限電又限產(chǎn)，鋁價(jià)年內(nèi)漲超30%
今年以來(lái)，有色金屬板塊主題輪動(dòng)。上半年，倫銅價(jià)格在5月7日突破2011年的10184美元/噸高點(diǎn)，5月10日盤(pán)中以10747.5美元/噸的最高價(jià)創(chuàng)出歷史新高。漲幅最明顯的是鋁，鋁期貨價(jià)格最高達(dá)到20445元/噸，創(chuàng)下近10年來(lái)的新高。一德期貨鋁分析師封帆認(rèn)為，鋁價(jià)的表現(xiàn)遠(yuǎn)超年初市場(chǎng)的預(yù)期。“鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)主要原因有三個(gè)：一是2021年年初美國(guó)1.9萬(wàn)億美元的刺激政策，推動(dòng)大宗商品價(jià)格普遍上漲，滬鋁從15000元/噸漲至17500元/噸；二是4月份開(kāi)始的“碳達(dá)峰”政策，限制碳排放導(dǎo)致內(nèi)蒙地區(qū)出現(xiàn)大范圍的被迫減產(chǎn)，滬鋁從17500元/噸開(kāi)始上漲直接突破20000元/噸；三是云南水電不足以及全國(guó)范圍內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張和用電量同比大幅度攀升，導(dǎo)致新增產(chǎn)能投放速度放緩，廣西、云南出現(xiàn)被迫減產(chǎn)，減產(chǎn)范圍或繼續(xù)擴(kuò)大超100萬(wàn)噸，再次推動(dòng)滬鋁上漲?！?/span>
東證有色資深分析師孫偉東對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，本輪鋁價(jià)上漲主要原因是供應(yīng)端受限電影響出現(xiàn)大規(guī)模減量。2021年年初以來(lái)，全國(guó)范圍內(nèi)尤其是云南、廣西電力供應(yīng)緊張已經(jīng)嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)。由于限電導(dǎo)致的減產(chǎn)有123.4萬(wàn)噸。近期廣西地區(qū)限電影響還在進(jìn)一波加深，電解鋁減產(chǎn)規(guī)?；?qū)U(kuò)大。同時(shí)，消費(fèi)端表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，淡季庫(kù)存持續(xù)去化至較低水平，因此鋁價(jià)持續(xù)攀升。
從宏觀(guān)面來(lái)看，2017年國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革政策設(shè)立了4500萬(wàn)噸左右的“產(chǎn)能天花板”。此外，近期中國(guó)、歐洲、美國(guó)等先后出臺(tái)了一系列“碳中和”相關(guān)政策，對(duì)電解鋁供需兩端都帶來(lái)了利多效應(yīng)。從供應(yīng)面來(lái)看，電解鋁作為用電和排放大戶(hù)，“碳中和”政策的制定在全球范圍內(nèi)提高了電解鋁的生產(chǎn)成本同時(shí)壓低了產(chǎn)能增速。從消費(fèi)面來(lái)看，鋁行業(yè)消費(fèi)端近幾年面臨著傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域增速不斷下滑的尷尬局面，但輕量化的特質(zhì)給予了鋁行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在新能源汽車(chē)、光伏等諸多領(lǐng)域?qū)?duì)其他材料形成替代。8月5日，美國(guó)總統(tǒng)簽署行政命令，要求2030年美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到50%，加上近期美國(guó)基建項(xiàng)目的進(jìn)展也一定程度上帶動(dòng)了海外電解鋁的消費(fèi)。從中期角度來(lái)看，電解鋁行業(yè)將擺脫以往產(chǎn)能過(guò)剩的狀況并迎來(lái)嶄新的發(fā)展格局。
