上半年經濟“成績單”陸續(xù)揭開面紗,從已出爐的財政、外貿、吸收外資、金融等數(shù)據(jù)來看,經濟穩(wěn)中向好態(tài)勢進一步明顯。近日召開的全國金融工作會議提出堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,對于當前宏觀經濟金融形勢來說,還存在哪些金融風險?貨幣政策如何推動經濟去杠桿,處理好穩(wěn)增長、調結構、控總量的關系?圍繞這些熱點問題,本報記者近日采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平。
記者:您如何看待當前我國宏觀經濟金融形勢?金融體系的風險主要有哪些?
黃益平:總體來看,當前經濟增長確實存在下行風險,但壓力不大。二季度經濟增長速度接近一季度,全年實現(xiàn)6.5%左右的經濟增長目標應該沒有問題。過去一兩年,金融風險在股票、債券、理財產品、房地產、外匯等市場間游走,但目前金融市場除個別市場有些波動外,運行相對比較平穩(wěn)。
目前最大的金融風險在于看不清楚的地方。凡是能看清楚的地方,風險相對來說比較容易防控;而容易出問題的地方,往往看不清楚。眼下國內金融體系問題很多,最看不清楚的地方主要集中在影子銀行、數(shù)字金融、地方政府融資3個領域。其中,數(shù)字金融平臺有一個很重要的風險特征,即參與的人往往對風險的識別和承受能力比較弱,風險傳導速度非??欤袠I(yè)跨度比較大,甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。
下一步,監(jiān)管部門將全方位關注防范系統(tǒng)性風險。監(jiān)管政策雖然出現(xiàn)一些調整,但總體方向和目標是一致的,重點更多地是放在穩(wěn)增長和維護金融市場穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風險。
記者:今年以來,監(jiān)管部門頻出重拳,促使金融體系降低內部杠桿,引導資金脫虛向實。有觀點認為,金融體系降低杠桿對實體經濟發(fā)展產生了一些負面影響,對此您怎么看?
黃益平:這個觀點我并不贊成。從公布的數(shù)據(jù)來看,去杠桿取得的效果是很明顯的,金融對實體經濟支持力度依然很大。在監(jiān)管政策調整的過程中,一些市場上的流動性可能出現(xiàn)偏緊,市場利率上行,但是銀行貸款和社會融資總量增長速度是創(chuàng)新高的。這些其實都表明資金配置在市場和傳統(tǒng)金融機構之間的分布可能出現(xiàn)了一些改變。比如,原來影子銀行、理財產品很活躍,現(xiàn)在有一部分資金回流,所以銀行信貸增長其實是非??斓?。從總量上來看,M2的增長速度開始放緩,市場擔心其對經濟支持力度是不是有所減弱可以理解。但總體來說,無論是從社會融資總量來看,還是從經濟活動來看,并沒有出現(xiàn)明顯的拐點。當然,去杠桿還要加強監(jiān)管協(xié)調,加強各部門之間的協(xié)作,減少套利、投機行為。
記者:下一步,貨幣政策如何調節(jié)好貨幣閘門,推動經濟去杠桿,處理好穩(wěn)增長、調結構、控總量的關系?
黃益平:近日,全國金融工作會議提出堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,所以流動性即使出現(xiàn)偏緊或偏松,都不會發(fā)生很大程度的波動。央行會綜合運用多種貨幣政策工具,維護流動性基本穩(wěn)定。貨幣政策目標既要保持經濟增長相對穩(wěn)定,又要盡量防范系統(tǒng)性金融風險。為積極推動經濟去杠桿,按照深化供給側結構性改革的要求,優(yōu)化融資結構和信貸結構,金融支持經濟轉型升級方面取得了積極成效,今年上半年產能過剩行業(yè)和房地產貸款明顯走低。此外,在談及金融體系降低內部杠桿時,很多金融從業(yè)人員都很困惑。其實金融杠桿有一個高低程度的問題,杠桿過高,一旦出現(xiàn)市場波動,就會推波助瀾,導致市場波動愈發(fā)地不可收拾,而且金融部門杠桿率太高以后,實體經濟可能出現(xiàn)脫實向虛的現(xiàn)象,很多資金都在虛轉。所以,去杠桿政策調控的目的是支持實體經濟。但在調控的過程中,會出現(xiàn)一定的市場波動,但總體對實體經濟的支持力度并沒有出現(xiàn)逆轉。
記者:今年以來,人民幣匯率雙向波動彈性不斷增強,人民幣匯率波動總體平穩(wěn),市場對人民幣貶值的預期在逐步減弱。您認為當前人民幣匯率保持穩(wěn)定的主要因素包括哪些?人民幣匯率形成機制如何繼續(xù)完善,以進一步增強人民幣彈性?
