8月中下旬以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外政策層面所帶來(lái)的不確定性逐步被市場(chǎng)消化，A股明顯回暖。昨日，上證綜指一舉突破今年6月份所構(gòu)筑平臺(tái)高點(diǎn)，創(chuàng)近半年新高，離觸及全年最高點(diǎn)僅一步之遙。股指期貨也全線回暖，IF、IH展開超跌反彈，IC主力合約再創(chuàng)年內(nèi)新高。
“7月份以來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，宏觀政策重新強(qiáng)調(diào)要做好跨周期調(diào)節(jié)，財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度和流動(dòng)性改善的預(yù)期得到增強(qiáng)?！蔽鞑科谪浌芍秆芯繂T齊祥會(huì)對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，進(jìn)入8月以后，各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示財(cái)政支出力度開始加碼，截至8月底，年內(nèi)新增專項(xiàng)債發(fā)行約1.8萬(wàn)億元，其中8月發(fā)行了接近0.5萬(wàn)億元，8月單月的發(fā)行量占前8個(gè)月發(fā)行總額近30%，專項(xiàng)債發(fā)行出現(xiàn)了明顯提速。9月6日，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在出席2021年中國(guó)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)開幕式上致辭時(shí)提到，將適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
在此背景下，齊祥會(huì)認(rèn)為，受益于四季度“流動(dòng)性預(yù)期邊際改善+逆周期整體調(diào)節(jié)力度加大”的券商、基建板塊表現(xiàn)亮眼。同時(shí)，國(guó)內(nèi)疫情基本清零，隨著中秋、國(guó)慶節(jié)假日消費(fèi)旺季的逐步臨近，“金九銀十”驅(qū)動(dòng)的影視、消費(fèi)、旅游等板塊再度迎來(lái)階段性反彈。此外，隨著“雙減”政策的正式落地、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷與監(jiān)管政策逐步明朗以及海外縮減購(gòu)債預(yù)期延后等，市場(chǎng)情緒的改善帶來(lái)港股市場(chǎng)的觸底反彈，也進(jìn)一步助推了A股市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。
物產(chǎn)中大期貨宏觀分析師周之云認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，政府進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏逐步放大?！皠ⅩQ副總理提到必須大力支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使其在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用，并且適度超前進(jìn)行基建。從基建的主要資金來(lái)源專項(xiàng)債方面可以看出，自8月下旬以來(lái)地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，發(fā)行進(jìn)度將近五成。從用途來(lái)看，用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基建的專項(xiàng)債占比最大，達(dá)44%；棚戶區(qū)改造為第二大用途，占比15%?；ǖ奶崴倌茉谝欢ǔ潭壬暇徑馍习肽暧捎诜康禺a(chǎn)和出口兩大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎下滑的斜率，在盤面上也可以看到相關(guān)基建板塊的個(gè)股走強(qiáng)?！敝苤品Q。
在新紀(jì)元期貨分析師程偉看來(lái)，今年8月官方制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月下滑，財(cái)新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI跌破擴(kuò)張區(qū)間，為去年5月以來(lái)首次。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)連續(xù)放緩，國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)走弱，尤其外需表現(xiàn)疲軟，新出口訂單指數(shù)連續(xù)4個(gè)月低于臨界值。表明隨著基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步消退，以及全球經(jīng)濟(jì)增速拐點(diǎn)的到來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。國(guó)常會(huì)多次強(qiáng)調(diào)做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，政策面接連釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月財(cái)政支出有望加快，地方專項(xiàng)債發(fā)行將明顯提速，充分發(fā)揮基建投資托底的作用。貨幣政策保持穩(wěn)健，不搞“大水漫灌”，保持流動(dòng)性合理充裕，重點(diǎn)為中小微企業(yè)紓困，若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，不排除再次降準(zhǔn)的可能。
一德期貨股指期貨研究員陳暢表示，從近期盤面走勢(shì)來(lái)看，有兩種現(xiàn)象：一是兩市成交額不斷放大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自7月21日以來(lái)，滬深兩市成交額已經(jīng)連續(xù)35個(gè)交易日超過(guò)1萬(wàn)億元。A股近期成交額的放大，更多是由于行業(yè)輪動(dòng)加速背景下資金存量博弈加劇，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)倉(cāng)和散戶頻繁交易所致。此外，兩融余額上升、“房住不炒”背景下資金流入股票市場(chǎng)和量化交易規(guī)模增長(zhǎng)可能也是導(dǎo)致成交額增長(zhǎng)的部分原因。二是板塊輪動(dòng)加快。8月初以來(lái)，隨著新能源、光伏、半導(dǎo)體等前期熱門板塊交易擁擠度過(guò)高，市場(chǎng)風(fēng)格開始由極端分化轉(zhuǎn)為相對(duì)均衡。近兩周板塊快速輪動(dòng)的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，成長(zhǎng)制造、上游資源品、金融地產(chǎn)、消費(fèi)醫(yī)藥之間輪動(dòng)效應(yīng)明顯，顯示存量資金在不同板塊之內(nèi)頻繁調(diào)倉(cāng)和交易。隨著中報(bào)行情落下帷幕，自上周開始市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的高低切換狀態(tài)：二、三季度大幅上漲的成長(zhǎng)板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化、波動(dòng)增加，而低位的金融地產(chǎn)則開始企穩(wěn)。
在他看來(lái)，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因一方面在于成長(zhǎng)賽道交易擁擠度過(guò)高，另一方面在于部分板塊的短期基本面預(yù)期出現(xiàn)變化。由于8月PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底經(jīng)濟(jì)預(yù)期升溫，使得強(qiáng)周期板塊基本面出現(xiàn)改善預(yù)期。此外，美國(guó)財(cái)政補(bǔ)助結(jié)束后，中低收入群體將回歸就業(yè)市場(chǎng)，若未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)疫情形勢(shì)得到有效控制，則美債收益率仍有上行空間。在此背景下，成長(zhǎng)和價(jià)值的分化將進(jìn)一步收斂。
展望后市，受訪分析人士認(rèn)為，指數(shù)雖然有反彈，但反彈高度不能期望過(guò)高。在結(jié)構(gòu)上，更傾向于選擇IC指數(shù)作為多頭配置。
