基差交易，也叫點價交易，眼下是棉花圈的時髦詞匯，也是近兩年國內(nèi)開始流行的棉花貿(mào)易方式。對購買棉花的買方而言，只需要提前看好棉花質(zhì)量、存放地，然后盯住期貨價格和基差，再與現(xiàn)貨市場主流成交價去對比，一旦期貨價格波動，出現(xiàn)“性價比”合適的棉花，就毫不猶豫出手購買。這種棉花現(xiàn)貨貿(mào)易模式改變了傳統(tǒng)棉花貿(mào)易“低買高賣”的盈利邏輯，為買方提供了更多“性價比”高的棉花，節(jié)約了買方采購成本同時，也增加了賣方銷售進度。
2014年以后，“低買高賣”的現(xiàn)貨貿(mào)易盈利邏輯受到基差交易挑戰(zhàn)，基差交易實現(xiàn)了“高買低賣”，通過期貨盈利彌補現(xiàn)貨虧損方式去獲得利潤，很多國內(nèi)流通企業(yè)在經(jīng)歷了臨時收儲“絞殺”后，緊接著又面臨盈利邏輯被重建，直呼棉花生意越來越難做了。不過幸好，國內(nèi)流通企業(yè)一直有較強的生存能力，能適應(yīng)各種市場環(huán)境，只要存在價差，就會有生存空間。于是，一夜之間，很多國內(nèi)流通企業(yè)都學(xué)會了基差交易，基差交易成為棉花圈被廣泛接受的一種貿(mào)易方式。
其實，基差交易在國外已經(jīng)很成熟，廣泛應(yīng)用于國際貿(mào)易，但為什么國內(nèi)是2014年以后才開始流行基差交易呢？個人認為，2014年后行業(yè)內(nèi)一些因素發(fā)生了變化，促成了這種貿(mào)易模式開始被接受。
第一，臨時收儲政策退出，試點目標(biāo)價格補貼政策，流通環(huán)節(jié)的棉花價格回歸市場，為基差交易創(chuàng)造了市場前提。
有的人可能會說，2011年-2014年臨時收儲政策影響基差交易發(fā)展，那2011年前基差交易為什么沒有在國內(nèi)流行起來呢？
自2000年開始，政策調(diào)控都通過流通環(huán)節(jié)對皮棉的定價傳導(dǎo)給棉農(nóng)和紡織企業(yè)，比如，儲備棉投放和臨時收儲政策是對流通環(huán)節(jié)的皮棉定價，自然會影響棉花價格的形成過程?；叵脒^去的十幾年，2002年，棉花圈內(nèi)出現(xiàn)了電子撮合，2004年，出現(xiàn)了棉花期貨，2008年固定價格臨時收儲，2009年-2010年大規(guī)模投放儲備棉，2011年-2013年臨時收儲常態(tài)化，如此看來，留給棉花行業(yè)“純市場經(jīng)濟”發(fā)展的時間也只有2004年-2007年這四年，這四年屬于政策調(diào)控力度相對較輕的年份。然而，當(dāng)時國內(nèi)流通企業(yè)對電子撮合、期貨交易的認識大都停留在交割套利層面，停留在高風(fēng)險的投機交易層面，缺乏對套期保值的深入認識?？梢哉f，在2014年以前，基差交易缺乏連續(xù)的、良好的市場環(huán)境基礎(chǔ)，很難取得真正的發(fā)展。
第二，與目標(biāo)價格補貼政策配套的專業(yè)倉儲政策對培育規(guī)范的棉花現(xiàn)貨市場提供了根本保障，也為基差交易提供了發(fā)展契機。
個人認為，這是基差交易得以在國內(nèi)發(fā)展的一個根本保障。期貨市場良好運行的基礎(chǔ)一定是現(xiàn)貨市場的規(guī)范運行，專業(yè)倉儲政策對規(guī)范棉花現(xiàn)貨市場的作用是非常重大的，自2014年實施專業(yè)倉儲以來，實現(xiàn)了電子倉單管理，不但貨權(quán)清晰和貨權(quán)變更速度快，履約有保障，而且效率奇高，對促進基差交易發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。