黃益平:一般而言,經濟的基本面決定匯率是否升值或貶值。目前經濟增長速度、國際收支、外匯儲備、外債等基本面情況決定人民幣貶值的基礎不是很強。除此之外,決定匯率變動的一個很重要的因素就是預期。過去幾年人民幣存在貶值的壓力,很大程度是由預期推動的。當時,市場上有不少人認為經濟下行壓力很大、實體經濟部門回報不太好、杠桿率過高以及美元升值,導致人民幣匯率貶值壓力很大。這個預期一旦形成,羊群效應進一步放大,市場就會拋售人民幣資產,人民幣貶值的壓力便進一步加大,這時候已經和基本面沒有必然的聯(lián)系了。今年以來,監(jiān)管部門向市場提供外匯資金以調節(jié)外匯供需平衡、加強資本項目相關業(yè)務真實性審核以及推出一系列穩(wěn)增長措施推動經濟持續(xù)向好,合理引導預期,市場對人民幣的信心不斷增強,對人民幣貶值的預期逐步減弱。下一步還要加強預期管理,不斷完善人民幣匯率形成機制,進一步增強人民幣匯率靈活性,適當擴大人民幣匯率自由浮動的區(qū)間,減少對外匯市場的干預,實現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動。
記者:近幾年,我國以第三方支付為代表的數(shù)字金融得到高速發(fā)展,像使用支付寶、微信支付的用戶加起來超過10億人,在世界上居于領先地位。數(shù)字金融在發(fā)達國家沒有變成一個非常龐大的業(yè)態(tài),在中國卻快速發(fā)展起來,主要原因是什么?去年北京大學數(shù)字金融研究中心進行數(shù)字普惠金融的中國實踐課題研究,還專門研究開發(fā)了“北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)”等系列指數(shù),目前指數(shù)監(jiān)測情況怎樣?
黃益平:很重要的原因就是發(fā)達國家的金融體系已經比較完備、競爭更加充分,市場空白少,老百姓和小微企業(yè)獲得的金融服務較為充分,所以對數(shù)字金融需求小很多。在中國,金融機構雖然很完備、規(guī)模很大,但是金融服務有效供給相對不足。傳統(tǒng)金融機構存在所謂的“二八法則”,即20%的客戶提供80%的業(yè)務量,大多數(shù)中小企業(yè)和低收入群體很難獲得融資。截至今年3月底,央行征信系統(tǒng)收入自然人信息9.21億人,其中4.42億人有信貸記錄。13億多人只有4億多人曾經獲得貸款,金融服務空白大。數(shù)字金融領域的優(yōu)勢就是實實在在地提供普惠金融服務,可以使這些人得到原來沒有獲得的金融服務。因為數(shù)字金融把幾千萬甚至上億人“粘”在終端上,有效地降低了金融服務的獲客成本。此外,監(jiān)管相對寬松的態(tài)度、數(shù)字技術的快速發(fā)展也是數(shù)字金融在中國快速發(fā)展的重要原因。
從目前指數(shù)監(jiān)測情況看,一是數(shù)字普惠金融最近幾年增長速度很快。2011年數(shù)字普惠金融指數(shù)的平均值為40,到2015年已經上升到220。二是數(shù)字金融的普惠性特征很明顯。把全國各個地級市按照發(fā)展水平分成4個梯隊畫在一張地圖上,2015年各市之間顏色的差距比2011年要小很多,表明后進地區(qū)5年間與最發(fā)達地區(qū)的差距明顯縮小,也就是說后進市的數(shù)字普惠金融的發(fā)展速度更快。
記者:數(shù)字金融作為一種創(chuàng)新事物,發(fā)展中也存在不少風險。那么,在發(fā)展過程中應該如何加強監(jiān)管,實現(xiàn)防范風險和創(chuàng)新發(fā)展的平衡?
黃益平:數(shù)字金融這幾年發(fā)展很快,但問題也不少。然而,對于數(shù)字金融的監(jiān)管顯然不能走極端,既不能完全管死,也不能聽任其野蠻發(fā)展。從原則上來說,尋求數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展與防范風險兩者之間的平衡是有可能的。可以借鑒國外的做法,實施“監(jiān)管沙盒計劃”或者創(chuàng)新中心,發(fā)一張有限制的牌照,劃定一個區(qū)間,進行嘗試,做得好再提供全牌照,做不好就取消。這樣既允許創(chuàng)新,又不會導致系統(tǒng)性的風險。此外,對數(shù)字金融或者互聯(lián)網金融和傳統(tǒng)金融應該實施統(tǒng)一的監(jiān)管框架和監(jiān)管標準。人民銀行等十部委對互聯(lián)網金融進行了明確的定義,其既包括互聯(lián)網金融公司的金融業(yè)務,也包括傳統(tǒng)金融機構利用數(shù)字技術開展金融業(yè)務。既然數(shù)字金融和傳統(tǒng)金融都有,顯然應該實施統(tǒng)一的監(jiān)管框架。如果監(jiān)管標準不一樣,容易出現(xiàn)套利行為,存在風險隱患。