預計8月整體流動性維持緊平衡態(tài)勢
上周受跨月效應影響,資金面整體偏緊,市場情緒偏向謹慎。同時,國內經(jīng)濟韌性較強,6月工業(yè)企業(yè)利潤增速回升。受此影響,現(xiàn)券收益率緩慢抬升,國債期貨處于弱勢振蕩局面。
月初到期資金量大 流動性緊平衡
公開市場方面,上周共有5400億元逆回購以及1385億元MLF到期。央行為呵護資金面平穩(wěn)當周共計進行了8200億元的逆回購操作,因此央行總體釋放流動性1415億元。但受月末因素影響,市場流動性沒有明顯改善,上周回購利率維持高位,資金價格依然居高不下。其中,銀行間存款類機構間隔夜利率穩(wěn)步上升,隔夜與7天利率持續(xù)收窄。
展望8月,受到7月央行投放大量的逆回購資金對沖資金缺口,上半月央行資金到期量規(guī)模較大。這周到期資金共7500億元,為年內第二高到期量。雖無MLF到期,但回籠壓力依舊明顯。本周一共計2000億元到期,央行公開市場操作維持均衡,投放量完全對沖當日到期量,再度彰顯了“削峰填谷”維穩(wěn)流動性的意圖。我們認為,受月初逆回購集中到期的影響,貨幣政策中性背景下,預計8月初的資金面料將難以重現(xiàn)7月初相寬松的市場環(huán)境,整體流動性維持緊平衡態(tài)勢。
制造業(yè)放緩 基本面平穩(wěn)
據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,中國7月官方制造業(yè)PMI為51.4,不及預期的51.5,較上月PMI數(shù)據(jù)的51.7相比有所回落。分項來看,7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的走低,主要在于生產和新訂單指數(shù)的回落,這兩者主要受到外需放緩影響。盡管官方制造業(yè)出現(xiàn)一定放緩,但從去年8月以來已經(jīng)連續(xù)一年處于枯榮線上方,且近十個月未低于51.2,說明經(jīng)濟運行依然平穩(wěn)。
另一方面,1—6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長22%,較前值小幅放緩。其中,6月工業(yè)企業(yè)利潤增長19.1%,連續(xù)兩個月回升,表現(xiàn)較強。一方面,6月居民消費旺盛和出口持續(xù)改善。另一方面,以黑色和有色為代表的大宗商品價格穩(wěn)中上升,推動鋼鐵、有色等中下游行業(yè)利潤增長好轉。分行業(yè)看,上游行業(yè)利潤增速回歸常態(tài),中下游行業(yè)利潤增速明顯加快,總體收入和盈利改善。目前來看,6月經(jīng)濟超預期,經(jīng)濟韌性依舊較強,而7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體處于平穩(wěn),中短期難現(xiàn)基本面下行對債市提供走強支撐。
北京時間上周四凌晨,美聯(lián)儲公布7月利率決議,維持1%—1.25%的聯(lián)邦基金利率目標不變,符合市場預期。本次會議宣布“相對迅速地”啟動縮表,暗示最早今年9月就將開啟金融危機以來的首次縮表,進一步承認當前通脹下滑,但維持中期2%預期。由于最近公布的CPI僅有1.6%,市場對9月美聯(lián)儲加息預期減弱。我們認為,美元走弱,出口改善,人民幣穩(wěn)中有升,外匯儲備連續(xù)五個月增加,外匯占款好轉,這在一定程度上減緩了國內資本外流壓力。
綜上所述,央行呵護資金面平穩(wěn)意圖明顯,人民幣匯率走強,資本外流改善有助于流動性平穩(wěn)。整體來看,貨幣政策維持平穩(wěn),基本面并未出現(xiàn)明顯走弱,債市缺乏較大的上漲基礎。