一、行情回顧
圖1：滬金走勢
資料來源：Wind
圖2：COMEX金走勢
資料來源：Wind
9月金價呈震蕩回落趨勢，月初繼續(xù)走高后持續(xù)回落，全月基本回吐8月漲幅，逼近8月初的低點。滬金全月收跌3.76%，倫敦金全月下跌超4%。9月初美國非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)遠遜于預期，但此后美聯(lián)儲官員依舊確定年內(nèi)縮減購債，金價達月中最高382.04元/克，后持續(xù)震蕩回落。9月中，歐洲緊縮預期快速升溫，美元回落，美國8月CPI數(shù)據(jù)較8月略微回落，金價獲得支撐小幅反彈至376以上。但美國PCE數(shù)據(jù)遠高于預期，緊縮預期再度升溫，金銀價格大幅下挫至364.28。中秋節(jié)期間，中國恒大危機沖擊海外市場，倫敦金單日大幅下挫后避險需求支撐反彈，滬金節(jié)后大幅反彈1.6%。此后風險偏好明顯回升，美聯(lián)儲會議不及預期鷹派，但美債收益率持續(xù)走高，金價再度持續(xù)回落，最低達362.6元/克。
圖3：滬銀走勢
資料來源：文華財經(jīng)
圖4：COMEX銀走勢
資料來源：文華財經(jīng)
9月內(nèi)外盤白銀走勢與金價差異基本相似，但白銀反彈力度極度疲軟，下行趨勢幅度明顯擴大。滬銀全月收跌10.53%，COMEX銀全月下跌10.29%，月內(nèi)創(chuàng)2020年7月以來最低。9月初美國非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)遠遜于預期，銀價達月內(nèi)最高5308后持續(xù)走弱，且下行趨勢更為流暢。9月中，歐洲緊縮預期快速升溫，美元回落，CPI數(shù)據(jù)和緩，但銀價只小幅反彈，未獲得支撐，滬銀依舊維持在5100以下，倫敦銀處于24關口以下。但美國PCE數(shù)據(jù)遠高于預期，緊縮預期再度升溫，銀價格大幅下挫，滬銀下破4950關口。中秋節(jié)期間，中國恒大危機沖擊海外市場，倫敦銀險首22關口，滬銀節(jié)后綜合影響低開反彈。9月末雖美聯(lián)儲會議不及預期鷹派，但美債收益率和美元持續(xù)走強，滬銀再度明顯走弱，最低達4595元/千克，倫敦銀最低達21.39，創(chuàng)2020年7月以來的最低。
二、金融市場
金銀價格依舊主要受美元和美債收益率影響，緊縮預期依舊是主要的邏輯點，近期美元和美債收益率對金銀價格的壓制逐漸顯著，隨著加息預期升溫和財政部流動性放松結(jié)束，流動性方面也將對金銀價格有所壓力。9月緊縮預期出現(xiàn)明顯波動，市疫情和緊縮下經(jīng)濟增速放緩擔憂另緊縮預期強弱變動較大。此外金融資產(chǎn)價格波動性較大，金價受避險擔憂推動，銀價也略受支撐。美元和美債收益率對金銀價格依舊是直接影響，10月仍將壓制金銀價格。
美元與貴金屬的負相關性依舊較強，未來負相關性會加強。9月美元一度明顯回落后持續(xù)反彈，月末季末流動性緊張，債券收益率走高帶動美元指數(shù)大幅上行至94以上，持續(xù)壓制金銀價格。除月中因恐慌情緒金價隨美元同步走高外，美元對金價的負相關更為明顯，但金價走強受美元走弱影響較小。月初因非農(nóng)數(shù)據(jù)遠不及預期，美元大幅回落至91.95，但金價維持高位震蕩為主，并未因美元走弱大幅走高。此后，緊縮購債被美聯(lián)儲官員確認，金融資產(chǎn)價格小幅回調(diào)，債券收益率走高，美元明顯反彈，美元再度明顯走強，最高達92.8。月中，受PCE數(shù)據(jù)遠好于預期，美聯(lián)儲會議后通脹預期升高推高。美元依舊過剩的美元流動性影響，美國財政債務上限影響，美國財政部快速釋放賬戶資金，美聯(lián)儲隔夜逆回購工具使用規(guī)模持續(xù)創(chuàng)歷史新高（與國內(nèi)相反，美聯(lián)儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性）。隨著新財年臨近，債務上限問題已經(jīng)重啟，受暫時性工具延期影響短期影響被和緩，但美元流動性過剩問題仍將維持較長時間。另外，歐央行緊縮預期有所升溫，那么共振性緊縮下，美元走強幅度將大打折扣，但對金銀價格的壓制依舊較強。美元走勢依舊將依賴于疫情影響經(jīng)濟程度和美聯(lián)儲緊縮態(tài)度，目前情況較為復雜，美元和金銀價格的相關性將有所減弱，若緊縮預期再度回歸，那么將繼續(xù)壓制金銀價格。
