近期化工類部分產(chǎn)品出現(xiàn)輪漲，其中，文華化工期貨價格指數(shù)6月23日以來上漲了約14.5%。A股市場上申萬化工行業(yè)指數(shù)6月2日以來累計上漲了10.58%。分析人士認(rèn)為，今年以來，下游需求加大、保力度趨嚴(yán)、庫存收緊等因素促使化工類產(chǎn)品提價；化工行業(yè)也處于周期內(nèi)的利潤增長拐點。在市場和行業(yè)周期的共振下，化工品漲價行情仍值得關(guān)注。
化工品接棒“周期?！?
近期，化工品風(fēng)頭正勁。期貨市場上，PVC期貨主力1709合約4月19日以來震蕩反彈，累計漲幅為24.73%。塑料期貨主力1709合約4月26日以來震蕩反彈了11.31%。
現(xiàn)貨市場上，染料、鈦白粉、聚氨酯、氯堿、草甘膦等化工品或其原材料價格均迎來顯著上漲，并帶動A股市場相關(guān)股票表現(xiàn)不俗，申萬化工行業(yè)指數(shù)6月2日以來累計上漲了10.58%。7月27日，史丹利(002588,股吧)、洪匯新材和三維股份漲停。
“上半年產(chǎn)品價差同比漲幅較大的行業(yè)主要集中在聚氨酯、滌綸、氨綸、錦綸、聚碳酸酯、純堿、化肥、尿素等行業(yè)，我們預(yù)計這些子行業(yè)中報業(yè)績同比改善幅度較大?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
產(chǎn)品價格上漲直接增厚了行業(yè)業(yè)績。從已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的情況來看，王念春認(rèn)為，業(yè)績預(yù)告增速幅度較大的公司主要集中在聚氨酯、鈦白粉、氯堿、純堿、農(nóng)藥、滌綸、陶瓷、氟化工（制冷劑）、尿素、錦綸、粘膠、炭黑等子行業(yè)。結(jié)合各項數(shù)據(jù)，預(yù)測純堿、氮肥、氟化工、錦綸、氯堿、民爆用品、鈦白粉等子行業(yè)凈利潤預(yù)計同比增長200%以上。
廣發(fā)證券發(fā)布基礎(chǔ)化工行業(yè)2017年中報前瞻報告，預(yù)計上半年行業(yè)整體利潤預(yù)計同比增長107%，逾七成上市公司同比向好?！盎A(chǔ)化工各子行業(yè)開工率于2014年相繼觸底至今，盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)回升的態(tài)勢。在產(chǎn)能穩(wěn)步出清、環(huán)保治理導(dǎo)致行業(yè)集中度提升等因素的影響下，行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)值得期待?！?
環(huán)保風(fēng)暴牽手補庫存
環(huán)保風(fēng)暴、裝置檢修疊加補庫存需求回升，被認(rèn)為是化工品漲價的主要推手。
以草甘膦為例，7月24日草甘膦市場成交價上漲1500元/噸，幅度近7%，為本月第二輪上調(diào)。目前草甘膦高端報價至2.3萬元/噸，市場主流成交至2.15萬元-2.2萬元/噸。據(jù)了解，6月下旬以來，草甘膦主要原料價格持續(xù)上漲。其中原料甘氨酸價格漲幅達(dá)25%，黃磷價格近一個月來漲幅為12%。
回顧草甘膦近幾年歷史，2013年以來草甘膦價格持續(xù)下降，至2016年7月份最低下探至17000元/噸，之后在低庫存、低開工、環(huán)保趨嚴(yán)以及海外需求旺季的支持下，價格開始反彈，今年一月價格最高達(dá)2.5萬/噸，在需求旺季結(jié)束之后，價格有所下滑。
業(yè)內(nèi)人士表示：“今年草甘膦價格走勢有望復(fù)制去年甚至超越去年。今年中央環(huán)保督察組將分兩批次，第二批將陸續(xù)進(jìn)駐山東、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海，其中浙江和四川兩省份草甘膦產(chǎn)能占據(jù)全國總產(chǎn)能的37.5%。環(huán)保影響有望超越去年?！?
