2017年7月14日至15日，第五次全國金融工作會(huì)議在京召開。本次會(huì)議明確了三項(xiàng)任務(wù)：“圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”。
其中，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化中國人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)成為會(huì)議亮點(diǎn)。對(duì)于本次會(huì)議對(duì)我國金融發(fā)展產(chǎn)生的影響，記者采訪業(yè)內(nèi)專家，分別就互金、保險(xiǎn)、債務(wù)、融資、股市及外匯進(jìn)行了解讀。
1 互金 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管需要長(zhǎng)期機(jī)制
此次全國金融工作會(huì)議上，習(xí)近平指出，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)主體責(zé)任。
今年3月5日，李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中提及，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。
“從之前案件來看，很多機(jī)構(gòu)借互聯(lián)網(wǎng)名頭從事需要經(jīng)過批準(zhǔn)的金融業(yè)務(wù)，包括深入到校園、對(duì)一些弱勢(shì)群體的金融詐騙活動(dòng)等，這不只是金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，也開始向其他領(lǐng)域蔓延，成為了社會(huì)問題?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，要想規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，讓其遵循金融活動(dòng)規(guī)律開展是一個(gè)必要的步驟。“無論是傳統(tǒng)金融、科技金融還是互聯(lián)網(wǎng)金融，只要是金融，都要回歸本源，遵循金融活動(dòng)規(guī)律，需要金融監(jiān)管?！?
網(wǎng)貸行業(yè)近年問題頻發(fā)，監(jiān)管層也從多個(gè)維度補(bǔ)足約束。
業(yè)內(nèi)人士表示，前段時(shí)間監(jiān)管更多是以短期的治理為重心，這樣一些政策更多是“利用西藥治病”，除此之外需要更長(zhǎng)期化的機(jī)制建設(shè)，通過“強(qiáng)身健體”避免未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)類似的問題。
“就長(zhǎng)期機(jī)制建設(shè)來看，一方面是如何充分、有效地把新技術(shù)應(yīng)用到已有監(jiān)管機(jī)制中。最迫切的問題如解決信息不對(duì)稱、對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)把控不容易等，利用大數(shù)據(jù)、新技術(shù)有助于解決此類原有監(jiān)管中的難題。另一方面，之前出現(xiàn)很多問題，可能不僅僅是這些產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)自身，更多的是缺乏有效的環(huán)境約束和基礎(chǔ)設(shè)施，比如金融信息管理環(huán)境等，長(zhǎng)期需要把更大的重心放在金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)上?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
2 保險(xiǎn) 保險(xiǎn)業(yè)回歸保障，壽險(xiǎn)受影響大
2016年底至今，“保險(xiǎn)業(yè)姓?！北槐O(jiān)管層屢屢提及，一系列監(jiān)管政策、措施落地。在此背后，近年一些中小險(xiǎn)企發(fā)展迅猛，在靠萬能險(xiǎn)為代表的投資型險(xiǎn)種做大保費(fèi)規(guī)模的同時(shí)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)的險(xiǎn)資大手筆舉牌、收購上市公司、短線“炒作”股票等行為引發(fā)熱議。
本次全國金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管理和保障的功能。而在會(huì)議前，保業(yè)內(nèi)人士接受專訪表示，“保監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源，堅(jiān)守保障主業(yè)，改進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精算定價(jià)、準(zhǔn)備金提取規(guī)則，建立萬能險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制，約束高成本短期限負(fù)債業(yè)務(wù)，推動(dòng)保險(xiǎn)在扶貧攻堅(jiān)、災(zāi)害救助、大病保障、健康養(yǎng)老等方面發(fā)揮更大作用?！?
業(yè)內(nèi)人士表示，金融工作會(huì)議對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的表述中受影響最大的會(huì)是壽險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)5月底出臺(tái)的人身險(xiǎn)設(shè)計(jì)規(guī)范與之相吻合，也強(qiáng)調(diào)保障功能?！耙?yàn)橹昂芏鄩垭U(xiǎn)產(chǎn)品是短期的，不符合長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，近期國家層面提出大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)等都說明，保險(xiǎn)業(yè)要做長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，回歸保障?！?