“后續(xù)鋁價(jià)的走勢(shì)依然取決于電力供應(yīng)的情況。”孫偉東認(rèn)為投資者未來(lái)需要重點(diǎn)要關(guān)注兩點(diǎn)：一是全國(guó)整體電力供應(yīng)情況，預(yù)計(jì)9—10月煤炭供應(yīng)緊張局面或有所緩解，但進(jìn)入取暖季后國(guó)內(nèi)煤炭需求增加可能會(huì)再度造成電力緊張加??；二是枯水期云南電力供應(yīng)的問(wèn)題。進(jìn)入 11月后云南地區(qū)會(huì)再度進(jìn)入枯水期，屆時(shí)水電利用小時(shí)數(shù)會(huì)明顯降低，對(duì)電力調(diào)蓄能力造成很大的考驗(yàn)。“預(yù)計(jì)鋁價(jià)的偏強(qiáng)走勢(shì)可能會(huì)持續(xù)至年底?！?/span>
“今年上半年，銅價(jià)之所以會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，主要原因是后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，‘碳中和’以及新能源領(lǐng)域?qū)︺~消費(fèi)帶來(lái)利好，低庫(kù)存下的短缺和高流動(dòng)性下的通脹。但隨著宏觀(guān)刺激效果邊際減弱，下半年驅(qū)動(dòng)商品價(jià)格上漲的主要邏輯將回歸基本面，即供給端受抑制，消費(fèi)端存在良好預(yù)期的滬鋁品種或成為有色商品中較強(qiáng)勢(shì)的品種。”封帆認(rèn)為，電解鋁日均產(chǎn)量從10.83噸降到7月份的10.57噸，廣西限電或影響產(chǎn)能超100萬(wàn)噸，供給端受抑制明顯，且電力供應(yīng)緊張延緩了新增產(chǎn)能的投放，因此即使三季度用電高峰期過(guò)后電解鋁供應(yīng)也難有增長(zhǎng)，三季度電解鋁產(chǎn)量或環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。消費(fèi)端方面，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)疫情的交易逐漸弱化，海外的復(fù)蘇仍在持續(xù)，消費(fèi)淡季消費(fèi)表現(xiàn)出了一定的韌性，消費(fèi)旺季仍值得期待，鋁產(chǎn)品供需基本面非常健康。雖然存在拋儲(chǔ)以及出口稅退稅下調(diào)的擾動(dòng)，但難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)下供需平衡格局，因此任何短期擾動(dòng)下的鋁價(jià)回調(diào)都可作為布局多頭頭寸的買(mǎi)點(diǎn)。
“今年下半年，我們比較看好鋁、錫、鎳這三個(gè)品種?！睂O偉東認(rèn)為，從錫的供需面來(lái)看，國(guó)內(nèi)電力緊張的問(wèn)題對(duì)錫冶煉供應(yīng)端同樣形成一定抑制，同時(shí)疫情的影響造成緬甸等產(chǎn)地的礦石供應(yīng)受阻。另外，錫的消費(fèi)端電子消費(fèi)占據(jù)了相當(dāng)大的比重。去年疫情暴發(fā)以來(lái)電子產(chǎn)品消費(fèi)維持強(qiáng)勁，很大程度上拉動(dòng)了錫的消費(fèi)，預(yù)計(jì)下半年全球錫基本面延續(xù)偏強(qiáng)趨勢(shì)。從鎳的基本面來(lái)看，鎳價(jià)此前出現(xiàn)過(guò)較大波動(dòng)，但短期不銹鋼需求并不存在崩盤(pán)的可能，相反價(jià)格大幅回調(diào)會(huì)刺激下游部分補(bǔ)庫(kù)。此外，短期一級(jí)鎳供需呈短缺狀態(tài)，價(jià)格回調(diào)同樣刺激下游補(bǔ)庫(kù)，一級(jí)鎳庫(kù)存去化或?qū)⒓铀?。npi需求雖受到鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮預(yù)期影響，但短期國(guó)內(nèi)供給增量空間有限，npi庫(kù)存整體偏低對(duì)跌價(jià)有抵抗作用?？傮w上看，鎳短期基本面不弱。
