受美聯(lián)儲處于加息周期、春季消費高峰存疑、經(jīng)濟(jì)增速放緩以及長期高價抑制需求等多因素影響，預(yù)期銅價將在3月左右迎來年內(nèi)第一拐點。
美聯(lián)儲加息，風(fēng)險外溢
美聯(lián)儲1月議息會議維持基準(zhǔn)利率不變，但鮑威爾鷹派言論表示將在3月份的會議上提高利率，且不排除在每次會議上都加息的可能性，縮表將在加息后，還未就縮表的時機和速度做出決定。目前市場也普遍預(yù)計22年將會有3-4次加息，流動性收緊預(yù)期施壓有色金屬。預(yù)計市場中對沖風(fēng)險的實際需求將占據(jù)主導(dǎo)，滬銅(70380, -130.00, -0.18%)在此期間將持續(xù)受到風(fēng)險外溢的壓制。
供應(yīng)趨于寬松，旺季消費存疑
基本面上看銅精礦TC延續(xù)走高至63.83美元/噸高位，整體礦端維持恢復(fù)和寬松預(yù)期，據(jù)ICSG預(yù)計2022年世界礦山銅供應(yīng)將增加3.9%。精銅方面，據(jù)SMM我國去年12月精銅產(chǎn)量87.03萬噸，環(huán)比明顯增加，同比增加1.0%；2021年共計997.7萬噸，同比增長7.5%，從煉廠計劃看預(yù)計1月產(chǎn)量仍將持高位，預(yù)計1月國內(nèi)精銅產(chǎn)量為86.84萬噸。目前廢銅貨源充足，精廢價差維持在2000元/噸以上，精銅消費有所承壓。同時國內(nèi)下游淡季特征明顯，目前電纜和銅桿企業(yè)陸續(xù)放假，電解銅制桿開工率繼續(xù)走低，電力用桿加工費回落，短期看供需呈現(xiàn)季節(jié)性趨弱，LME和國內(nèi)庫存開始累庫，但庫存低位和累庫進(jìn)度低于往年仍給予支撐。精煉銅下游消費中，房地產(chǎn)及其帶來的空調(diào)需求占比約8%，且春季一般為生產(chǎn)旺季。目前國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期較強，市場對年后需求復(fù)蘇有一定期待，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體較差，預(yù)計房地產(chǎn)行業(yè)涉及到線纜、空調(diào)等需求將明顯減緩，開春需要關(guān)注需求預(yù)期差帶來的銅價回落壓力。
高銅價抑制下游需求
從歷史數(shù)據(jù)來看銅價的正常波動區(qū)間維持在40000—60000，最近半年以來，持續(xù)的高銅價對于需求的壓制作用開始顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在加工企業(yè)不愿意備貨，基本都是現(xiàn)購現(xiàn)用，企業(yè)訂單也從21年下半年開始，出現(xiàn)持續(xù)下滑，高銅價對下游抑制作用明顯。
綜合來看，短期全球銅庫存低位仍給予銅價支撐，但在美聯(lián)儲流動性收緊背景下，伴隨全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，及增長預(yù)期大增等因素共振，預(yù)計銅價將重心下移。一季度的消費高峰或?qū)㈦y以支撐銅價再次沖高，預(yù)計一季度末銅價將迎來拐點，開啟振蕩下跌態(tài)勢，關(guān)注節(jié)后國內(nèi)下游復(fù)工和訂單情況。