對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)接下來的變化，郝演蘇認(rèn)為，保費(fèi)增速可能會(huì)短期下滑，中小公司要轉(zhuǎn)型并適應(yīng)新產(chǎn)品會(huì)有一定過程。包括目前民眾對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知偏差，從“短期理財(cái)”到關(guān)注長(zhǎng)期利益，都需要一個(gè)轉(zhuǎn)變過程。
3 債務(wù) 終身問責(zé)、倒查責(zé)任可打破債務(wù)問題
防范金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前金融工作的重點(diǎn)。會(huì)議指出，要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前有兩類債務(wù)可能會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，“一類是企業(yè)債務(wù)，其中國有企業(yè)債務(wù)較高；另一類是地方政府不規(guī)范借貸產(chǎn)生的地方債務(wù)。”
“2008年之后國有企業(yè)的績(jī)效下降但負(fù)債顯著上升，而民營(yíng)企業(yè)的績(jī)效在上升但負(fù)債率在下降。”業(yè)內(nèi)人士說，一方面國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益較差，國有和集體企業(yè)中僵尸企業(yè)的比例高，另一方面大部分企業(yè)貸款增量在國有企業(yè)?！皣衅髽I(yè)借款多，又容易還不上。所以降杠桿的首要任務(wù)是降國有企業(yè)杠桿?！?
不規(guī)范借貸產(chǎn)生的地方債務(wù)也容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。
“地方債務(wù)增加的主要原因是地方政府在政績(jī)的驅(qū)動(dòng)下，通過各種途徑投資、借錢，”業(yè)內(nèi)人士解釋，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，目前地方政府又通過不規(guī)范的PPP和產(chǎn)業(yè)基金等方式變相舉債?！斑@些債務(wù)很難被監(jiān)管，而且償還能力不能保證?！?
對(duì)于防范地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議提出嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。
在業(yè)內(nèi)人士看來，“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)”可防止短期機(jī)會(huì)主義。
“官員在政績(jī)驅(qū)動(dòng)下提升了GDP，但是把債務(wù)留給了繼任者，這樣就形成了"擊鼓傳花"的游戲，”業(yè)內(nèi)人士說，“終身問責(zé)、倒查責(zé)任”可以打破“擊鼓傳花”式的債務(wù)問題、禁止上一任官員將債務(wù)問題傳遞給繼任者，從而防止短期的機(jī)會(huì)主義。
業(yè)內(nèi)人士建議，在改革官員考核績(jī)效的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)問責(zé)、規(guī)范發(fā)債?！叭齻€(gè)方面三管齊下，從而在根本上杜絕地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?
4 融資 發(fā)展直接融資與去杠桿方向匹配
會(huì)議指出，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，同時(shí)要改善間接融資結(jié)構(gòu)。
“會(huì)議明確要通過發(fā)展金融來加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，并且把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融發(fā)展的重要原則之一。這也為未來金融發(fā)展指明了方向業(yè)內(nèi)人士表示，更加強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是對(duì)過去一個(gè)階段金融粗放式發(fā)展、盲目發(fā)展的一次撥亂反正。
業(yè)內(nèi)報(bào)告指出，更加重視發(fā)揮直接融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，資本市場(chǎng)體系建設(shè)有望提速?！拔磥戆ǜ母锕善卑l(fā)行制度、完善退市制度等在內(nèi)的資本市場(chǎng)改革都將圍繞促進(jìn)融資便利化、提高融資可得性、降低融資成本等來部署推進(jìn)。”
業(yè)內(nèi)人士表示，可以從去杠桿背景下理解金融結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國內(nèi)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一直是間接融資為主，直接融資比例較低，這導(dǎo)致企業(yè)杠桿率會(huì)偏高一些，在去杠桿背景下更強(qiáng)調(diào)提高直接融資的比例，與去杠桿的方向相匹配。
