進(jìn)入4月以來(lái)，A股整體弱勢(shì)盤(pán)整，市場(chǎng)資金持續(xù)偏好低估值的防守板塊，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)系統(tǒng)性上漲，新能源、大消費(fèi)兩大板塊則均未形成較顯著的反彈趨勢(shì)。
展望二季度，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同的是，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策還將持續(xù)出臺(tái)，適時(shí)加力，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供強(qiáng)力支撐。因而，“穩(wěn)增長(zhǎng)”有望成為貫穿二三季度“中期修復(fù)”行情的主線。
“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策還將適時(shí)加力
興業(yè)證券(7.430, -0.24, -3.13%)策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前仍處于指數(shù)震蕩整固、資金存量博弈的結(jié)構(gòu)市。同時(shí)，近期政策層面“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心已反復(fù)得到確認(rèn)。后續(xù)貨幣、信用政策的放寬均有望加速落地，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供強(qiáng)力支撐。
中信證券(20.470, -0.61, -2.89%)宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將持續(xù)出臺(tái)，適時(shí)加力：貨幣政策將更有針對(duì)性，采取再貸款等政策工具緩解困難行業(yè)和中小企業(yè)的運(yùn)行壓力；房地產(chǎn)政策也將持續(xù)跟進(jìn)，更多城市或?qū)⑦m度放松房地產(chǎn)市場(chǎng)約束。
海通證券(9.990, -0.19, -1.87%)表示，從配置層面看，上半年的主線仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，下半年的主線則是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力，未來(lái)金融地產(chǎn)仍有估值修復(fù)空間。此外，二季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策繼續(xù)推進(jìn)，新基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增速和彈性更大，尤其是低碳經(jīng)濟(jì)中的光伏風(fēng)電，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等板塊。
中美利差對(duì)A股影響甚微
值得注意的是，近期，10年期美債利率已從4月1日的2.39%迅速上升至4月8日的2.72%。部分投資者開(kāi)始擔(dān)憂美債利率持續(xù)攀升將影響到我國(guó)的資本市場(chǎng)。
對(duì)此，海通證券首席策略分析師荀玉根表示，中美利差對(duì)A股影響甚微?；仡櫄v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中美利差收窄時(shí)，外資流入我國(guó)債市的速度確實(shí)放緩，然而相較債市，中美利差對(duì)A股外資流向的擾動(dòng)明顯較小。
海通證券計(jì)算了2014年滬港通開(kāi)通至今北向資金流入流出情況與中美利差的3個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)，平均來(lái)看，北向資金與10年期、2年期中美利差的相關(guān)系數(shù)的平均值均接近0.00，即拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，中美利差對(duì)北向資金的影響微乎其微。
總體而言，此前美債利率上行對(duì)A股趨勢(shì)及風(fēng)格影響均較小，企業(yè)盈利情況才是A股風(fēng)格的決定性變量。
期待二三季度“中期修復(fù)”行情
展望后市，中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股的主要驅(qū)動(dòng)因子已從情緒面切換至基本面，而經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響在減弱，市場(chǎng)多項(xiàng)悲觀預(yù)期先于基本面數(shù)據(jù)“見(jiàn)底”。中期修復(fù)行情有望貫穿第二、三季度，預(yù)計(jì)二季度修復(fù)行情的風(fēng)格將偏向“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線驅(qū)動(dòng)的價(jià)值板塊。
此外，A股公司一季報(bào)將密集披露，不少機(jī)構(gòu)建議投資者把握業(yè)績(jī)確定性。華西證券(8.320, -0.15, -1.77%)預(yù)計(jì)，一季報(bào)A股盈利結(jié)構(gòu)或繼續(xù)分化，部分行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)杂型永m(xù)較高增速。
國(guó)泰君安(15.450, -0.41, -2.59%)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前買(mǎi)股票好比“霧天開(kāi)車”，能見(jiàn)度下降，建議圍繞業(yè)績(jī)確定性來(lái)選股。除了周期制造外，由于疫情的持續(xù)，同樣會(huì)使部分消費(fèi)類行業(yè)供給收縮而帶來(lái)配置價(jià)值提升。國(guó)泰君安證券推薦關(guān)注三個(gè)方向：首先是高分紅的煤炭、化工資源品、金融板塊；其次是公共投資方向，如風(fēng)光電、電力電網(wǎng)、建筑等；最后是困境反轉(zhuǎn)邏輯下的生豬、白酒與消費(fèi)者服務(wù)板塊。
