近期調(diào)整概率較大
目前上證50指數(shù)(2778.4507, 0.00, 0.00%)弱反彈修復(fù)，中證500指數(shù)強反彈修復(fù)。短期看，IC將振蕩調(diào)整一段時間，IH振蕩走強的可能性較大。筆者認為目前處于市場情緒修復(fù)階段，部分短期資金獲利了結(jié)的概率較高，因此A股有調(diào)整需求，但中期仍有反彈空間。
圖為滬股通資金凈流入情況
5月24日，A股市場全線大跌，自4月27日見底反彈以來，首次出現(xiàn)長陰線，下半周縮量修復(fù)，上周萬得全A指數(shù)收跌1.21%。截至目前，本輪反彈上證綜指最高上漲10%，上證50指數(shù)最高上漲5.5%，滬深300指數(shù)(4028.696, -0.32, -0.01%)(4028.6959, -0.32, -0.01%)上漲8.5%，中證500指數(shù)上漲15.7%，多數(shù)個股反彈超20%。筆者認為，目前部分短期資金獲利了結(jié)的概率較大，A股市場有調(diào)整需求，但中期仍有反彈空間。
機構(gòu)謹慎買入
4月以來，美股市場走弱，其中納斯達克指數(shù)下跌22%，標普500下跌16.2%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌12.1%，上周美股超跌反彈。5月內(nèi)外市場出現(xiàn)強弱轉(zhuǎn)換，A股受外圍市場大跌影響低開，之后振蕩上行，說明有機構(gòu)資金逢低買入，但當前兩市成交量僅8000億元，顯示當前機構(gòu)資金仍較謹慎。4月滬港通微量流入資金51.54億元。5月20日，央行宣布5年期以上LPR由4.6%下調(diào)至4.45%，受此消息刺激當日北向凈流入103億元，目前短線波動，整體流入情況比較穩(wěn)定。由于新冠肺炎疫情蔓延影響市場情緒，4月融資余額減少1362億元，5月以來融資余額增加100億元，整體變化不大，說明目前處于情緒修復(fù)期，杠桿資金仍較為謹慎。
圖為A股市場融資余額變化情況
場外資金逐步進場
從中信一級行業(yè)分類看，4月27日以來只有消費、金融相關(guān)行業(yè)小幅下跌，其余行業(yè)均上漲。具體看，漲幅較大的板塊為汽車、有色、煤炭，漲幅分別為21.62%、12.15%、17.94%；少數(shù)下跌的板塊為消費者服務(wù)，食品飲料、銀行，跌幅分別為2.71%、1.21%、1.08%。其中煤炭板塊年初至今上漲了32.14%，是今年最強板塊亦是機構(gòu)重點參與的板塊。從煤炭指數(shù)的技術(shù)結(jié)構(gòu)看，前期形成頭部結(jié)構(gòu)4月下旬跟隨市場下跌，出現(xiàn)階段性底部后振蕩走高。從歷史上的反彈情況分析，弱勢反彈的情形一般為超跌板塊和強勢板塊此起彼伏，但本輪反彈是超跌板塊和強勢板塊一起上漲。因此筆者認為，本輪上漲有別于之前的弱反彈，具有場外資金逐步入場的特征。
圖為今年年初以來煤炭指數(shù)K線
穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力
5月27日，國家統(tǒng)計局公布4月份實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中社會消費品零售總額同比下降11.1%，預(yù)期下降6.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，預(yù)期增加0.4%；社會融資規(guī)模增量為9102億元，預(yù)期20329億元。數(shù)據(jù)公布后，市場呈低開高走，說明機構(gòu)資金對此有所預(yù)期，并趁機買入優(yōu)質(zhì)股票。4月份，疫情是影響市場情緒的重要因素，近期形勢明顯好轉(zhuǎn)，新增確診病例和無癥狀感染者數(shù)量逐漸減少，北京已實現(xiàn)社會面清零，官方同時發(fā)布了經(jīng)濟恢復(fù)和重振經(jīng)濟行動方案。
穩(wěn)增長力度不斷加大，貨幣政策陸續(xù)出臺。近期，央行宣布降低首套房貸款利率下限20個基點，將5年期以上LPR下調(diào)15個基點，支持力度超預(yù)期。5月24日，國常會進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，包括6方面33項措施，推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。其中，在更多行業(yè)實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬億元，其中退稅達1.64萬億元。穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈方面，優(yōu)化復(fù)工達產(chǎn)政策，保障貨運暢通，有序增加國際國內(nèi)客運航班。促進消費和有效投資方面，階段性減征乘用車購置稅600億元，新開工一批水利工程、老舊小區(qū)改造?？傮w看，政策支持力度持續(xù)加大，但推動經(jīng)濟恢復(fù)仍需要時間，短期市場大概率振蕩筑底，中長期隨著經(jīng)濟修復(fù)將帶動市場逐步走強。
修復(fù)需求增加
從A股市場相關(guān)指數(shù)的反彈情況看，前期下跌幅度最大的為科創(chuàng)50指數(shù)，最大跌幅達42.8%，自4月27日底部反彈以來，其漲幅接近20%，短期將振蕩修正。5月20日深綜指站上1960點，出現(xiàn)趨勢性中期買點，短期反彈幅度較大，當前有修復(fù)需求，從資金狀況和市場情緒看后期仍有上漲空間。上證50指數(shù)自本輪日線底背離出現(xiàn)以來，僅漲至2800點附近，距離第一阻力位2952點尚有空間，后期將振蕩走高。中證500指數(shù)本輪下跌出現(xiàn)15分鐘級別的背離后形成一波較強的短周期上漲趨勢，近期為高位振蕩走勢，結(jié)合日線行情看后期仍有上行空間。
圖為上證50指數(shù)日K線
近期股指期貨反彈幅度較大但金融期權(quán)成交量變動不大，上周股市出現(xiàn)單日大跌，但股指VIX僅上漲3.47%，未出現(xiàn)波動大幅增加的情形，短期振蕩調(diào)整概率較高。
綜上，目前上證50指數(shù)弱反彈修復(fù)，中證500股指強反彈修復(fù)，符合上證50指數(shù)主動下跌、中證500指數(shù)在外部環(huán)境變化下被動下跌的判斷。短期看，IC將振蕩調(diào)整一段時間，IH振蕩走強的概率較大，中期看，反彈行情幅度過半。筆者判斷目前處于市場情緒修復(fù)階段，股指尚有反彈空間。
