隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，市場(chǎng)情緒得以提振，對(duì)股指形成有力支撐。股指期貨近期預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)格局，操作上建議均衡配置，逢回調(diào)做多為主。
近期A股指數(shù)振蕩上行，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)高低切換，消費(fèi)、大金融等藍(lán)籌板塊走強(qiáng)，價(jià)值風(fēng)格占據(jù)主導(dǎo)，而前期持續(xù)占優(yōu)的新能源等成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)調(diào)整。
北向資金連續(xù)凈流入
12月以來(lái)，北向資金連續(xù)凈流入。截至12月10日，北向資金合計(jì)凈流入A股640.77億元，已經(jīng)超過(guò)年內(nèi)單月最高流入額（5月為557.76億元）。12月9日，北向資金大幅凈流入A股216.56億元，居歷史上第二高單日凈買(mǎi)入額。由于人民幣快速升值，提高了A股對(duì)外資的吸引力，帶動(dòng)北向資金加速凈流入，為市場(chǎng)提供增量資金。不過(guò)，今年以來(lái)出口增速保持強(qiáng)勁，并且年末企業(yè)結(jié)匯需求較大，人民幣面臨升值壓力。北向資金配置方向近期也發(fā)生一些變化，前期對(duì)電力設(shè)備、電子等行業(yè)持續(xù)配置，最近則對(duì)食品飲料、非銀金融、銀行進(jìn)行大幅加倉(cāng)。
為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年12月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的7%提高到9%，這是央行年內(nèi)第二次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。5月31日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，決定自6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，外匯存款準(zhǔn)備金率由5%提高到7%。受此影響，6月北向資金凈流入規(guī)模較5月明顯回落。不過(guò)，與上次有所不同，此次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率后，12月10日北向資金仍大幅凈流入近百億元，11日仍繼續(xù)流入近54億元。由此可見(jiàn)，此次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率對(duì)A股的影響或較為有限，A股對(duì)外資吸引力持續(xù)增強(qiáng)。
穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步發(fā)力
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的表述為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。整體來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更加側(cè)重穩(wěn)增長(zhǎng)，并提出政策發(fā)力適當(dāng)靠前，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控相結(jié)合，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。會(huì)議傳達(dá)的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)更加明確，財(cái)政支出前置將帶動(dòng)明年上半年基建投資增速回暖。同時(shí)，重申“房住不炒”底線(xiàn)，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，近期房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)出現(xiàn)邊際松動(dòng)的跡象。從政策端來(lái)看，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)情緒得以提振，對(duì)股指形成有力支撐。
11月，國(guó)內(nèi)出口仍然保持高速增長(zhǎng)，今年以來(lái)出口表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，在消費(fèi)、房地產(chǎn)投資表現(xiàn)低迷的情況下，一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)壓力。隨著國(guó)內(nèi)電力供應(yīng)約束緩解，11月生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，帶動(dòng)進(jìn)口出現(xiàn)反彈，超出市場(chǎng)預(yù)期。11月，由于保供穩(wěn)價(jià)政策效果顯現(xiàn)，大宗商品價(jià)格上漲趨勢(shì)受到壓制，PPI見(jiàn)頂回落，而CPI同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，PPI-CPI剪刀差收窄，價(jià)格傳導(dǎo)有所顯現(xiàn)，下游利潤(rùn)承壓局面略有緩解。
11月，社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，主要因?yàn)樾刨J需求仍然較弱。社融存量同比增長(zhǎng)10.1%，小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，政府債券和企業(yè)債券對(duì)社融增速回升形成主要支撐。人民幣貸款增加1.27萬(wàn)億元，同比少增1605億元，對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款形成主要拖累，加之票據(jù)沖量現(xiàn)象依然存在，顯示實(shí)體融資需求依然偏弱。不過(guò)，居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)改善，主要是在房地產(chǎn)政策邊際松動(dòng)后，前期積壓的房貸加速投放。隨著未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步發(fā)力，社融增速有望逐步回升。
行業(yè)分布將更加均衡
滬深300、上證50及中證500樣本于12月10日收市后發(fā)生調(diào)整，此次調(diào)整后A股指數(shù)風(fēng)格有所變動(dòng)，行業(yè)分布將更加均衡。具體來(lái)看，滬深300更換28只樣本，中證500更換50只樣本，上證50更換5只樣本。從行業(yè)分布來(lái)看，滬深300此次調(diào)整主要降低了房地產(chǎn)、金融相關(guān)板塊權(quán)重（非銀金融行業(yè)剔除6只樣本，房地產(chǎn)剔除2只樣本，銀行剔除1只樣本），電力設(shè)備行業(yè)凈新增5只樣本，同時(shí)也提高了有色金屬、石油石化、煤炭等周期板塊權(quán)重。上證50此次調(diào)整同樣降低了金融板塊權(quán)重（銀行剔除2只樣本，非銀金融行業(yè)剔除1只樣本），增加了汽車(chē)、公用事業(yè)、通信等行業(yè)權(quán)重。中證500此次調(diào)整則恰好相反，增加了金融行業(yè)權(quán)重，非銀金融凈新增7只樣本，銀行凈新增1只樣本，傳媒、商貿(mào)零售行業(yè)權(quán)重下降，傳媒凈剔除6只樣本，商貿(mào)零售凈剔除3只樣本。
從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，短期內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格暫時(shí)相對(duì)較弱，IC表現(xiàn)相對(duì)落后，金融、房地產(chǎn)等低估值板塊和大消費(fèi)板塊迎來(lái)估值修復(fù)，帶動(dòng)IH和IF階段性走強(qiáng)。當(dāng)前社零數(shù)據(jù)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)板塊基本面的拐點(diǎn)出現(xiàn)，行業(yè)景氣度回升，部分食品企業(yè)近期紛紛宣布漲價(jià)，業(yè)績(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn)。隨著房地產(chǎn)板塊的風(fēng)險(xiǎn)逐步消化，大金融板塊和房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)化。中長(zhǎng)期來(lái)看，金融、房地產(chǎn)板塊的持續(xù)性有待繼續(xù)觀察，房地產(chǎn)政策邊際放松程度、社融回升速度需要進(jìn)一步確認(rèn)。對(duì)于新能源、軍工、半導(dǎo)體等高景氣賽道而言，明年盈利有望保持高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性較高，高景氣行情延續(xù)，同時(shí)這些板塊也受益于政策支持。筆者由此認(rèn)為，IC在調(diào)整后仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有望繼續(xù)振蕩上行。
整體來(lái)看，當(dāng)前雖然寬信用預(yù)期升溫，但是效果顯現(xiàn)仍需等待，同時(shí)盈利增速處于下行周期，市場(chǎng)大概率是結(jié)構(gòu)性行情。海外方面，奧密克戎的影響低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)疫情擔(dān)憂(yōu)緩解，不確定性消退。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，整體對(duì)股指形成支撐，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。在大盤(pán)藍(lán)籌的帶動(dòng)下，A股指數(shù)振蕩上行，跨年行情已經(jīng)啟動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)股指期貨近期將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)格局，操作上建議均衡配置，逢回調(diào)做多為主。