債券收益率9月末前依舊維持震蕩趨勢，月末長端債券收益率再度明顯走高，通脹預期和緊縮預期雙重影響下，10年期收益率再度回到1.5%以上。另外，雖然美聯(lián)儲會議并未引起風險資產(chǎn)調(diào)整，但債券收益率開始明顯反應，實際收益率也開始明顯反彈，這是對金銀價格更直接的壓力。另外隨著縮減購債被確定，加息預期將更直接推高債券實際收益率，未來債券收益率對金銀價格的壓制將加大，但短期仍難以持續(xù)走強，壓力有限。另外，美債收益率受持續(xù)美元流動性過剩壓制，隨著美國財政部賬戶金額消耗殆盡，流動性難以繼續(xù)寬松，疊加基建和政府支出計劃等，債券市場平衡將有所改善，債券收益率將有所反彈，所以未來對金銀價格壓力較大，金銀價格下行壓力不變。
經(jīng)濟擔憂疊加緊縮預期，風險情緒波動極大，疊加各國政策沖擊，金銀價格都受到風險偏好影響。金銀價格與股指的相關性有所回落，影響因素較為復雜，股指走勢強勢程度高于預期，相關性有所減弱。疫情擔憂和緊縮預期對股市的影響都相對有限，金銀走勢相對于風險資產(chǎn)下行趨勢開啟較早，避險需求對金價價格的支撐會有所體現(xiàn)。雖然避險情緒依舊主要對美元的支撐，因此壓制金銀價格，使金銀價格同向風險偏好的可能性更大。9月，中國恒大危機一度另海外市場大幅回調(diào)，回調(diào)擔憂始終另市場敏感，因此緊縮預期下股市波動對金銀價格影響有限，風險偏好對金銀價格略有支撐。
9月金銀比再度明顯回升，金價明顯強于銀價，金銀比最高突破80關口。8月雖然緊縮預期壓制金銀價格，但預期波動下金價反彈反彈敏感度明顯強于銀價，疊加地緣政治和疫情擔憂，金價獲得部分避險屬性支撐，所以金價下行走勢更為和緩。銀價依舊主要受到金價支撐，風險偏好對銀價的拖累和拉動不平衡，風險偏好對銀價的支撐作用明顯減弱，因此金銀比一度明顯升溫。目前金銀價格受短期緊縮預期波動影響，銀價或有明顯反彈的可能，金銀比將有所回落?？s減購債依舊肯定性較強，但受金價反彈較強的影響下，金銀的回落幅度差距將有所縮小，但銀價的下行幅度仍將加大。短期金銀比震蕩回落，但若金銀趨勢轉(zhuǎn)變，那么銀價的下行空間較大，金銀比依舊上行為主。
圖5：黃金美元負相關性依舊
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖6：銀價明顯偏弱
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖7：金銀比突破70阻力位
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖8：美債實際收益率創(chuàng)新低
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圖9：收益率曲線變陡，但依舊較6月平緩
數(shù)據(jù)來源：wind
圖10：美元指數(shù)震蕩
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖11：股市走勢較為震蕩
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖12：VIX恐慌指數(shù)仍高于疫情前水平
數(shù)據(jù)來源：WIND
三、宏觀經(jīng)濟面
10月無美聯(lián)儲議息會議，緊縮預期將大幅波動，經(jīng)濟數(shù)據(jù)將影響將繼續(xù)加劇，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)將備受矚目，經(jīng)濟擔憂和緊縮預期間的權衡將帶動金融市場大幅波動．9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應的疫情影響遠超預期，疊加美國颶風影響，經(jīng)濟停滯有所明顯。但從近期數(shù)據(jù)來看，疫情逐漸和緩，雖然前期快讀恢復的服務業(yè)再度停滯，產(chǎn)業(yè)鏈再受阻礙，電腦恢復進程不變。