實行專業(yè)倉儲以前，很多流通企業(yè)是不敢大量參與期貨套保，因為一旦遇到棉花價格大幅度上漲行情，很可能出現(xiàn)賣方簽了合同違約情況，賣方一般會采取少交貨，或者漲價措施來應(yīng)對價格上漲，實現(xiàn)自己利益最大化，這對流通企業(yè)參與期貨套保是巨大的經(jīng)營風(fēng)險，尤其當(dāng)流通企業(yè)在期貨做了賣出套保后，現(xiàn)貨不履約或者部分履約，就相當(dāng)于價格上漲，期貨賣出的空頭頭寸面臨巨大的虧損風(fēng)險。在實行專業(yè)倉儲以后，現(xiàn)貨履約情況差的情況得到了規(guī)范，流通企業(yè)通過期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險同時，通過專業(yè)倉儲監(jiān)管規(guī)避現(xiàn)貨履約風(fēng)險，真正實現(xiàn)了套期保值，為基差交易發(fā)展提供了根本保障。
第三，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于期現(xiàn)結(jié)合交易，為基差交易提供了技術(shù)支撐，也提高了交易效率。
互聯(lián)網(wǎng)沖擊棉花行業(yè)的熱潮恰好也在2014年以后出現(xiàn)，出現(xiàn)了一些諸如大淵博、棉莊、e棉倉等互聯(lián)網(wǎng)概念的棉花企業(yè)，提供信息查詢、電子交易等服務(wù)。其實，早在2008年，全國棉花交易市場的網(wǎng)上超市就已經(jīng)實現(xiàn)了現(xiàn)貨交易電子化，做過初步嘗試。隨著互聯(lián)網(wǎng)熱潮褪去，大家重新審視互聯(lián)網(wǎng)+棉花時，才發(fā)現(xiàn)一切又回到起點，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是用來為業(yè)務(wù)服務(wù)的，不是用來創(chuàng)新的?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于基差交易方面，武漢光谷實現(xiàn)了實時點價成交，較為先進，其它大都是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實時報價，線下洽談成交。但不管怎么說，互聯(lián)網(wǎng)回歸到業(yè)務(wù)服務(wù)，提高交易效率同時，讓買方很簡單地參與到交易中來，對普及基差交易起到了促進作用。
第四，套期保值理論應(yīng)用到實際業(yè)務(wù)中，概念化被實用化替代，真正找準(zhǔn)了企業(yè)參與期貨交易的定位。
以往套期保值只停留在理論層面，國內(nèi)絕大部分企業(yè)拿著期貨交割當(dāng)套保用，隨著期貨參與度加深，2014年以后的很多企業(yè)已經(jīng)逐漸理解了套期保值和期貨交割的區(qū)別，也就找準(zhǔn)了企業(yè)參與期貨交易的交易模式，簡單來說，即不再參與期貨買賣的投機交易，而是利用期貨與現(xiàn)貨價差來規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投機交易。從資金流通角度看，期貨盈利彌補現(xiàn)貨虧損，就相當(dāng)于基差交易把期貨中的風(fēng)險資金搬運至現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)，補貼給了現(xiàn)貨企業(yè)。
以上四個方面促成基差交易開始“被流行”，對全國棉花交易市場而言，期貨市場是棉花企業(yè)分散價格風(fēng)險的場所，那么，交易市場則是棉花企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險的場所。交易市場設(shè)計的基差交易模式與流通企業(yè)基差報價交易方式不同，即交易市場是交易平臺，是多對多的交易方式，而不是一對多的交易方式，從交易資源數(shù)量及質(zhì)量構(gòu)成，買方數(shù)量與參與度，履約保障和成交后的綜合服務(wù)方面，有充足的現(xiàn)貨倉單數(shù)量、安全的履約保障和完善的資金及運輸綜合服務(wù)足以滿足基差交易采購和銷售的需要，真正實現(xiàn)了企業(yè)只需有模式，交易市場提供全流程服務(wù)的設(shè)想。新年度新起點，棉花企業(yè)要積極擁抱新變化，適應(yīng)新環(huán)境，充分利用期現(xiàn)套利、基差交易來實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。
