今年10月，牧原股份(002714,股吧)生豬銷售收入及銷售均價(jià)環(huán)比有所反彈，但該公司對未來2—3個(gè)季度的生豬行情依然持謹(jǐn)慎態(tài)度
豬周期拐點(diǎn)將至？或許并沒有那么樂觀。
近期，受益于收儲(chǔ)政策及短期供需改善，生豬期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈。對此，市場有聲音認(rèn)為，自2018年開始的本輪豬周期已經(jīng)見底。
面對上述言論，多家研究機(jī)構(gòu)表示，生豬行業(yè)產(chǎn)能去化需經(jīng)受持續(xù)虧損刺激，而虧損在時(shí)間和空間上的程度將直接影響產(chǎn)能去化節(jié)奏，以當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來看，短期豬肉供給過剩狀況并未實(shí)質(zhì)性改變，行業(yè)正處于養(yǎng)殖產(chǎn)能去化的關(guān)鍵階段。
同時(shí)，考慮到當(dāng)前生豬供給仍處過剩狀態(tài)，近期反彈或許并不意味著新一輪豬周期上漲的啟動(dòng)。
這在有關(guān)上市公司的股價(jià)走勢上也得到了體現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，牧原食品股份有限公司（下稱牧原股份，002714.SZ）、新希望（000876.SZ）、溫氏股份(300498,股吧)（300498.SZ）等生豬養(yǎng)殖企業(yè)股價(jià)均在9月16日附近開始反彈，且截至11月初，股價(jià)反彈幅度在40%左右。此后上述公司股價(jià)繼續(xù)處于震蕩整理狀態(tài)，并未進(jìn)行有效突破。
可以說，無論是行業(yè)基本面還是二級市場的走勢，均未反映出豬周期拐點(diǎn)的到來。而在此背景下，牧原股份作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的生豬養(yǎng)殖龍頭，該公司目前的生豬銷售情況如何？成本是否有繼續(xù)下降的空間？有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)怎樣等事宜也均成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
生豬銷售價(jià)格走低
公開資料顯示，豬肉價(jià)格在10月中旬跌至年內(nèi)低點(diǎn)后，開始探底反彈，且11月上旬與10月下旬相比，生豬（外三元）價(jià)格為16.8元/公斤，環(huán)比上漲6.3%。
對于上述生豬價(jià)格反彈以及后續(xù)生豬價(jià)格走勢等情況，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部有關(guān)負(fù)責(zé)人在近日召開的生豬生產(chǎn)部門協(xié)調(diào)會(huì)議和生豬養(yǎng)殖企業(yè)座談會(huì)上表示，近期豬價(jià)雖有所反彈，但市場供應(yīng)相對寬松的基本面沒有改變，今后一個(gè)時(shí)期穩(wěn)定生豬生產(chǎn)的關(guān)鍵在于適度去產(chǎn)能，防止長時(shí)間虧損造成后期產(chǎn)能過度下降，引發(fā)生產(chǎn)大起大落。
具體到牧原股份，數(shù)據(jù)顯示，自2020年10月至2021年10月，該公司各個(gè)月份商品豬價(jià)格整體呈現(xiàn)出波動(dòng)走低的態(tài)勢，且于2021年5月進(jìn)入20元/公斤以下的銷售區(qū)間，并在今年9月觸及11.49元/公斤的低點(diǎn)。
同時(shí)，今年10月，該公司銷售生豬525.8萬頭（其中仔豬銷售5.7萬頭），銷售收入71.01億元，環(huán)比上漲66.38%；商品豬銷售均價(jià)11.88元/公斤，較今年9月上升3.39%。
可以看到，今年10月牧原股份生豬銷售收入及商品豬銷售均價(jià)均呈現(xiàn)出環(huán)比好轉(zhuǎn)的跡象。對于這是否意味著該公司對商品豬的成本管控能力較強(qiáng)，以及未來生豬成本會(huì)控制在哪一區(qū)間等事宜，該公司在近日的投資投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，“2021年以來，公司生豬養(yǎng)殖成本維持了持續(xù)下降的趨勢，目前公司商品豬完全成本已經(jīng)下降到14.7元/kg左右。根據(jù)目前在群情況，2021年底月度完全成本與14 元/kg會(huì)有一定差距，預(yù)計(jì)可達(dá)到14.5元/kg以下水平。公司目前養(yǎng)殖成績較自身歷史最優(yōu)水平仍有一定差距，公司將以階段13元/kg的完全成本作為2022年度成本端的奮斗目標(biāo)”。
此外，牧原股份表示，“目前披露的月度生豬銷售數(shù)據(jù)中包括內(nèi)部銷售至牧原肉食品有限公司及其子公司的生豬。公司僅投產(chǎn)兩家屠宰廠，隨著2021年底8-9家屠宰廠的陸續(xù)投產(chǎn)，生豬內(nèi)部銷售數(shù)量會(huì)增加，屠宰端下游銷售也會(huì)存在階段性的市場開拓壓力。公司對于未來2-3個(gè)季度的生豬行情依然持謹(jǐn)慎態(tài)度”。
牧原股份近一年商品豬銷售收入及銷售價(jià)格
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理
定增能否解決現(xiàn)金流困境？
近期，牧原股份發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，計(jì)劃向控股股東牧原實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱牧原集團(tuán)）定增募資不超60億元，發(fā)行價(jià)格40.21元/股，在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
在此次非公開發(fā)行股票預(yù)案之前，該公司已經(jīng)進(jìn)行了一次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，共募集95.5億元，其中51億元用于生豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目，19億元用于生豬屠宰項(xiàng)目，剩余25.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
可以看到，若將兩次募集資金進(jìn)行疊加，則牧原股份預(yù)計(jì)將85.5億元的資金用于解決現(xiàn)金流動(dòng)性問題。那么，該公司目前現(xiàn)金流到底有多緊張？
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績及負(fù)債率方面，2021年第三季度牧原股份業(yè)績處于虧損狀態(tài)，且歸母凈利潤共計(jì)虧損8.22億元，疊加債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，使得期末資產(chǎn)負(fù)債率上漲至57.77%，同比增幅14.43個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，該公司在建生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目投資規(guī)模較大，面臨一定資本支出壓力，債務(wù)規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步上升；在貨幣資金方面，截至2021年9月末，牧原股份長期借款、短期借款及債券共計(jì)約423億元，應(yīng)付賬款/票據(jù)約319億元，約為當(dāng)期貨幣資金的750%，同時(shí)，以現(xiàn)金比率這一指標(biāo)來看，該公司已經(jīng)從2019年底的0.6下滑至2021年9月底的0.15。
對于這是否意味著該公司現(xiàn)金流面臨著較大的問題？60億元的大股東定增方案能否解決現(xiàn)金流難題等事宜，《投資時(shí)報(bào)》研究員向該公司發(fā)送溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