但從央行角度來說，歐美央行對疫情的擔憂較弱，且隨著就業(yè)數(shù)據(jù)改善和因產(chǎn)業(yè)鏈緊張下通脹預期的升溫，各央行態(tài)度已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)鴿，雖然從公開言論來說，美英相對于歐日更為鷹派，但隨著美聯(lián)儲正式宣布縮減購債，那么全球或?qū)㈤_始共振性緊縮，這將明顯打擊金銀價格。美聯(lián)儲緊縮購債確定性加強，因此市場已經(jīng)降緊縮預期轉(zhuǎn)至加息預期上，因此緊縮預期波動將更為劇烈，在美聯(lián)儲明確表示之前，經(jīng)濟擔憂和通脹擔憂仍將將主導金銀價格走勢。
1．加息預期升溫，縮減購債遲遲未定，金銀獲得喘息
美聯(lián)儲9月議息會議偏鷹，但依舊未及市場預期確切宣布縮減購債時間和低點，已經(jīng)被市場完全反應，因此風險資產(chǎn)、金銀價格受此影響較小。此外，通脹預期再度升溫，美債收益率快速走強，持續(xù)走高上破1.5%，實際收益率也明顯走高，金銀價格受壓下行。美聯(lián)儲議息會議將在11月召開，那么10月將繼續(xù)受到緊縮預期大幅波動影響，未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策的影響下金銀價格波動將加大，金銀價格在下行趨勢中獲得短暫喘息，等待反彈后的做空時機。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月FOMC會后的記者會上透露，“可能最快在下一次會議上宣布縮減購債（taper）”，逐步減碼QE在明年中旬左右結(jié)束是適宜的，taper不是加息的直接信號。點陣圖顯示，和今年6月上次發(fā)布的點陣圖一樣，所有美聯(lián)儲官員均預計今年利率保持不變，不同于上次點陣圖的是，預計2022年、即明年加息的官員比上次增加兩人，增至9人，和預計不加息的人數(shù)持平，相當于半數(shù)官員預計明年會加息。這是20世紀80年代以來首次美聯(lián)儲官員對次年是否加息的預測出現(xiàn)五五開。七成以上官員預計，到2023年至少加息兩次，半數(shù)官員預計至少加息四次，半數(shù)以上預計至少加息三次。10月并無美聯(lián)儲議息會議，雖然依舊有美聯(lián)儲官員密集講話和會議紀要等，但這些都不會成為宣布縮減購債的時間點，所以緊縮預期會大幅波動，但難以推動金銀價格再度大幅下挫。
關于縮減購債，美聯(lián)儲主要的關注點就在于就業(yè)和通脹兩部分，接下來通脹和就業(yè)兩部分數(shù)據(jù)的影響都將加大。通脹方面，因前期通脹處于高位，且通脹回落的預期被接受，所以前期通脹的影響已經(jīng)減弱，依舊圍繞緊縮預期推動金銀價格短期大幅波動。但變異病毒的影響，供應鏈緊張程度再度回到去年疫情最嚴重時期，高通脹維持的時間或超預期，那么無論在推高債券收益率上，還是對加息預期的支撐，都是對金銀價格產(chǎn)生新的壓力。就業(yè)方面，就業(yè)數(shù)據(jù)的影響程度依舊強于通脹數(shù)據(jù)，9月美聯(lián)儲主席鮑威爾提到，“如果經(jīng)濟取得進展符合預期，美聯(lián)儲可能就會在下次會議上采取行動（宣布開啟taper進程），僅需一份“合理良好、而非超強的非農(nóng)就業(yè)報告”，就足以滿足減碼QE的門檻了”，那么就業(yè)數(shù)據(jù)響將繼續(xù)加大，比較重要的10與額、11月的就業(yè)報告就非常重要，這或?qū)Q定市場的縮減購債時間點的確定，以及加息預期升溫。從目前比較高頻的首申失業(yè)金人數(shù)來看，疫情影響下就業(yè)并未出現(xiàn)明顯改善，10月就業(yè)數(shù)據(jù)超預期的改善難以出現(xiàn)，那么對金銀價格來說將有喘息的機會。另外，因經(jīng)濟形勢依舊有所擔憂，縮減購債預期落地后，金銀將真正迎來反彈。另外，縮減購債之后將緊跟加息預期，所以金銀價格仍將維持下行趨勢，但波動將加劇。
