節(jié)前盡量多看少動(dòng)
當(dāng)前國(guó)內(nèi)的基本面對(duì)于A股市場(chǎng)是存有一定支撐的，股指沒(méi)有太大的深跌風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)四季度價(jià)格中樞仍有望繼續(xù)上移。
近期，市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意。本以為滬指要破年內(nèi)新高3731，結(jié)果卻接連回調(diào)，本周一更是跌至3600之下。恒大債務(wù)危機(jī)暫時(shí)緩解，此外，中美關(guān)系有望趨于緩和。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期出現(xiàn)如此大幅度的調(diào)整，或許和節(jié)日效應(yīng)有一定的關(guān)系。
我們統(tǒng)計(jì)了2017年、2019年、2020年國(guó)慶法定節(jié)假日前后三個(gè)交易日內(nèi)滬深300指數(shù)(4883.798, -0.03, -0.00%)(4883.7978, -0.03, -0.00%)、上證50指數(shù)(3211.1538, 0.00, 0.00%)以及中證500指數(shù)的漲跌幅情況，以此來(lái)推斷節(jié)日效應(yīng)是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。在此，需要特別說(shuō)明一下，之所以沒(méi)有選擇2018年，主要是因?yàn)?018年A股市場(chǎng)因中美貿(mào)易戰(zhàn)整體處于下跌趨勢(shì)之中，而當(dāng)前的市場(chǎng)整體是一個(gè)振蕩市，與2017年、2019年以及2020年同期較為類似。數(shù)據(jù)表明，國(guó)慶節(jié)前后三大指數(shù)有著明顯不同的漲跌幅。2020年，國(guó)慶節(jié)前三個(gè)交易日三大指數(shù)總計(jì)小幅上漲0.23%，而國(guó)慶節(jié)后三個(gè)交易日三大指數(shù)總計(jì)上漲近15%，漲幅是節(jié)前的65倍。2019年，國(guó)慶節(jié)前三大指數(shù)總計(jì)下跌4.78%，而節(jié)后總計(jì)上漲4.90%，整體較節(jié)前上漲近10%。2017年，國(guó)慶節(jié)前后三大指數(shù)也出現(xiàn)了明顯的漲幅對(duì)比，國(guó)慶節(jié)后三個(gè)交易日的漲幅明顯要超過(guò)節(jié)前三個(gè)交易日。因此，以史為鑒，今年中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)距離較近，雙節(jié)效應(yīng)影響下A股出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整也是市場(chǎng)正常的表現(xiàn)。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)的基本面對(duì)于A股市場(chǎng)是存有一定支撐的，股指沒(méi)有太大的深跌風(fēng)險(xiǎn)。在2014年之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要由全球化和城鎮(zhèn)化推動(dòng)，主要是房地產(chǎn)和基建這兩大塊，A股牛市的領(lǐng)漲板塊主要集中在地產(chǎn)、周期、金融等幾大行業(yè)。因此，A股的漲跌大勢(shì)基本與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)高度一致，經(jīng)濟(jì)好股市就走牛，經(jīng)濟(jì)不好股市就走熊，或者也可以說(shuō)房地產(chǎn)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策就基本意味著牛市或?qū)㈤_啟。在2014年中央定調(diào)新常態(tài)之后，A股的牛熊轉(zhuǎn)換更多地與金融周期的走勢(shì)較為一致，尤其是在2018年之后。比如，2020年3月底至7月初的小牛市，上證綜指從2700多點(diǎn)漲至3400多點(diǎn)，當(dāng)時(shí)由于新冠肺炎疫情的沖擊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，但流動(dòng)性又很寬松，于是大量的資金涌入了股市。因此，當(dāng)前的市場(chǎng)主要是看金融周期，即流動(dòng)性寬松的預(yù)期及落地，這在很大程度上取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。
如果看國(guó)內(nèi)8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力不斷增加。8月國(guó)內(nèi)非制造業(yè)PMI跌破臨界線，創(chuàng)年內(nèi)新低，國(guó)內(nèi)需求也有所走弱，繼新出口訂單連續(xù)多月處于臨界值之下后，8月新訂單指數(shù)也下行至衰退區(qū)間。8月社零同比增速僅為2.5%，較7月社零增速下降6個(gè)百分點(diǎn)，而固定資產(chǎn)投資兩年平均增速也由7月3.8%降至2%，房地產(chǎn)投資增速降至6%，成為8月固定資產(chǎn)的拖累項(xiàng)。央行在9月27日召開的貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)上提及當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固，對(duì)于貨幣政策，央行基本與二季度例會(huì)保持一致，表示“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，新增“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)穩(wěn)定性”。在當(dāng)前社融增速不斷下降的情況下，8月社融同比增速降至2019年以來(lái)新低，四季度寬信用預(yù)期仍在發(fā)酵。
綜合以上分析，以史為鑒，市場(chǎng)或?qū)⑹艿絿?guó)慶長(zhǎng)假效應(yīng)的影響，情緒或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的回落，股指將面臨一定回調(diào)，短期還是要多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎為主。然而，中期來(lái)看，當(dāng)前寬信用預(yù)期之下，股指不具備特別大的深跌風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)四季度價(jià)格中樞仍有望繼續(xù)上移。
