當(dāng)前，紅棗期貨盤面是否充分反映了新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期？減產(chǎn)是否會造成可供期貨交割品不足？新季紅棗倉單成本在何處？后續(xù)價格是否還有上行驅(qū)動？
7月中旬開始，紅棗主產(chǎn)區(qū)新疆傳出正處于花期的紅棗受高溫、缺水等影響，出現(xiàn)落果現(xiàn)象。受此影響，紅棗主力2201合約增倉放量上行，創(chuàng)出新高14465元/噸。
減產(chǎn)幅度需要重新估量
7月中下旬開始，有投資者入疆調(diào)研紅棗，當(dāng)時部分地區(qū)受高溫、少水影響，生理落果期落果量高于往年同期，市場傳言新季紅棗減產(chǎn)幅度在30%左右，但是尚未定產(chǎn)，還需等待第三茬花以及新棗枝開花坐果情況。
近期，當(dāng)?shù)匾恍椶r(nóng)反饋，在施肥、澆水加強管理后，新開花坐果情況還算理想，棗果也在迅速膨大，對于前期落果影響有不同程度的彌補。因此，新季紅棗減產(chǎn)幅度明顯降低，需要重新估量。
庫存能夠滿足交割需求
紅棗期貨自上市以來共有11個合約交割，累計交割量達9250噸。據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下紅棗全國社會庫存總計20萬噸左右，對于當(dāng)前的庫存紅棗，只要符合“生產(chǎn)日期在11月1日之前的紅棗不得在當(dāng)年11月1日（含該日）之后注冊”交割規(guī)則，以及理化、感官指標符合交割標準的紅棗，無論是當(dāng)前庫存紅棗還是新季下樹紅棗都可以注冊為倉單。
因此，雖然新季紅棗確實存在減產(chǎn)預(yù)期，但從交割數(shù)量來看，在不考慮新季紅棗減產(chǎn)幅度情況下，市場庫存棗也能夠滿足正常的交割需求。
期貨倉單成本下沿明確
新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)在期貨盤面有所反映，新季紅棗的“合理估值”、倉單成本都是投資者后市重點關(guān)注因素。庫存紅棗消化，新季紅棗實際減產(chǎn)，紅棗下樹后開秤價、收購價、出廠價、市場消費等都是影響新季紅棗估值的不確定因素。
可以確定的是，在不考慮機會成本的情況下，新季紅棗倉單成本下沿較為明確。由于庫存紅棗中符合特一二級可交割的紅棗不在少數(shù)，屆時加上交割品加工費用、近四個月的倉儲費、資金利息費用、倉單注冊費用、交易交割費用等類目，進行交割的紅棗倉單成本可能在10000—12000元/噸，由于最初采購成本不同，綜合計算下來，倉單成本也有差異。而至于倉單成本的上沿，就要看新季紅棗下樹后收購價、出成率等。
上行驅(qū)動能量是否充足
目前，紅棗新季合約期貨價格在14000元/噸左右，對應(yīng)的是12月、明年1月滄州市場現(xiàn)貨交割品一級價格14600元/噸，當(dāng)下現(xiàn)貨價格在10500—11000元/噸，也就是說，未來近4個月，紅棗期現(xiàn)價差4000元/噸需要回歸，在此前提下，紅棗價格上行驅(qū)動能量是否充足呢？
做確定性較高的兩種行情
面對新季紅棗有減產(chǎn)預(yù)期這一交易邏輯，在“靴子落地”之前，投資者應(yīng)謹防后市出現(xiàn)減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，開秤價、收購價受終端市場供需調(diào)節(jié)，低成本倉單數(shù)量大，期現(xiàn)價值回歸等一系列交易邏輯出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。因此，企業(yè)參與投資時，要評估承受風(fēng)險的能力，選擇適合的模式。以下兩種模式為確定性較高的“價值回歸”行情：
（1）非標現(xiàn)貨價值回歸。新季有減產(chǎn)漲價預(yù)期，期貨盤面已反映，當(dāng)下現(xiàn)貨價格穩(wěn)中趨弱，沒有跟漲驅(qū)動，部分投資者在市場采購質(zhì)量標準較好的現(xiàn)貨囤貨待漲，同時在新季期貨合約上進行套保鎖定對沖。
若12月新季減產(chǎn)落實，現(xiàn)貨水漲船高，高價銷售現(xiàn)貨成為利潤點。若減產(chǎn)漲價不及預(yù)期，一種可能是期貨現(xiàn)貨折中回歸，兩頭賺，另一種可能是期貨回落至現(xiàn)貨價值區(qū)間附近，期貨套保作為主要利潤點。
這種模式的優(yōu)點是套保有安全墊，利潤空間較大；缺點是需要采購、租庫倉儲、銷售現(xiàn)貨等，流程復(fù)雜，費時費人力。
（2）負基差套保。近期有企業(yè)負基差300—400元/噸銷售紅棗倉單，持倉套保成本在100元/噸左右，也就是無風(fēng)險套利價差在200元/噸以上，相較其他品種，套保凈利潤尚可，也吸引一些公司參與其中。這種模式優(yōu)點是風(fēng)險小，操作簡單便捷，套保利潤高且確定；缺點是相較于巨大價差利潤，只能“分一杯羹”。