從歷史2013年的縮減購債歷史來看，雖然整體的宏觀環(huán)境有加大差別，且當初美聯(lián)儲更為果斷明確，但縮減購債的確是推動金銀價格快速走低啟動點，從走勢來看也是呈波浪式，快速跌幅最大為14%。相比于2013年，目前的經(jīng)濟情況和通脹水平遠強于2013年，因此從這方面說更有緊縮的底氣。但2013年主要背景依舊在歐債危機未解決時期，即美國具有自然經(jīng)濟優(yōu)勢，那么美元相對來說更為強勢，相比來說，目前的美元走勢不確定更大，所以金銀價格走勢震蕩下行的可能性更大，或需要等待關鍵啟動下行周期的時間點。2013年是金價持續(xù)上漲11后的震蕩時期，黃金看漲的情緒極其堅定，因此金價反彈力度都不小，所以從這方面來說，目前情況下反彈力度將較弱，但是投機性更強的近幾年可能將彌補情緒方面的原因。所以，整體來說金銀價格將開啟下行趨勢，但暫時這個時間點還未到來，未來金銀價格的波動性或?qū)娪跉v史，且下行周期將較短。
總的來說，目前邏輯點依舊在緊縮預期上，縮減購債基本已經(jīng)被市場反應，若縮減購債無確定表示之前，影響有限，金銀價格仍將維持大幅震蕩趨勢。同時，加息預期將逐漸成為主要影響因素，這對金銀價格的壓制將更為明顯，銀價下行趨勢依舊是肯定趨勢，反彈做空將是較好操作。
圖13：2013年和目前比較
資料來源：Wind
圖14：點陣圖顯示加息支持度再度增加
資料來源：Wind
2．經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響加劇，美元依舊直接影響
影響金銀價格走勢的核心因素依舊在于經(jīng)濟情況，在緊縮預期下，美元對金銀價格影響更為顯著。因經(jīng)濟情況會密切影響緊縮預期，因此金銀價格今年以來依舊處于震蕩區(qū)間內(nèi)，階段性支撐金銀價格。但目前主要邏輯在于緊縮預期，且縮減購債已經(jīng)確定，所以經(jīng)濟數(shù)據(jù)對金銀價格的影響將更為短期，對金銀價格支撐也有限。但加息預期逐漸成為主要預期后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響程度將再度加強。
從歷史角度來看，本次危機受人為隔離阻礙，經(jīng)濟體本身并未受到損害，因此恢復也較歷史水平快很多。歷史上，除受寬松刺激的危機后時期外，隨著刺激政策退出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)放緩趨勢。另外，因本次危機恢復較快，因此低基數(shù)效應更為明顯，且低基數(shù)效應在下半年迅速消退，那么經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面的壓力必將出現(xiàn)，因此在緊縮預期落地后，將推動金銀價格明顯反彈。
另外美元為直接影響因素，對金銀價格影響依舊明顯。此前美國無論在疫情控制、經(jīng)濟恢復還是貨幣政策預期方面，都明顯優(yōu)于歐洲，所以美元從89.5的低位明顯反彈至92以上。但上述優(yōu)勢并未延續(xù)，所以美指已經(jīng)維持在92-93.7間長達3個月，且歐洲英國疫苗接種率已經(jīng)接近美國，且歐洲的緊縮周期的預期已經(jīng)提上日程，那么美元相對強勁的優(yōu)勢并不明顯，因時間差距，仍有走強的趨勢，所以對金銀價格依舊有較強的下行驅(qū)動。但美元難以維持強勢，那me內(nèi)盤銀價依舊要持續(xù)弱于外盤價格。
變異病毒對經(jīng)濟的影響超過預期，復蘇進程中的服務業(yè)再度收到阻礙，美國的財政刺激影響逐漸退出，商品消費再度升溫，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半。美聯(lián)儲關注的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，一弱一強，因此緊縮預期大幅波動。美國9月Markit制造業(yè)PMI初值降至60.5，創(chuàng)今年4月以來新低。9月服務業(yè)PMI初值降至54.4，創(chuàng)2020年7月以來最低值。數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟放緩，需求見頂，供應量恢復過慢問題，原材料和勞動力短缺問題等都很突出，同時德爾塔變種病毒的蔓延也在持續(xù)影響消費者的消費需求。