近段時間，周期行業(yè)在給資本市場帶來各種驚喜。
商品方面，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)從6月2日的136.08點(diǎn)上漲至7月14日的148.51點(diǎn)，重新回到年線上方，漲幅為9.13%。其中，工業(yè)品指數(shù)漲幅為12.73%，螺紋指數(shù)上漲20.71%，煤炭板塊指數(shù)上漲19.53%，化工板塊指數(shù)和有色板塊指數(shù)則分別上漲9.29% 和6.75%。
各類商品價格的超跌反彈，也帶動相關(guān)周期行業(yè)指數(shù)上漲。根據(jù)申萬行業(yè)指數(shù)顯示，6月2日至7月14日，有色金屬指數(shù)上漲了19.14%，鋼鐵指數(shù)上漲12.87%，煤炭開采指數(shù)上漲了10.59%，化工指數(shù)上漲8.62%，全部跑贏同期滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)。
隨著越來越多行業(yè)表現(xiàn)超出預(yù)期，業(yè)內(nèi)也試圖了解周期品漲價背后的結(jié)構(gòu)邏輯及未來行情持續(xù)的可能。接受上證報(bào)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由去產(chǎn)能引發(fā)的庫存變化及房地產(chǎn)等帶動的內(nèi)外需回暖，有望共同支撐周期品在下半年開啟“狂歡”后半場。
補(bǔ)庫行情抬頭
國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2016年，鋼鐵、煤炭產(chǎn)能分別退出6500萬噸以上和2.9億噸以上，超額完成目標(biāo)任務(wù)。截至2017年5月末，鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能又完成當(dāng)年任務(wù)的84.8%和65%。去產(chǎn)能成效明顯。
7月15日在上海召開的“撲克投資策略論壇”上，與會專家反復(fù)強(qiáng)調(diào)庫存引起的行業(yè)供給結(jié)構(gòu)的變化。
業(yè)內(nèi)人士表示，最近商品反彈最主要的邏輯就是庫存低，大家都緊盯庫存，每周都要盯著庫存來做鋼鐵和鐵礦。
“去年以來整個商品價格反彈最主要的邏輯也是庫存。從工業(yè)企業(yè)庫存來看，目前仍處于回補(bǔ)當(dāng)中，其中原材料庫存回補(bǔ)的速度快于產(chǎn)成品庫存。補(bǔ)庫存就意味著多買原材料、多生產(chǎn)，所以這個階段經(jīng)濟(jì)可能不差?！睒I(yè)內(nèi)人士說。
業(yè)內(nèi)人士對記者表示，二季度市場已進(jìn)入被動補(bǔ)庫存階段。中國的庫存波動主要來自于投資需求。上游周期品庫存的劇烈波動對于庫存周期的影響顯著。本輪主動補(bǔ)庫存周期已持續(xù)9個月，4月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行，疊加需求端4月PMI及新訂單指數(shù)都已經(jīng)拐頭往下，被動補(bǔ)庫存開啟。
來自山西的鋼鐵企業(yè)——建邦集團(tuán)更明顯感受到了這種變化。該集團(tuán)投研總監(jiān)在上述論壇上表示：“我們的產(chǎn)品自4月份開始便再也沒跌過價。因?yàn)槲覀兊某鲐浺恢焙芎?，而且沒有庫存，沒有跌價的理由?！?
業(yè)內(nèi)人士稱，今年整個黑色系產(chǎn)品進(jìn)入了一個新的行業(yè)調(diào)整和適應(yīng)期，市場都在等待著“鋼水”供應(yīng)的恢復(fù)。鋼材品種的鐵水調(diào)配成為一種新常態(tài)，從而保證了各品種的合理利潤。鋼坯、螺紋及卷板利潤都整體提升。當(dāng)前，鋼坯有700元/噸的利潤，螺紋也有近1000元/噸的利潤。
下半年可能開啟“狂歡”后半場
在二季度火爆已成事實(shí)的情況下，市場最關(guān)心的是周期股行情是否具延續(xù)性。對此，市場存在一定分歧。
業(yè)內(nèi)人士對記者表示，本輪商品周期的起始點(diǎn)在2016年初，而今年6月中旬以來的反彈是2017年以來整體震蕩的一部分。短周期看，今年上半年商品整體呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢，而去年以來經(jīng)濟(jì)增長的脈沖效應(yīng)對商品價格帶來一些支撐。預(yù)期三季度市場上升動力難以為繼，但第四季度隨著美國經(jīng)濟(jì)再度發(fā)力，市場仍有獲得支撐而回升的條件。
業(yè)內(nèi)人士對記者表示，未來一年看空商品。他認(rèn)為，2016年以來大宗商品的上漲在性質(zhì)上可以判定為產(chǎn)能去化過程中年度級別的反彈。根據(jù)商品產(chǎn)能去化周期的特征，以油氣和工業(yè)金屬為代表的大宗商品價格在2017年開啟二次探底將是必然趨勢，商品將在震蕩中出現(xiàn)較為復(fù)雜的回落之旅。細(xì)分品種上，在二次探底過程中鐵礦將先于工業(yè)金屬觸頂，工業(yè)金屬內(nèi)部則是鉛、銅和鋁依次回落。商品價格在頂部震蕩，有序回落模式將在下半年對于A股市場產(chǎn)生積極影響。
更有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，周期題材短期內(nèi)或復(fù)歸冷靜，部分品種存價格修正的風(fēng)險，但只要支撐本輪行情的邏輯基石不變，下半年仍可能繼續(xù)開啟周期狂歡派對的后半場。
“中國經(jīng)濟(jì)韌性正在增強(qiáng)，未來短期經(jīng)濟(jì)走勢將取決于外需回暖能否持續(xù)、房地產(chǎn)和基建投資的下行幅度，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到6.8%左右，下半年經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中向好，但考慮到地產(chǎn)調(diào)控政策效果顯現(xiàn)以及補(bǔ)庫周期的結(jié)束，預(yù)計(jì)將對大宗商品形成短期利空、中長期利多的格局?！闭f。
基于上述研判，高上認(rèn)為，鋼市由于庫存低位、檢修季來臨以及近期資金面緊張局面緩解，短期反彈有望延續(xù)。鐵礦石受供過于求格局影響，價格或?qū)⒕S持震蕩偏弱格局。煤炭方面，市場補(bǔ)庫需求增強(qiáng)，短期走勢偏強(qiáng)。銅市則有望延續(xù)震蕩向上走勢。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前橡塑市場庫存和石化庫存均處于可控的范圍之內(nèi)，這為下半年向好行情打下基礎(chǔ)，由于目前國內(nèi)價格偏低，橡膠、塑料的不少產(chǎn)品均出現(xiàn)了內(nèi)外盤倒掛行情，這種現(xiàn)象恐將難以持續(xù)，內(nèi)外盤價格會逐漸尋找合理均衡的價差，國內(nèi)價格有上漲需求。隨著下游消費(fèi)旺季到來，價格存在上漲空間，9、10月橡塑市場可能會迎來一波上漲行情。