“供需格局持續(xù)改善，行業(yè)有望維持景氣。”業(yè)內(nèi)人士表示，化工行業(yè)下游需求增長較為穩(wěn)定，雖然汽車行業(yè)的增速回落較為明顯，但房地產(chǎn)上半年增速仍超出市場預(yù)期，同時家電和紡織業(yè)的增長有復(fù)蘇跡象，對化工品需求將形成長期穩(wěn)定增長。而供給方面來看，由于行業(yè)長期底部運營，固定資產(chǎn)投資完成額增速從2012年以來持續(xù)下滑，并且在2016年進(jìn)入負(fù)增長階段。疊加近年在環(huán)保政策的有力推動，行業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)出清，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象將緩解。
他認(rèn)為，行業(yè)整體的供需格局不斷改善，行業(yè)景氣有望在未來1-2年內(nèi)持續(xù)上行。從最新的6月份數(shù)據(jù)來看，剔除石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)后的行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比值為1.32%，仍處于產(chǎn)能周期的底部，考慮正常的設(shè)備檢修維護(hù)投入，目前行業(yè)產(chǎn)能總體仍處于持續(xù)收縮階段。6月份房屋新開工面積同比為14.02%，為去年10月份以來的最高值，相比5月份的同比值5.23%有顯著提高，地產(chǎn)行業(yè)增速大大超出市場預(yù)期。房地產(chǎn)行業(yè)作為化工行業(yè)的最主要下游，將對化工品的需求提供強力支撐。
投資邏輯新坐標(biāo)
“短期我們根據(jù)行業(yè)基本面與估值，建議關(guān)注以下品種：一是PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。本輪去庫存自4月份開始，恒力裝置停車時間超預(yù)期更加劇了供應(yīng)緊張；二是氯堿產(chǎn)業(yè)鏈。近期行業(yè)檢修導(dǎo)致PVC價格上漲，燒堿高景氣繼續(xù)維持；三是環(huán)氧丙烷。高景氣持續(xù)時間長，未來山東地區(qū)的環(huán)保檢查有望進(jìn)一步推升價格?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
業(yè)內(nèi)人士表示，進(jìn)入2017年后，周期行業(yè)的投資邏輯較去年呈現(xiàn)出較大變化，由之前對于產(chǎn)品價格彈性的偏好逐步過渡為對于業(yè)績彈性的偏好，而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)所帶來的財務(wù)健康度的大幅改善是這一風(fēng)格轉(zhuǎn)變的主要邏輯支撐。
業(yè)內(nèi)人士指出，由于化工行業(yè)整體仍以民營企業(yè)為主，且不存在明顯的行政命令去產(chǎn)能手段，僅靠環(huán)保等約束無序擴張。整體而言，行業(yè)在并未出現(xiàn)盈利能力大幅改善階段，整體負(fù)債率便開始呈現(xiàn)下行趨勢，表現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)的辜朝明理論的特征，即資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)要提前于行業(yè)盈利修復(fù)。從資產(chǎn)負(fù)債率改善的角度，排名前十的行業(yè)包括粘膠、炭黑、無機鹽、氯堿、純堿、聚氨酯、輪胎等；從流動比率與速動比率的變化率來看，粘膠、滌綸、氟化工、無機鹽等行業(yè)改善顯著。
業(yè)內(nèi)人士從周期和成長兩個維度梳理下半年的投資機會認(rèn)為，周期維度，終端需求持續(xù)增長是支撐后續(xù)漲價的核心因素，而供給收縮、環(huán)保壓力常態(tài)化邏輯仍存，著重尋找下游需求改善超預(yù)期、產(chǎn)品漲價持續(xù)性較好的子行業(yè)；成長維度建議重點關(guān)注PCB產(chǎn)業(yè)鏈和食品添加劑
