21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE步伐日益臨近，華爾街對(duì)沖基金再度掀起“政策套利”投資潮。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，過(guò)去一周削減美元空頭的對(duì)沖基金明顯增加。不少對(duì)沖基金已將美元空頭持倉(cāng)在整個(gè)投資組合的比例從10月初的3.5%下降至約2%。
“但是，當(dāng)前華爾街彌漫著很強(qiáng)的買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)事實(shí)氛圍。即很多對(duì)沖基金這兩天一直在力挺美元上漲，一旦周四美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE靴子最終落地，他們反而會(huì)逢高拋售美元獲利離場(chǎng)?！鄙鲜龌鸾?jīng)理直言。畢竟，這些對(duì)沖基金認(rèn)為當(dāng)前美元指數(shù)觸及94一線，基本反映了美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的影響力，過(guò)度炒作買(mǎi)漲美元反而會(huì)導(dǎo)致自己陷入更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE步伐臨近，正在削減對(duì)沖基金對(duì)通脹交易的追捧熱情。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)較前一周削減5992000桶WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸。
究其原因，是越來(lái)越多對(duì)沖基金擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE令美元繼續(xù)走高，將導(dǎo)致大宗商品期貨價(jià)格承受更大的下跌壓力。
一位美國(guó)大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露，目前削減通脹交易的主要資本力量，是量化投資型對(duì)沖基金。他們一直認(rèn)為美元與大宗商品期貨價(jià)格存在較高的負(fù)相關(guān)性，只要美元繼續(xù)上漲，他們就會(huì)加碼大宗商品沽空力度。
“但是，這種圍繞美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的套利投資，未必能持續(xù)很久?！彼硎荆坏┟缆?lián)儲(chǔ)縮減QE靴子落地導(dǎo)致美元沖高回落，這些量化投資基金搖身一變，又會(huì)成為追捧通脹交易的生力軍。
對(duì)沖基金買(mǎi)漲美元?jiǎng)χ浮懊缆?lián)儲(chǔ)提前加息”
“在上周五公布的美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增幅達(dá)到3.6%（創(chuàng)下1991年以來(lái)最高值）后，華爾街驟然掀起一輪美元買(mǎi)漲潮。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，這令美元指數(shù)很快收復(fù)失地，再度重返94整數(shù)關(guān)口上方。
“期間很多對(duì)沖基金都在抱團(tuán)買(mǎi)漲美元指數(shù)，似乎他們相信買(mǎi)漲美元儼然成為未來(lái)一周勝算最高的套利投資?！彼硎荆踔敛簧偻顿Y風(fēng)格大膽激進(jìn)的對(duì)沖基金開(kāi)始買(mǎi)入年底到期、執(zhí)行價(jià)格在95.5-96附近的美元看漲期權(quán)，押注美元指數(shù)在年底前上漲至96。
記者多方了解到，這背后，是越來(lái)越多對(duì)沖基金正在押注美聯(lián)儲(chǔ)提前加息。
高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在上周五發(fā)布最新報(bào)告指出，通脹壓力高企與供應(yīng)鏈中斷狀況將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2022年7月扣動(dòng)加息按鈕，較市場(chǎng)預(yù)期足足提前半年。
據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch）顯示，當(dāng)前交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月份首次加息的概率為65%；第二次加息則發(fā)生在明年9月，概率為51%；第三次加息在2022年12月的幾率也超過(guò)50%。
“畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE已被金融市場(chǎng)充分消化，因此很多對(duì)沖基金更愿通過(guò)炒作美聯(lián)儲(chǔ)提前加息、最終通過(guò)買(mǎi)漲美元獲取套利收益。” TD Economics高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Marple指出。
與此對(duì)應(yīng)的是，不少對(duì)沖基金在積極買(mǎi)漲美元的同時(shí)，還不遺余力地沽空短期美國(guó)國(guó)債（期限在2年期內(nèi)）與押注長(zhǎng)短期美債收益差縮小。究其原因，是對(duì)沖基金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE疊加提前加息預(yù)期升溫，將導(dǎo)致短期美債收益率漲幅加快（相應(yīng)債券價(jià)格跌幅更大），由此創(chuàng)造特定的美債套利投資機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)顯示，目前2年期與10年期美債收益差已縮減至今年8月以來(lái)最低值——1.072%，令不少參與上述套利投資的對(duì)沖基金收獲不菲回報(bào)。
“目前，已有不少量化投資型對(duì)沖基金動(dòng)用4-6倍資金杠桿參與沽空短期美債與押注長(zhǎng)短期美債收益差縮小的套利投資，一旦周四美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議宣布縮減QE并釋放提前加息信號(hào)，這類(lèi)套利交易將變得更加瘋狂，有量化投資型對(duì)沖基金會(huì)將資金杠桿擴(kuò)大至8倍?！币晃幻绹?guó)債券經(jīng)紀(jì)商指出。
通脹交易被迫“停歇”？
值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE步伐臨近，無(wú)形間壓制了對(duì)沖基金繼續(xù)追捧通脹交易的熱情。
CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金為主的資管機(jī)構(gòu)較前一周削減了15159口（1口為2.5萬(wàn)磅）COMEX期銅凈多頭頭寸。當(dāng)前，對(duì)沖基金持有的COMEX期銅凈空頭總持倉(cāng)為16072口。
“這意味著過(guò)去一周，對(duì)沖基金創(chuàng)造了其持有的逾90%COMEX期銅凈空頭頭寸?！币患胰A爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出，這表明越來(lái)越多對(duì)沖基金擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE疊加提前加息預(yù)期升溫將令美元指數(shù)持續(xù)走高，給銅、原油等大宗商品構(gòu)成更大的下跌壓力。
他坦言，當(dāng)前華爾街不同類(lèi)型對(duì)沖基金針對(duì)通脹交易的可持續(xù)性，存在著較大分歧——不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金認(rèn)為通脹將在明年年中前回落，因?yàn)楦咄浀氖甲髻刚呤枪?yīng)鏈中斷，一旦供應(yīng)鏈快速恢復(fù)，通脹壓力將很快隨之回落，令對(duì)沖基金的通脹交易迅速退潮；但是，眾多大宗商品投資型對(duì)沖基金仍堅(jiān)信高通脹壓力持續(xù)時(shí)間將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槟茉磧r(jià)格持續(xù)高企正帶來(lái)更嚴(yán)峻的高通脹形勢(shì)，令通脹交易將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)活躍。
“盡管雙方圍繞通脹持續(xù)性爭(zhēng)論不休，但在本周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE與對(duì)提前加息的評(píng)估，將很大程度左右他們的通脹交易投入熱情?！鄙鲜龊暧^經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。這些對(duì)沖基金都在通脹交易策略投資模型里，大幅提高了美元因子的權(quán)重——只要美元指數(shù)持續(xù)上漲，他們就會(huì)暫時(shí)撤離通脹交易。