歐元區(qū)9月Markit制造業(yè)PMI初值錄得58.7，預期60.3，前值61.4，創(chuàng)今年2月份以來新低。9月Markit服務業(yè)PMI初值錄得56.3，預期58.5，前值59.0，創(chuàng)今年6月份以來新低。9月PMI初值凸顯經(jīng)濟增長放緩和物價上漲。供應鏈問題將成本推至過高水平，而目前供應短缺問題也尚未完全解決，通脹問題還將持續(xù)一段時間。8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預期。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.5萬人，遠低于預期75萬人，前值上修至105.3萬人。此數(shù)據(jù)創(chuàng)美國新冠爆發(fā)以來新低。9月公布的首申人數(shù)一度明顯回落，但受颶風影響，首申人數(shù)再度增加，就業(yè)數(shù)據(jù)將有改善，但難以出現(xiàn)明顯改善跡象，因此就業(yè)數(shù)據(jù)依舊較弱。
總的來說，經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入放緩階段，疫情影響下經(jīng)濟略有停滯，但疫情已經(jīng)可控和緩，經(jīng)整體經(jīng)濟依舊處于良性復蘇中。緊縮預期仍是主要邏輯，所以金銀價格短期大幅震蕩，中期仍將繼續(xù)下行。
圖15：GDP增速略高于預期
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖16：歐洲經(jīng)濟明增速繼續(xù)走高
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖17：主要經(jīng)濟體PMI上行放緩
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖18：通脹依舊繼續(xù)走高
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖19：消費信心指數(shù)小幅回落
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圖20：美國庫存繼續(xù)上行
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖21：房地產(chǎn)市場開始回落
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖22：就業(yè)增速有所回落，但依舊維持高位
數(shù)據(jù)來源：WIND
3．疫情略有和緩，經(jīng)濟改善仍需等待
美國、歐洲以及東南亞國家疫情均有所緩和。截至9月24日，美國日新增確診病例數(shù)12.8萬人（MA7），最近七天總死亡病例數(shù)、住院人數(shù)、現(xiàn)存重癥病例數(shù)均較9月初回落。美國新冠滾動死亡率最新值為1.35%，明顯低于8月上旬2.6%的高點。法國、西班牙、意大利、部分東盟國家（馬來西亞-菲律賓-新加坡-越南等）新增疫情也較8月份明顯緩和。美國宣布計劃從11月初開始對“完全接種新冠疫苗”的外國旅客放寬入境限制；法國也預備啟動新一輪疫情管控放松；歐美國家服務業(yè)重啟在波折中逐漸重回“正軌”。疫情再次阻礙了經(jīng)濟復蘇進程，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)受此影響也略有回落，但高接種率下態(tài)度依舊較為輕松，且疫情和緩下經(jīng)濟仍將繼續(xù)恢復，疊加年末重要的消費節(jié)日臨近，未來經(jīng)濟對金銀價格壓力依舊。
圖23：海外疫情新增人數(shù)第三波上漲
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖24：美國新增人數(shù)再次達年初水平
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖25：日本疫情
