近日，多家券商相繼召開中期策略會或發(fā)布中期策略。在昨日的中銀證券(14.540, 1.00, 7.39%)2022年度中期策略會上，中銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示，國內(nèi)此輪疫情沖擊峰值已過去，經(jīng)濟景氣度的上行將給A股帶來支撐。該公司首席策略分析師王君則認(rèn)為，基本面上內(nèi)憂緩和，外患無懼，流動性環(huán)境貨幣寬松基調(diào)不改，內(nèi)外壓制因素緩和，衰退后期A股迎來黃金配置階段，成長股的邊際改善逐步體現(xiàn)。
近期華泰證券(14.410, 0.52, 3.74%)、中金公司(43.700, 2.08, 5.00%)等券商都發(fā)布了中期策略，展望下半年市場行情。券商普遍認(rèn)為，下半年A股不悲觀，國內(nèi)外風(fēng)險構(gòu)筑的風(fēng)險溢價頂已經(jīng)在4月末出現(xiàn)，中國股市當(dāng)前估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線投資價值。不過，短期來看，市場從4月底反彈以來，主要指數(shù)普遍上漲，短期回調(diào)壓力增大。不少分析認(rèn)為，反彈可能已進入尾聲。
看好下半年市場
在上述會上，徐高稱，國內(nèi)此輪疫情沖擊峰值已過，但未來仍然有較高不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長需求迫切，就業(yè)問題需要格外關(guān)注，穩(wěn)增長政策還當(dāng)繼續(xù)發(fā)力，基建投入力度將進一步加大并成為當(dāng)前穩(wěn)增長的主要抓手。
外部方面，美國退出量化寬松貨幣政策帶來的沖擊逐步顯現(xiàn)，流動性緊縮效應(yīng)可能給市場帶來沖擊。對下半年的大類資產(chǎn)投資前景而言，國內(nèi)債券收益率已到底部位置，而權(quán)益投資方面隨著經(jīng)濟景氣的上行將給A股帶來支撐。周期、地產(chǎn)基建、金融和消費是配置方向，大宗商品價格漲幅高點已過。
外匯方面，美中利差的走勢預(yù)示著人民幣的貶值壓力，但2015年“811”匯改之后，我國民間外匯資產(chǎn)負(fù)債狀況已經(jīng)大為改善，給人民幣匯率帶來了韌性。
王君認(rèn)為，資本市場的好轉(zhuǎn)有待于實體經(jīng)濟的改善，這是應(yīng)該達成的共識。A股市場的底部不是來自情緒和博弈交易，而是基于宏觀經(jīng)濟自上而下的判斷，即從周期定位角度，通過政策、利率等領(lǐng)先指標(biāo)的邏輯判斷經(jīng)濟底部，進而判斷資本市場的拐點。
“對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟而言，貨幣流動性持續(xù)寬松，提振經(jīng)濟的有利政策不斷加碼，二季度實際GDP觸底是大概率發(fā)生的?！蓖蹙硎荆愃?009年、2020年等情形，實際GDP觸底回升和PPI持續(xù)回落給予A股市場非?！笆孢m”的宏觀環(huán)境，下半年市場盈利和估值均有望修復(fù)。
華泰證券在近日發(fā)布的年中策略報告中亦表示，下半年A股大勢不悲觀。內(nèi)滯外脹環(huán)境是作為制造大國壓力最大的宏觀組合，其構(gòu)筑的風(fēng)險溢價頂已經(jīng)在4月末出現(xiàn)。往年底看，A股有望迎來三階段拾級而上行情：第一階段是5月至中報季，震蕩反彈至上海疫情前震蕩位；第二階段是中報季至10月業(yè)績拐點出現(xiàn)，進入反轉(zhuǎn)行情；第三階段是10月后的釋放行情彈性。
平安證券展望下半年市場時則指出，A股下半年將迎來以成長為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行。平安證券認(rèn)為，當(dāng)前市場估值已回歸至歷史均值以下，成長估值更具相對彈性，股債收益比顯示進入了中長期配置區(qū)間。
不過，中金公司相對謹(jǐn)慎。展望下半年時，中金公司表示，2022年到目前為止的市場環(huán)境比年初預(yù)期的更有挑戰(zhàn)性。展望下半年，海外從交易“滯脹”過渡到交易“如何走出滯脹”，中國在疫情防控中力求“穩(wěn)增長”。下半年市場內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。
成長板塊更受關(guān)注
從配置角度來看，華泰證券建議，把握二季度后重大邊際變化和已有邏輯的交易程度。美債貼現(xiàn)率壓力見頂、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配壓力見頂，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期、通脹結(jié)構(gòu)、地產(chǎn)寬松的股價隱含預(yù)期程度不高，由此，中游制造為首選，必需消費次優(yōu)。細(xì)分品種中，結(jié)合自下而上邏輯，中游制造考慮機械、電子、汽車、電新和軍工。
平安證券則關(guān)注通脹板塊、低碳經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟。一是通脹板塊，即彈性較大的動力煤、石油石化、能源金屬、航運、農(nóng)化、生豬板塊；二是低碳經(jīng)濟，即新能源產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；三是數(shù)字經(jīng)濟，即智能化汽車產(chǎn)業(yè)鏈和智能制造。
板塊上，王君認(rèn)為，可選消費和科技成長超額收益明顯。這一方面歸因于經(jīng)濟需求彈性；另一方面則是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的成長趨勢。
“本輪科技行情或不會重現(xiàn)2015年穩(wěn)增長窗口期關(guān)閉后的成長股跑輸。中游制造集聚的高景氣成長下半年相對盈利優(yōu)勢仍有望保持在較高水平。結(jié)合上半年估值擠壓和盈利下調(diào)的充分定價，成長股重新回到了起跑線上，蓄勢待發(fā)?！蓖蹙f。
短期或進入反彈尾段
昨日，A股出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)行情。從4月27日的盤中低點算起，上證綜指已經(jīng)反彈425.25點，反彈幅度高達14.85%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(2548.314, 1.83, 0.07%)更是反彈20%。
在快速有力的反彈之后，機構(gòu)對于短期市場的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。東北證券(7.090, 0.31, 4.57%)認(rèn)為，社融超預(yù)期提升盈利企穩(wěn)預(yù)期，海外緊縮預(yù)期再起，風(fēng)險偏好偏中性，反彈進入尾部行情。
具體來看，東北證券認(rèn)為，5月信貸社融超預(yù)期回升，盡管結(jié)構(gòu)仍偏差，但大概率提升經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利預(yù)期；從2020年的修復(fù)經(jīng)驗來看，今年中報業(yè)績增速將進一步下行，但分化明顯。同時，海外通脹壓力下加息預(yù)期再起，國內(nèi)保增長壓力下流動性維持相對寬松；外資和結(jié)算金當(dāng)前回流分別超過660億元和1670億元，情緒資金回流明顯。美聯(lián)儲加息和地緣沖突仍壓制風(fēng)險偏好，社融超預(yù)期和保增長政策進一步支撐市場情緒。
行業(yè)配置上，東北證券建議重點關(guān)注補漲和超跌修復(fù)的計算機、傳媒、建筑建材、券商、軍工、電新、部分消費等。反彈后半段補漲和超跌修復(fù)是主邏輯，當(dāng)前已進入尾部行情，還未上漲的大金融、TMT、消費等可能有修復(fù)。
山西證券(5.830, 0.27, 4.86%)日前發(fā)布的一份研報認(rèn)為，基本面、交易面的邊際改善均難以支撐A股進一步上行反轉(zhuǎn)，后市將在震蕩中演繹結(jié)構(gòu)性行情。
