進(jìn)入5月后，指數(shù)市場逐步振蕩反彈，走勢(shì)逐漸企穩(wěn)，上證綜指重回3100點(diǎn)上方，三大指數(shù)月K線均收紅，顯示市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。此前制約市場的一些負(fù)面因素正在被市場充分消化，伴隨海內(nèi)外宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)暖，三大指數(shù)不斷修復(fù)，目前已接近3月份的振蕩平臺(tái)。
國內(nèi)方面，領(lǐng)先指標(biāo)PMI已開始底部反彈。國家統(tǒng)計(jì)局公布的5月制造業(yè)PMI讀數(shù)為49.60%，明顯高于4月的47.60%，接近榮枯線水平，表現(xiàn)好于市場預(yù)期。供需兩端邊際向好，讀數(shù)上，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別較上月回升5.3、5.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到49.70%與48.20%，供需兩端表現(xiàn)均好于市場預(yù)期。生產(chǎn)端，結(jié)構(gòu)性分化仍是主要特征，一方面，化纖橡膠塑料制品、專用設(shè)備與汽車等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月提升10.0個(gè)百分點(diǎn)以上，筆者認(rèn)為這與前期上海率先對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有關(guān)。另一方面，大型企業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，中小企業(yè)仍低于榮枯線，側(cè)面反映生產(chǎn)端復(fù)蘇仍主要體現(xiàn)在上游。需求端，內(nèi)需恢復(fù)快于外需，數(shù)據(jù)上看，新訂單指數(shù)與出口訂單指數(shù)均邊際好轉(zhuǎn)，反映內(nèi)需的新訂單指數(shù)反彈幅度更大。5月中旬八大港口集裝箱吞吐量同比大增7.20%，反映4月積壓的海運(yùn)貨運(yùn)量得到有效消化。
當(dāng)前國內(nèi)環(huán)境處于現(xiàn)實(shí)邊際改善且政策預(yù)期強(qiáng)修復(fù)的雙向支撐階段。特別是5月中旬之后，國內(nèi)新冠肺炎疫情得到了有效控制，物流運(yùn)輸趨于暢通，港口吞吐量同比也迎來了顯著回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步向常態(tài)化水平靠攏。現(xiàn)實(shí)向好的同時(shí)，國內(nèi)穩(wěn)增長支持力度不斷加碼，各地政府落實(shí)全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議精神，相關(guān)政策在貨幣、財(cái)政、基建、地產(chǎn)等多個(gè)層面進(jìn)行托底，中期將為信貸、消費(fèi)的回暖提供助力，推升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的同時(shí)使得A股市場獲得有力支撐。
海外方面，美元流動(dòng)性收縮的影響在降低。雖然上周公布的核心PCE數(shù)據(jù)維持了環(huán)比的強(qiáng)勢(shì)，但美聯(lián)儲(chǔ)公布的FOMC5月會(huì)議紀(jì)要顯示出成員們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，也意味著在前期強(qiáng)烈的加息過后，后續(xù)的加息很可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)而放緩。因此，無論是加息終點(diǎn)的預(yù)期回落還是美國經(jīng)濟(jì)面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)，都使得市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度將出現(xiàn)軟化。此外，隨著國內(nèi)疫情的緩解，全球工業(yè)供應(yīng)鏈問題將得到極大改善，雖然俄烏沖突所導(dǎo)致的能源及糧食問題仍會(huì)對(duì)物價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響，但總體上通脹最為高漲的時(shí)刻已經(jīng)過去，未來美聯(lián)儲(chǔ)很難更快速地加息縮表，美元流動(dòng)性收縮的影響在降低。
總體看，當(dāng)前市場類似于2020年4—6月的疫后修復(fù)行情。國內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，釋放復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極信號(hào)，工業(yè)明顯修復(fù)，消費(fèi)漸漸改善。當(dāng)然今年面臨更大的內(nèi)外部壓力，因此為了盡快扭轉(zhuǎn)信用需求不足等問題，保障市場主體并為下半年經(jīng)濟(jì)反彈創(chuàng)造有利的條件，筆者認(rèn)為今年貨幣政策的支持力度與持續(xù)性甚至?xí)?qiáng)于2020年。對(duì)股市而言，企業(yè)經(jīng)營與利潤修復(fù)需要時(shí)間，但寬信用政策將改善市場預(yù)期，提供超額流動(dòng)性。通常情況下，A股市場在流動(dòng)性充足時(shí)期，成長類標(biāo)的的表現(xiàn)普遍強(qiáng)于大盤藍(lán)籌，題材股表現(xiàn)也強(qiáng)于價(jià)值股，所以中期多IC空IH的策略仍然有效，特別是近期市場資金存量博弈特征明顯，權(quán)重個(gè)股輪動(dòng)有所松動(dòng)，資金市值偏好下沉，帶動(dòng)中證500持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