會(huì)議還表示，要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行的公司業(yè)務(wù)未來要朝著輕型化、投行化方向轉(zhuǎn)型。同時(shí)成立普惠金融事業(yè)部，開展零售小微的業(yè)務(wù)。國有銀行轉(zhuǎn)型未來朝著以上兩個(gè)方向發(fā)展。
5 股市 會(huì)議利好股市長(zhǎng)期健康發(fā)展
全國金融工作會(huì)議后，對(duì)A股市場(chǎng)有何影響？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次會(huì)議利多股市態(tài)度明顯，一方面，會(huì)議明確指出，“要把直接融資放在重要位置”，未來政策層要想更多地提高股市的融資功能；另一方面，會(huì)議也指出，要建立“多層次資本市場(chǎng)體系”，在目前間接融資占比較大的前提下，未來股市制度有可能進(jìn)一步完善?？傮w上講，我們依然看好中國經(jīng)濟(jì)L形拐點(diǎn)已過，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)走好，疊加政策傾向的利好下，中國股市的長(zhǎng)期健康牛走勢(shì)。
業(yè)內(nèi)研報(bào)稱，政策框架和原則的進(jìn)一步明確，有助于消除預(yù)期的不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而從風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的角度，進(jìn)一步推動(dòng)估值修復(fù)；金融去杠桿的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將錨定以穩(wěn)定業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的價(jià)值板塊，這也將是未來市場(chǎng)的主要風(fēng)格。
該團(tuán)隊(duì)看好供給側(cè)產(chǎn)能出清的周期板塊龍頭（煤炭、有色）、房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)下的消費(fèi)升級(jí)板塊（出境旅游）以及新型基建（5G、車聯(lián)網(wǎng)）。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)低迷。從橫向?qū)Ρ葋砜?，目前美股、歐股均呈現(xiàn)牛市走勢(shì)，而A股市場(chǎng)在經(jīng)過調(diào)整后，估值已經(jīng)接近歷史底部。本次金融工作會(huì)議傳遞的信號(hào)將給A股市場(chǎng)帶來更多的信心，有利于促進(jìn)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展。
6 外匯 穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，是雙重利好
本次金融工作會(huì)議提出，要深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉對(duì)企業(yè)、百姓而言，都存在利好。
為什么要搞人民幣國際化？中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰在人大2017國際貨幣論壇上指出，在“穩(wěn)步”的前提下，一是在目前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，人民幣可以提供更多選擇（如作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣已經(jīng)加入SDR貨幣籃子），二是人民幣國際化是推動(dòng)國內(nèi)金融市場(chǎng)開放、加強(qiáng)與全國金融體系融合的一個(gè)最有效手段?！巴ㄟ^對(duì)人民幣國際化目標(biāo)的追求，倒逼國內(nèi)匯率政策的制定?！?
業(yè)內(nèi)人士指出，在央行心目中，人民幣國際化目的可能包括：降低中國企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)、提高中國金融機(jī)構(gòu)國際競(jìng)爭(zhēng)力、降低交易成本、收取鑄幣稅（充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣）和外匯儲(chǔ)備保值增值。
當(dāng)下，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目（如貿(mào)易）的可兌換，但對(duì)于海外置業(yè)、投資在內(nèi)的資本項(xiàng)目開放，仍然實(shí)行管制。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，會(huì)議指出要繼續(xù)過去的人民幣國際化戰(zhàn)略，最重要的可能還在于“穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換”這個(gè)最終目標(biāo)，如果最終達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，百姓在資本項(xiàng)目上可以有更多選擇。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)指出，資本項(xiàng)目的開放要隨著中國改革開放的發(fā)展來逐步推進(jìn)?！澳壳?，我們金融市場(chǎng)還不夠健康，資產(chǎn)泡沫還沒有消除，企業(yè)債務(wù)還比較高，匯率還不夠靈活，總之先期條件還沒有成熟，所以，目前不會(huì)放開?！彼赋觯磥碛锌赡軙?huì)根據(jù)實(shí)際情況逐步放開。