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖26：韓國疫情
數(shù)據(jù)來源：WIND
四、庫存和持倉
截止9月30日，滬金庫存3204千克，小幅減少18千克；滬銀庫存1877968千克，庫存比8月繼續(xù)大幅減少53471千克，庫存持續(xù)回落，一度低于2016年同期水平，明顯低于2019年同期水平；COMEX金倉單小幅回落較為平穩(wěn)，從歷史高位回落至34311940.05千克，減少949614.49千克，回落幅度再度擴大；COMEX銀庫存小幅增加至362071859.7噸，庫存增加8114043.843噸，增幅再度擴大，COMEX白銀庫存依舊處于同期高位。
圖27：滬金庫存小幅回落
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖28：滬銀庫存明顯增加
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圖29：COMEX金庫存維持高位震蕩
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圖30：COMEX銀庫存開始明顯增加
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截止9月28日，CFTC黃金持繼續(xù)維持凈多，凈持倉明顯反彈后大幅下挫，多空持倉變動完全相反，但多頭持倉減少幅度依舊較小，空頭持倉明顯增加；CFTC銀凈多持倉繼續(xù)下降至一年以來低位，但凈持倉有所回升，整體情緒偏弱。ETF持倉上看，黃金持倉繼續(xù)回落，回落幅度加大，白銀持倉也震蕩小幅回落，月末小幅增加，多頭情緒依舊存在，整體依舊偏弱，短期方向不清。
圖31：CFTC金持倉大幅回落后反彈
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖32：CFTC銀持倉觸底回升
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圖33：SPDR金持倉震蕩
數(shù)據(jù)來源：WIND
圖34：SLV銀持倉整體小幅回落
數(shù)據(jù)來源：WIND
五、后市展望
9月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠遜預期后，縮減購債依舊被美聯(lián)儲官員確認，因此縮減購債已經(jīng)被反應，縮減購債的規(guī)模和開始的時間也被縮小至較小范圍。但縮減購債宣布時仍將驅(qū)動金銀價格下行，因緊縮方面加息預期開始升溫，縮減購債的宣布會令加息預期進入加速升溫階段，因此緊縮預期依舊是金銀價格的主要邏輯，金銀價格的下行趨勢依舊不變。
另外，9月美聯(lián)儲會議縮減購債和加息預期的升溫并未明顯影響風險資產(chǎn)價格，但在供應鏈緊張下，美債收益率大幅走高，近期也持續(xù)壓制金銀價格。雖然債券收益率走強依舊缺少強有力的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐，但無論是從政策預期、通脹預期還是美元流動性上，債券收益率上行趨勢不變，對金銀價格壓力較大。
目前，因10月暫時無美聯(lián)儲議息會議，因此緊縮預期將跟隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅波動，這一月內(nèi)金銀價格在下行趨勢中或?qū)@得喘息。但債券收益率走強，緊縮預期始終壓制金銀價格，下行趨勢依舊不變。另外，疫情等影響下經(jīng)濟擔憂升溫，美國財政部債務上限之爭和基礎建設計劃、政府支出等，財政刺激疊加風險擔憂情緒，將對金銀價格提供部分支撐。
從短期來說，債券收益率走強持續(xù)壓制金銀價格，金銀價格依舊維持震蕩走弱趨勢。但從目前較高頻數(shù)據(jù)來看，就業(yè)數(shù)據(jù)難以出現(xiàn)大幅度改善，因此金銀價格將獲得喘息，或?qū)⒂瓉矸磸椱厔?。另外因宏觀因素對銀價支撐較弱，且風險偏好難以持續(xù)走強，金強銀弱的趨勢仍將維持，金銀比將維持強勢。
