11月4日美聯(lián)儲議息決議宣布11月開始縮債，11月與12月每月減少150億美元的購債規(guī)模，Taper正式落地。決議公布后，美股三大股指從振蕩轉(zhuǎn)為上行，均創(chuàng)歷史新高。當日A股也是直接高開，上證綜指重新站上3500點，期指結(jié)束連續(xù)多日的下跌，在區(qū)間下沿出現(xiàn)企穩(wěn)。
我們知道，影響美聯(lián)儲貨幣政策框架制定的主要有兩大關(guān)鍵因素——就業(yè)和通脹。從就業(yè)端來看，隨著美國這一波疫情的緩解，上周五公布的美國10月新增非農(nóng)就業(yè)為53.1萬人，表現(xiàn)超市場預(yù)期，且為今年7月以來的新高，9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)上修為31.2萬人，8月的非農(nóng)數(shù)據(jù)上修為48.3萬人，美國就業(yè)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但是，就業(yè)數(shù)據(jù)只是略微好轉(zhuǎn)，并未達到美聯(lián)儲的充分就業(yè)目標。鮑威爾在11月4日議息會議后的發(fā)布會上表示，在就業(yè)目標上顯然沒有達到可加息的程度，必須在德爾塔病毒影響消散過后的一段時間，才能看到勞動力市場的可能性。如果以10月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為基準，也就是每月新增50萬人，那么大概需要10個月恢復(fù)至疫情前的水平，也就是明年8月份左右就業(yè)會達到美聯(lián)儲加息的標準。
從通脹端來看，近期美聯(lián)儲對通脹的態(tài)度有所變動，之前美聯(lián)儲一致對外表示“通脹是暫時的”，但是鮑威爾在11月的議息會議上強調(diào)“供應(yīng)限制的持續(xù)時間以及通脹的持續(xù)影響很難預(yù)測”，通脹水平可能比預(yù)期中要持續(xù)更長時間。數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲5.4%，維持在2008年8月以來的高位，11月9日公布的10月PPI同比錄得8.6%，也是維持在逾十年的高位。從具體分項來看，由于德爾塔病毒蔓延、能源危機發(fā)酵等因素的綜合影響，能源CPI當月同比超20%，交通運輸當月同比接近20%，均處于歷史高位。由于勞動力短缺問題的存在，美國非農(nóng)就業(yè)的平均時薪連創(chuàng)新高，10月私人部門平均時薪達30.96美元，已連續(xù)七個月平均時薪達到30美元以上。短期勞動力短缺問題難以緩解，高工資使得成本增加從而導(dǎo)致物價上漲，進一步推升了通脹壓力。此輪通脹的走高并非典型性通脹，而是由供應(yīng)鏈受限而引發(fā)的，通脹的居高不下會推動寬松的貨幣政策回歸正?；?，或?qū)⒓涌焓袌鰧τ诿缆?lián)儲加息節(jié)點的預(yù)期，當前市場已經(jīng)開始預(yù)期明年年中加息兩次。
去年疫情暴發(fā)以來，美國多輪財政刺激法案使得財政赤字率激增。2020年美國的聯(lián)邦財政赤字由2019年的0.98萬億美元激增至3.13萬億美元，占全美GDP的比例由4.64%擴大至14.91%。截至今年9月，美國聯(lián)邦政府月度平均財政赤字達2400億美元，預(yù)計今年美國的財政赤字依舊在2.5萬億美元之上，高企的財政赤字也對美聯(lián)儲政策產(chǎn)生較大制約。雖說美聯(lián)儲是相對獨立的機構(gòu)，但也不會使美國政府出現(xiàn)真正的違約，美聯(lián)儲在未來的加息上仍會和市場保持更加充分溝通，除非通脹出現(xiàn)難以控制的風險，否則加息進程或?qū)⒈容^緩和。
從當前來看，就業(yè)端和通脹端對于美聯(lián)儲政策的制約較小，高赤字的財政使得未來的加息或?qū)⒉粫^急促，這使得加息對A股的影響有限，A股還是“以我為主”。在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力不斷增加的情況下，近期央行通過逆回購操作保持銀行間流動性合理充裕，政策環(huán)境比較友好，但通脹數(shù)據(jù)顯示，上游的原材料價格高企有向終端傳導(dǎo)的跡象，年內(nèi)降息降準或?qū)㈦y以落地?？床坏秸邔捤傻拿珙^，股指或?qū)⒕S持弱振蕩，多看少動為宜。
