期指期限結(jié)構(gòu)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱
未來(lái)一段時(shí)間地產(chǎn)信貸投放積極性有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性提升，以社融增速為代表的信用環(huán)境加速下行趨勢(shì)將得以緩和，信用周期可能迎來(lái)拐點(diǎn)。
近一周，滬指連續(xù)收得陽(yáng)線，兩市成交量溫和放大，大金融、白酒、醫(yī)藥等前期偏弱板塊持續(xù)受到青睞，新能源、軍工等高景氣板塊表現(xiàn)亦不俗。穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的增強(qiáng)，緩解了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂。
11月19日，央行發(fā)布《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭。表述上刪去了二季度的“堅(jiān)決不搞大水漫灌”、“管好貨幣總閘門(mén)”和“堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策”等表述，為未來(lái)貨幣政策調(diào)整預(yù)留空間。部分投資者在經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的背景下認(rèn)為貨幣政策的量?jī)r(jià)理應(yīng)寬松，但本次報(bào)告仍然維持中性態(tài)度。雖然海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但對(duì)于我國(guó)貨幣政策影響相對(duì)有限，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然較大，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在，貨幣政策短期難以趨緊。
對(duì)于市場(chǎng)而言，近期A股風(fēng)險(xiǎn)偏好也出現(xiàn)明顯回升，但我們對(duì)于四季度指數(shù)整體維持結(jié)構(gòu)調(diào)整的判斷。主要在于經(jīng)濟(jì)依舊面臨著較大的下行壓力，政策有結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間，但總體仍要維持中性態(tài)度。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下，政策有預(yù)期改善的空間，但短期內(nèi)的邊際效應(yīng)不會(huì)特別顯著。
中證指數(shù)有限公司19日宣布，為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化的需要，決定修訂滬深300指數(shù)(4896.441, 0.00, 0.00%)(4896.4416, 0.00, 0.00%)樣本空間規(guī)則，將創(chuàng)業(yè)板證券進(jìn)入指數(shù)樣本空間時(shí)間規(guī)則調(diào)整為上市時(shí)間超過(guò)一年，編制方案其余部分保持不變。樣本空間的修改使得創(chuàng)業(yè)板中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更快納入指數(shù)，同時(shí)，由于中證500指數(shù)樣本空間同滬深300指數(shù)一致，故而此次規(guī)則調(diào)整主要影響滬深300、中證500指數(shù)的調(diào)整情況。根據(jù)各指數(shù)成分股定期調(diào)整細(xì)則，我們將對(duì)最新一期的調(diào)整進(jìn)行了預(yù)測(cè)?？梢钥吹剑跍?00最新的預(yù)測(cè)名單中，金龍魚(yú)(62.300, 0.00, 0.00%)、康龍化成(187.130, 0.00, 0.00%)、卓勝微(382.930, 0.00, 0.00%)、安克創(chuàng)新(116.400, 0.00, 0.00%)受新規(guī)影響，被提前調(diào)入滬深300。此外，兩大創(chuàng)業(yè)板龍頭寧德時(shí)代(654.000, 0.00, 0.00%)、邁瑞醫(yī)療(363.000, 0.00, 0.00%)也將被納入滬深300成分股，預(yù)期所占權(quán)重接近5%。
結(jié)合此前中證指數(shù)公司對(duì)于上證綜指規(guī)則的調(diào)整，本次樣本空間的改善旨在為寬基指數(shù)甩去垃圾股、新股的包袱，讓績(jī)優(yōu)股的權(quán)重股更高一些，能在一定程度上促進(jìn)寬基指數(shù)增長(zhǎng)。特別在資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)的過(guò)程中，A股港股化、美股化的特征會(huì)更加明顯。市場(chǎng)流動(dòng)性向頭部股票集中，比如滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)50等。
進(jìn)入11月以來(lái)，傳統(tǒng)周期股快速降溫，成長(zhǎng)風(fēng)格再度引領(lǐng)市場(chǎng)。通脹問(wèn)題有所緩解。此外，未來(lái)一段時(shí)間地產(chǎn)信貸投放積極性有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性提升，以社融增速為代表的信用環(huán)境加速下行趨勢(shì)將得以緩和，信用周期可能迎來(lái)拐點(diǎn)。大金融板塊與大消費(fèi)板塊近幾日表現(xiàn)不錯(cuò)，反映市場(chǎng)對(duì)于信用環(huán)境的改善抱有一定期待。
總體來(lái)看，經(jīng)歷兩個(gè)月振蕩調(diào)整后，指數(shù)逐步企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期向好。結(jié)構(gòu)上延續(xù)科技制造、新能源和復(fù)蘇消費(fèi)的景氣與修復(fù)雙主線，期指可繼續(xù)均衡持多，換月后的期限結(jié)構(gòu)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，多頭可嘗試在遠(yuǎn)月合約操作。
