(huì)受到影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本也會(huì)提高，有可能會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退。在這個(gè)過(guò)程中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)整體上會(huì)存在較大的調(diào)整壓力。2022年以來(lái)，道指已經(jīng)下跌了15.60%，納斯達(dá)克下跌了29.06%，標(biāo)普下跌了20.48%，預(yù)計(jì)在美國(guó)通脹得到控制、加息進(jìn)程基本完成之前，美股仍然面臨一定的調(diào)整壓力，而其他國(guó)家的權(quán)益資產(chǎn)也會(huì)受到一定影響。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示相較于4月我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于向好恢復(fù)當(dāng)中。5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)0.7%。其中，煤炭、石油和天然氣等能源行業(yè)仍保持較高增速，而電氣機(jī)械、汽車(chē)和紡織行業(yè)依然下滑。5月房地產(chǎn)領(lǐng)域延續(xù)走弱趨勢(shì)，1—5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資52134億元，同比下降4.0%；商品房銷(xiāo)售面積50738萬(wàn)平方米，同比下降23.6%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金60404億元，同比下降25.8%，且三個(gè)指標(biāo)下降速度相較1—4月均擴(kuò)大，我們從社融數(shù)據(jù)中也可以看出，雖然各地方放寬了購(gòu)房條件，但居民融資的意愿并不強(qiáng)烈。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降6.7%，是導(dǎo)致居民消費(fèi)水平始終無(wú)法明顯恢復(fù)的原因，一方面是居民收入受疫情影響，難免會(huì)縮小開(kāi)支，減少不必要消費(fèi)；另一方面是因?yàn)楫?dāng)前防控措施依然嚴(yán)格，人員流動(dòng)受到限制，消費(fèi)熱情受到影響。
我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有向好的跡象，不過(guò)整體上看，復(fù)蘇的步伐仍然較為緩慢。在目前這個(gè)階段，一些負(fù)面效應(yīng)可能才剛剛顯現(xiàn)出來(lái)，例如當(dāng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)一段時(shí)間后企業(yè)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)并未能如期恢復(fù)的時(shí)候，可能會(huì)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和企業(yè)規(guī)模，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然需要經(jīng)歷一段調(diào)整時(shí)期才能再度重新出發(fā)，在這個(gè)過(guò)程中我們需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)真實(shí)拐點(diǎn)的到來(lái)。
近一個(gè)月以來(lái)，受到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的推動(dòng)，股指出現(xiàn)了連續(xù)反彈，我們認(rèn)為，當(dāng)前漲幅已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期。隨著美國(guó)加快加息節(jié)奏，我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)向好的驗(yàn)證期，股指走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，隨著各指數(shù)沖高回落，短期仍要警惕回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。（作者期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)編號(hào)Z0016232）
